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海外消費(fèi)重啟借鑒及國內(nèi)展望
　　本文借鑒了海外市場(chǎng)場(chǎng)景放開和消費(fèi)重啟，探究消費(fèi)復(fù)蘇在節(jié)奏和幅度上如何演繹。我們認(rèn)為，場(chǎng)景放開、刺激政策是促進(jìn)海外消費(fèi)重啟的核心動(dòng)能，餐飲和線下零售消費(fèi)回補(bǔ)較為顯著，線下消費(fèi)場(chǎng)景的修復(fù)是復(fù)蘇的直接拉力，而消費(fèi)能力則是決定復(fù)蘇彈性與持久性的核心驅(qū)動(dòng)，復(fù)蘇節(jié)奏上看，線下消費(fèi)加速修復(fù)通常出現(xiàn)在防控政策優(yōu)化后的第二個(gè)季度。展望國內(nèi)，我們認(rèn)為場(chǎng)景放開與消費(fèi)能力恢復(fù)亦是本輪復(fù)蘇的兩大主線，防控方案的動(dòng)態(tài)優(yōu)化有望引領(lǐng)場(chǎng)景放開。建議關(guān)注與場(chǎng)景強(qiáng)相關(guān)的次高端白酒及餐飲相關(guān)板塊，合理管控預(yù)期，布局復(fù)蘇主線下具備邏輯支撐的標(biāo)的。
　　海外借鑒：把握?qǐng)鼍胺砰_后的需求修復(fù)機(jī)遇
　　我們復(fù)盤了美國/西歐/日本/中國香港/中國臺(tái)灣：1）管控政策放松、消費(fèi)場(chǎng)景放開直接帶動(dòng)了疫中受抑制的線下消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)，宴席、商務(wù)會(huì)見與親友聚會(huì)需求亦隨著經(jīng)濟(jì)生活的恢復(fù)正常而涌現(xiàn)，顧客外出就餐意愿強(qiáng)勁，各國均呈現(xiàn)顯著彈性；2）從復(fù)蘇節(jié)奏上看，線下消費(fèi)加速修復(fù)通常出現(xiàn)在場(chǎng)景放開后的第二個(gè)季度；線下、即時(shí)消費(fèi)占比較多的品類實(shí)現(xiàn)“量”的彈性修復(fù)，酒類（社交享樂）及高性價(jià)比產(chǎn)品的恢復(fù)更快；3）政策刺激下的消費(fèi)能力修復(fù)以及宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期下的消費(fèi)意愿回升，導(dǎo)致了疫后消費(fèi)復(fù)蘇分化，復(fù)蘇速度上，美國＞德國＞日本/英國/中國香港/中國臺(tái)灣。
　　國內(nèi)展望：外圍形勢(shì)及消費(fèi)環(huán)境預(yù)期回暖，防控優(yōu)化完善后彈性有望彰顯
　　我們認(rèn)為場(chǎng)景放開同樣為影響國內(nèi)復(fù)蘇動(dòng)能的關(guān)鍵因素，宴席和餐飲場(chǎng)景在約束條件放開后有望出現(xiàn)客流量反彈。次高端白酒：宴席場(chǎng)景有望回補(bǔ)，預(yù)計(jì)隨終端動(dòng)銷恢復(fù)，渠道庫存有望消化，批價(jià)有望企穩(wěn)，全國化招商節(jié)奏或?qū)⒒謴?fù)。啤酒：對(duì)照美國21Q1疫情政策優(yōu)化與經(jīng)濟(jì)刺激法案發(fā)布帶動(dòng)量?jī)r(jià)修復(fù)，國內(nèi)現(xiàn)飲場(chǎng)景修復(fù)同樣有望帶動(dòng)啤酒龍頭量?jī)r(jià)齊升。餐飲供應(yīng)鏈：政策優(yōu)化后B端外食需求有望回暖，餐飲等業(yè)態(tài)客流量復(fù)蘇，相關(guān)板塊包括烘焙/調(diào)味品B端/速凍B端等后續(xù)需求修復(fù)值得期待。連鎖鹵制品行業(yè)格局優(yōu)化，復(fù)蘇有望支撐行業(yè)龍頭未來業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)彈性修復(fù)。
　　重點(diǎn)推薦：預(yù)期和基本面相結(jié)合，布局消費(fèi)復(fù)蘇主線下的龍頭標(biāo)的
　　投資節(jié)奏上，餐飲及出行鏈的復(fù)蘇預(yù)期和博弈程度已經(jīng)較高，建議結(jié)合個(gè)股自身基本面支撐（恢復(fù)之后的空間大?。┖统砷L(zhǎng)價(jià)值進(jìn)行布局。啤酒板塊推薦彈性品種重慶啤酒/量?jī)r(jià)利穩(wěn)健增長(zhǎng)的青島啤酒（A+H）。非酒大眾品板塊，推薦格局優(yōu)化、收入/成本/費(fèi)用有望彈性修復(fù)的絕味食品、成長(zhǎng)空間與利潤(rùn)彈性兼具的安琪酵母、需求修復(fù)與利潤(rùn)彈性兼具的立高食品，調(diào)味品推薦零添加龍頭千禾味業(yè)/B端需求復(fù)蘇與護(hù)城河寬深的海天味業(yè)，速凍食品看好增長(zhǎng)邏輯強(qiáng)化的龍頭安井食品。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)高于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、食品安全問題。