>> 光大證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：布局疫后復(fù)蘇之休閑零食方向投資邏輯梳理-221205
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
大?。?/td>
| 913KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
本周觀點(diǎn)：本周，我們繼續(xù)圍繞疫后復(fù)蘇的邏輯主線，重新梳理了休閑零食賽道，進(jìn)一步分析疫情影響下休閑零食產(chǎn)業(yè)鏈變化及當(dāng)前關(guān)注重心。休閑零食具備沖動(dòng)性消費(fèi)屬性，疫情影響導(dǎo)致部分消費(fèi)場(chǎng)景缺失，零食企業(yè)階段性承壓。但在外賣(mài)、私域等渠道的補(bǔ)充及企業(yè)自身渠道結(jié)構(gòu)的及時(shí)優(yōu)化下，2022年以來(lái)休閑零食企業(yè)業(yè)績(jī)端多有良好表現(xiàn)。隨著防疫政策優(yōu)化，線下人流量的恢復(fù)，休閑零食的消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)疊加零食企業(yè)改革成效持續(xù)顯現(xiàn)，企業(yè)業(yè)績(jī)端有望進(jìn)一步釋放彈性。
我們從消費(fèi)者角度出發(fā)，探究休閑零食產(chǎn)業(yè)鏈變化，認(rèn)為影響消費(fèi)者決策的三大核心要素為產(chǎn)品品質(zhì)、產(chǎn)品價(jià)格及消費(fèi)便捷度。不同經(jīng)濟(jì)周期下三要素的優(yōu)先級(jí)不同，更能契合消費(fèi)者當(dāng)下需求的產(chǎn)品和渠道可獲得更快發(fā)展：
（1）休閑零食賽道的持續(xù)變革，即為供應(yīng)鏈與渠道分階段進(jìn)化擬合的呈現(xiàn)。早期階段，工業(yè)化程度較低，生產(chǎn)成本較高，線下渠道更多滿足消費(fèi)者對(duì)零食的沖動(dòng)性消費(fèi)的需求。隨著物流配送及大數(shù)據(jù)的發(fā)展，電商渠道舍棄即時(shí)消費(fèi)特性，用更低廉的價(jià)格搶占消費(fèi)者心智。但在消費(fèi)力提升及工業(yè)化發(fā)展的背景下，消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)及消費(fèi)體驗(yàn)的需求提升，線上紅利減退，生鮮店、便利店等線下渠道獲得進(jìn)一步發(fā)展。疫情影響下，消費(fèi)者對(duì)性?xún)r(jià)比及囤貨的需求提升，兼顧價(jià)格及消費(fèi)便捷的倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店及零食量販渠道更受消費(fèi)者青睞。（2）從制造端看，工業(yè)化程度的提升為品類(lèi)發(fā)展提供更大的增長(zhǎng)空間。拆分品類(lèi)看，原材料品類(lèi)及價(jià)格、加工工藝難度及消費(fèi)者心理價(jià)位是影響單品規(guī)模的主要因素。各品類(lèi)間雖有毛利率及規(guī)模提升進(jìn)程的差異，但工業(yè)化程度的提升帶來(lái)供應(yīng)鏈優(yōu)化，生產(chǎn)成本的降低促使更多產(chǎn)品契合不同渠道及市場(chǎng)的需求，為企業(yè)應(yīng)對(duì)渠道端變化提供支撐。如鹽津鋪?zhàn)釉诠?yīng)鏈優(yōu)化下以高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品切入零食專(zhuān)營(yíng)、電商及傳統(tǒng)渠道。（3）從渠道端看，渠道布局是支撐企業(yè)規(guī)模提升的基礎(chǔ)。休閑食品的產(chǎn)品偏同質(zhì)化且消費(fèi)者忠誠(chéng)度低，渠道端為產(chǎn)業(yè)鏈的重心。渠道端的不斷開(kāi)拓帶來(lái)業(yè)績(jī)規(guī)模的提升，亦能為企業(yè)帶來(lái)更多利潤(rùn)以進(jìn)行供應(yīng)鏈優(yōu)化及產(chǎn)品升級(jí)。在工業(yè)化程度提升及消費(fèi)者關(guān)注重點(diǎn)變化下，休閑零食渠道端持續(xù)變革。當(dāng)前背景下，隨著線下人流恢復(fù)，兼顧性?xún)r(jià)比&一站式便捷性的零食專(zhuān)營(yíng)渠道獲得快速發(fā)展。
總結(jié)而言，渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化所帶來(lái)的邊際變化是休閑零食企業(yè)的關(guān)注重心。能洞察渠道端變化，及時(shí)調(diào)整渠道策略的企業(yè)可獲得階段性快速成長(zhǎng)。2021年生鮮煙酒等新渠道的推進(jìn)，助力洽洽食品的堅(jiān)果禮盒裝收入實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在屋頂盒帶動(dòng)下22Q4堅(jiān)果品類(lèi)收入有望實(shí)現(xiàn)同比增速40%+；勁仔食品通過(guò)開(kāi)拓現(xiàn)代渠道，大包裝產(chǎn)品2022年前三季度收入同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)；鹽津鋪?zhàn)?2H1零食專(zhuān)營(yíng)渠道收入突破1億元，去年同期近乎為零。甘源食品22年9月零食專(zhuān)營(yíng)渠道月銷(xiāo)量達(dá)1千萬(wàn)元以上。隨著疫情形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，零食企業(yè)原有渠道有望逐步恢復(fù)，而在新渠道的突破是業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)的重要支撐。
投資建議：1）白酒板塊方面，高端白酒需求最具確定性，維持貴州茅臺(tái)、五糧液和瀘州老窖的核心推薦；地產(chǎn)酒板塊目前受益當(dāng)?shù)叵M(fèi)升級(jí)以及有限的疫情影響，基本面整體優(yōu)于全國(guó)性次高端，維持對(duì)地產(chǎn)酒龍頭的推薦，重點(diǎn)推薦洋河股份，關(guān)注古井貢酒；次高端板塊仍需密切跟蹤本輪旺季表現(xiàn)，重點(diǎn)推薦山西汾酒，建議關(guān)注舍得酒業(yè)；2）大眾品板塊方面，密切跟蹤餐飲供應(yīng)鏈需求的恢復(fù)，維持安井食品、絕味食品以及立高食品的核心推薦；另外一方面，建議關(guān)注需求穩(wěn)定、估值合理的細(xì)分龍頭，重點(diǎn)推薦伊利股份以及洽洽食品。
風(fēng)險(xiǎn)分析：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，原材料成本波動(dòng)，食品安全問(wèn)題，競(jìng)爭(zhēng)加劇。
|
|
