>> 中信證券-嗶哩嗶哩(BILI.US)跟蹤報告：Story Mode豐富內(nèi)容生態(tài)，拓展商業(yè)化空間-221205
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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| 3269KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王冠然,任杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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Story Mode（豎屏上下滑模式）經(jīng)過近一年發(fā)展，已成為B站內(nèi)容生態(tài)重要組成。我們看好Story Mode提升用戶粘性、強化平臺分發(fā)能力、提升商業(yè)化能力。中性預期下，我們測算Story Mode有望在2024年貢獻50%平臺VV，貢獻24.6億元廣告收入。投資角度，我們?nèi)钥春肂站作為面向年輕世代消費者的高活躍社區(qū)的商業(yè)價值，維持“買入”評級。
▍B站開啟豎屏上下滑模式，順應(yīng)內(nèi)容趨勢，提升分發(fā)能力。B站21Q4開始大規(guī)模推廣Story Mode，2022年4月開啟商業(yè)化變現(xiàn)，目前平臺豎屏短內(nèi)容主要以此模式進行分發(fā)，此外部分橫屏PUGV、OGV、直播間也加入到Story Mode的分發(fā)資源庫中。我們認為，“豎屏+短內(nèi)容+上下滑”的結(jié)合是視頻內(nèi)容“畫幅+篇幅+分發(fā)方式”的完美契合，上下滑模式強化了平臺對內(nèi)容的掌控力與商業(yè)化能力。對B站而言，Story Mode是提升平臺內(nèi)容庫中豎屏短內(nèi)容分發(fā)效率的必由之路。
▍Story Mode已成為B站生態(tài)重要組成，2024年有望24.6億元廣告收入。豎屏短視頻是B站內(nèi)容生態(tài)的重要組成，在B站正式推出Story Mode之前單次觀看市場下探已成趨勢（從18Q35分鐘降至22Q12.5分鐘）。Story Mode順應(yīng)用戶需求推出后，觀看量占比逐季度提升，我們判斷22Q3 Story Mode VV占比或已達到30%。我們認為，Story Mode將有助于提升用戶粘性、強化平臺對于直播和OGV分發(fā)能力并貢獻可觀廣告收入。中性預期下，我們測算StoryMode有望在2024年貢獻50%平臺VV、貢獻24.6億元廣告收入。
▍參考快手和YouTube經(jīng)驗，上下滑豎屏內(nèi)容已成為視頻平臺的重要功能組成?？焓郑?020年9月推出8.0版本后擁抱豎屏上下滑模式，模式更新后快手用戶維持高粘性穩(wěn)健發(fā)展，廣告收入連續(xù)4個季度實現(xiàn)翻倍以上增長，商業(yè)化效率持續(xù)提升。YouTube：2020年9月內(nèi)測Shorts上下滑模式，22Q1 Shorts單日觀看量超過300億次，22Q2 Shorts MAU超過15億；2022年9月Shorts啟動廣告商業(yè)化，并將于2023年開始面向創(chuàng)作者分成。
▍風險因素：公司用戶增長不及預期；國內(nèi)游戲版號恢復發(fā)放進度不及預期；海外引進游戲版號受限；自研游戲上線進度不及預期；日番引進審核難度超出預期；UP主負面輿論風險；公司電商業(yè)務(wù)盲盒銷售監(jiān)管趨嚴風險。
▍投資建議：公司作為年輕世代泛娛樂內(nèi)容社區(qū)，隨著用戶消費力提升、Story Mode拓展商業(yè)化空間，我們認為B站仍有較大商業(yè)化潛力有待釋放。我們維持公司2022E~24E收入預測218.64/267.16/326.58億元，凈利潤預測-78.20/-34.63/-6.23億元。估值方面，參考主流的社交與內(nèi)容社區(qū)類可比公司（具體見正文）平均2023EPS 2.9x，審慎預測下，給予嗶哩嗶哩2023E目標PS 2.6x，對應(yīng)目標價24美元/ADR，維持“買入”評級。
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