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復蘇的方向和趨勢明確，周期或?qū)⒗L、整體斜率較為平緩：（1）消費場景：短期消費場景修復博弈彈性，關注餐飲產(chǎn)業(yè)鏈&社交場景屬性的產(chǎn)品：2022年11月，國務院發(fā)布優(yōu)化防控“二十條”，各地紛紛出臺優(yōu)化防疫政策，層層加碼現(xiàn)象得到有效緩解，疫情防控對消費場景的限制有望逐步放松。(2)消費意愿：消費信心的恢復需要時間，將拉長復蘇周期，必選消費品有望展現(xiàn)韌性：復盤海外疫情放松后消費復蘇路徑，感染數(shù)高增及經(jīng)濟壓力將會使得消費信心受損，消費信心的恢復將會拉長復蘇周期。（3）消費能力：中長期回歸收入增長預期、經(jīng)濟改善強度，居民消費能力依然堅實：疫情期間居民儲蓄的增長，下線城市消費表現(xiàn)較為強勁。
　　白酒：行業(yè)成長具備長期確定性，把握節(jié)奏積極布局低估值與確定性。近期高端白酒批價環(huán)比略有下滑，仍有壓力：茅臺整箱飛天批價2660-2680元，散瓶飛天批價2880-2930元，整體保持相對穩(wěn)定；五糧液普五穩(wěn)定在950元左右。我們對春節(jié)保持謹慎樂觀，目前短期由于疫情擴散，高庫存下渠道信心受挫，主要白酒產(chǎn)品批價略有承壓，經(jīng)銷商亦有回款需求，發(fā)貨節(jié)奏較往年延遲。2022年一季度高基數(shù)下，酒企對23年開門紅大多采取靈活政策，更加重視回款節(jié)奏及動銷質(zhì)量，預計將平穩(wěn)消化前期庫存，名酒企業(yè)全年目標延續(xù)積極增長，整體節(jié)奏前抑后揚，時間點上考慮庫存周期去化，我們預計強勁復蘇拐點將在明年五一節(jié)動銷高峰左右明確。白酒優(yōu)先考慮估值與確定性，估值切換下，23年部分酒企PE不到20倍，行業(yè)已處于筑底過程，我們建議把握節(jié)奏積極布局—高端酒企具備平穩(wěn)穿越周期的能力，地產(chǎn)酒龍頭經(jīng)營質(zhì)量較優(yōu)，明確復蘇拐點后，次高端擴容趨勢不變，向上彈性更強，重點關注公司：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井貢酒、迎駕貢酒，推薦舍得酒業(yè)。
　　大眾品：（1）短期來看，疫情中消費場景深度受損的標的預計呈現(xiàn)高彈性，建議關注餐飲產(chǎn)業(yè)鏈、強社交屬性品種，重點推薦重慶啤酒、青島啤酒、燕京啤酒、頤海國際、絕味食品、立高食品、日辰股份、千味央廚等。（2）長期來看，（i）參考海外疫情放松后消費品復蘇路徑，我們認為國內(nèi)消費信心的緩慢恢復預計會拉長復蘇周期，渠道、品牌、產(chǎn)品力優(yōu)勢凸顯的必選消費白馬有望展現(xiàn)經(jīng)營韌性，持續(xù)推薦海天味業(yè)、安井食品、三全食品、伊利股份等。（ii）建議關注經(jīng)營改善、原料&包材成本壓力釋放帶來盈利預期上修機會，推薦鹽津鋪子、甘源食品、安琪酵母、祖名股份等。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟超預期波動導致需求端受損，疫情散點多發(fā)超預期管控及食品安全問題等。