>> 德邦證券-11月經濟金融數(shù)據(jù)前瞻：經濟復蘇正從“W型”變?yōu)椤安ɡ诵汀?221205
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
大小： |
1223KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
蘆哲 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點：從11月經濟表現(xiàn)來看，經濟復蘇正從“W型”變?yōu)椤安ɡ诵汀保?1月、7月、4月均是“經濟底”，未來幾個月仍將一波三折。一方面，外需回落速度超預期，出口增速從10月開始快速轉負；另一方面，冬季疫情和短期政策調整帶來的陣痛，對經濟復蘇的制約將持續(xù)到一季度。11月經濟的另一面是疫情對經濟的影響已經顯著減小。11月日均新增本土感染者數(shù)量達到1.83萬人，已經超過了4月的1.79萬人，但這輪疫情對經濟的影響明顯小于4月。在供給側，11月制造業(yè)PMI生產指數(shù)環(huán)比下降1.8個點至48%，4月則下降5.1個點至44.4%，主要原因是本次疫情并未打斷產業(yè)鏈供應鏈的循環(huán)，PMI供應商配送時間分項在4月大幅降至37.2%，11月為46.7%。
經濟數(shù)據(jù)前瞻：（1）工業(yè)：從多個指標來看，本次疫情對工業(yè)生產的沖擊顯著小于4月：一是制造業(yè)PMI生產指數(shù)環(huán)比降幅只有4月的三分之一左右；二是從貨運來看，整車貨運物流指數(shù)在4月環(huán)比下降22.8%，11月環(huán)比下降僅2.7%；三是從南方八省電廠發(fā)電耗煤量來看，4月同比下降10.9%，11月同比僅下降1.6%；預計11月工業(yè)增加值同比3.5%。
（2）消費：消費繼續(xù)下滑，預計社零同比-4%。一是居民就業(yè)在惡化，從而影響收入和消費，制造業(yè)PMI從業(yè)人員指數(shù)降至47.4%，僅略高于4月的47.2%。二是疫情對人員流動和消費場景的約束加大，今年“雙十一”網購物流受到較大沖擊，但本次疫情對消費的影響將小于4月；三是汽車消費乏力，截至11月27日的數(shù)據(jù)顯示，當月乘用車銷量比去年同期下降20.6%，自6月以來這一數(shù)據(jù)首次負增長。三是汽車消費乏力。截至11月27日的數(shù)據(jù)顯示，當月乘用車銷量比去年同期下降20.6%，自6月以來這一數(shù)據(jù)首次負增長。
（3）投資：預計基建、房地產、制造業(yè)的累計增速分別為11.5%、-9.4%、9.3%，固定資產投資累計增速為5.7%，較上月下降0.1個點?；ㄍ顿Y仍有一定增速要求，國家發(fā)改委11月四次部署強調重大項目形成更多實物工作量。地產方面，本月金融支持政策頻出，有望在未來幾個月帶來房地產投資降幅收窄，但當前降幅仍較大。制造業(yè)投資動能仍然偏弱，當前內需回升緩慢、生產仍未飽和，制造業(yè)產能利用率處于低位，制造業(yè)企業(yè)投資擴產的必要性降低。
（4）外貿：多項指標表明全球外需在11月繼續(xù)回落。一是美國ISM制造業(yè)PMI自2020年6月以來，時隔近兩年半后，首次回落到50%以下；二是韓國、越南等外貿敏感國家的11月出口增速均大幅下降；三是我國PMI出口新訂單指數(shù)環(huán)比下降0.9個點至46.7%。需要注意，沿海主要港口外貿集裝箱吞吐量在11月前兩旬并沒有下降，上旬、中旬分別增長9.2%、5.2%。但空箱回流是外貿集裝箱吞吐量增長的主要原因，不能說明出口好轉。從價格驗證來看，外貿集裝箱需求仍然在回落，中國出口集裝箱運價綜合指數(shù)（CCFI）在11月環(huán)比下降13.6%。預計出口增速為-3%左右。
?。?）通脹：①食品項的價格經過7月以來連續(xù)四個月的上漲后，11月趨于回落；油價環(huán)比小幅下跌，消費需求仍弱，CPI預計同比增速1.4%。②PPI增速-1.3%，與上月持平，商務部監(jiān)測的生產資料價格指數(shù)與10月基本持平。
?。?）金融：新增信貸和社融仍處于歷史較弱區(qū)間，居民中長貸和私人企業(yè)部門貸款需求仍然疲軟，專項債比去年同期少發(fā)行約5300億元，預計11月新增社融為2.1萬億，新增人民幣貸款1.2萬億，M2增速為11.5%。
風險提示：疫情形勢惡化；房地產下行程度和長度超預期；外需快速回落，出口下降速度超預期。
|
|
