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投資建議
　　周專題：近期我們著重強(qiáng)調(diào)復(fù)蘇主線的確定性，以及圍繞趨勢(shì)下的板塊配置價(jià)值，當(dāng)前正逐漸兌現(xiàn)“價(jià)值回歸”+“需求恢復(fù)”的主邏輯。目前，多地宣布調(diào)整疫情管控措施，落實(shí)20條精神，精確管控防治下復(fù)蘇的趨勢(shì)愈加明確。整體而言，我們認(rèn)為復(fù)蘇的斜率或在短期內(nèi)有波動(dòng)，但“順勢(shì)而為”是中長(zhǎng)期勝率可觀的配置策略，建議著重關(guān)注白酒、啤酒、餐飲供應(yīng)鏈等子板塊的配置價(jià)值。道阻且長(zhǎng)，行則將至。
　　白酒：對(duì)于白酒板塊，對(duì)于后期看好的核心邏輯便在于“估值回歸”+“需求修復(fù)”。1）就估值端而言，目前白酒板塊PE-TTM約31.3X，位于近5年內(nèi)38th分位，近3年內(nèi)19th分位，往后看具備估值回歸的空間。2）就需求端而言，疫情的影響在于人流、客流、貨流的閾值下移，而伴隨管控措施的調(diào)整，閾值修復(fù)/消費(fèi)力釋放的方向已明確，無論是居民端/企業(yè)端。
　　短期內(nèi)市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)在于，前期政策端逐漸落地的基礎(chǔ)上，對(duì)于需求復(fù)蘇節(jié)奏&春節(jié)開門紅情況的博弈。我們認(rèn)為復(fù)蘇的趨勢(shì)很明確，只是在于難以把握的具體時(shí)點(diǎn)。開門紅高基數(shù)+不確定性擾動(dòng)亦在price in，并不構(gòu)成情緒上劇烈的利空點(diǎn)，因此建議持有中增配。當(dāng)前板塊內(nèi)首推高端，布局子賽道alpha龍頭（蘇皖地區(qū)經(jīng)濟(jì)支撐力強(qiáng)，婚喜宴回補(bǔ)確定性強(qiáng)，且今年春節(jié)或仍有返鄉(xiāng)催化，看好地產(chǎn)龍頭需求恢復(fù)及次高端標(biāo)的的彈性，不乏核心標(biāo)的持續(xù)演繹個(gè)股的alpha催化）。
　　啤酒：從演繹路徑來看，疫情復(fù)蘇的第一階段通常是純炒預(yù)期；第二階段過渡到業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。我們認(rèn)為，復(fù)蘇背景下，啤酒業(yè)績(jī)具備確定性和彈性。1、彈性：疫情放開主要帶來2方面影響，1）餐飲、夜場(chǎng)等場(chǎng)景修復(fù)，帶動(dòng)現(xiàn)飲需求改善；2）高端在夜場(chǎng)、高端餐飲中占比偏高，放開有望加快結(jié)構(gòu)升級(jí)進(jìn)程，進(jìn)而加速提升噸價(jià)、利潤(rùn)率。2、確定性：啤酒作為大眾品與經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性偏弱，高端化起步時(shí)間晚、空間大，且由供給端共同推動(dòng)。此外，23年噸成本增幅有望收窄，毛利率提升趨勢(shì)確立。本周1903和經(jīng)典聽（330ml）、烏蘇提價(jià)落地，青啤、重啤后續(xù)仍有提價(jià)預(yù)期。明年從3月起都是低基數(shù)，旺季板塊估值有望抬升，各公司仍不乏看點(diǎn)。
　　速凍食品：B端場(chǎng)景修復(fù)，C端具備消費(fèi)粘性，共驅(qū)疫后經(jīng)營(yíng)回暖。疫情之下速凍食品C端受益于消費(fèi)者培育加速，B端則受損于場(chǎng)景缺失。疫情管控邊際放松后，C端具備消費(fèi)慣性，B端受益場(chǎng)景修復(fù)，疊加Q4旺季來臨，需求有望回暖；同時(shí)成本壓力整體可控，部分企業(yè)借助提價(jià)對(duì)沖，后續(xù)板塊業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健向好。
　　食品綜合：隨著防疫政策邊際放松，我們認(rèn)為消費(fèi)環(huán)境、消費(fèi)力都將得到明顯修復(fù)，其中餐飲供應(yīng)鏈、鹵味連鎖在疫情期間受損嚴(yán)重，預(yù)計(jì)彈性較大，而且油脂、鴨副重要原材料成本在明年也有望回落，收入、利潤(rùn)均存在明顯修復(fù)空間。此外我們建議仍可持續(xù)關(guān)注成長(zhǎng)屬性較強(qiáng)的小零食板塊，隨著新型零食連鎖渠道的崛起，鹽津、甘源等都可享受渠道紅利。
　　調(diào)味品：繼續(xù)演繹疫后復(fù)蘇預(yù)期，餐飲上游供應(yīng)企業(yè)股價(jià)走勢(shì)更強(qiáng)，部分公司則更看重基本面的催化，如股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)上修、成本臨近拐點(diǎn)。展望后市，我們認(rèn)為首選疫后修復(fù)彈性大且估值消化相對(duì)充分的標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、疫情持續(xù)反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、區(qū)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。