>> 財通證券-醫(yī)藥生物行業(yè)2023H1投資策略：看好政策支持的中藥、醫(yī)械和價值洼地的港股醫(yī)藥-221205
| 上傳日期： |
2022/12/6 |
大小： |
4843KB |
| 格式： |
pdf 共56頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張文錄,鄒一瑜 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
中藥：行業(yè)基本面與政策趨暖，驅(qū)動行業(yè)估值水平抬升、利潤增速上升。目前中藥行業(yè)PEG估值約為1.92，處于歷史估值中位水平。隨著中醫(yī)藥發(fā)展列入國家戰(zhàn)略層面，體現(xiàn)出相較于其他賽道更高的政策支持。在支付端的優(yōu)勢，包括醫(yī)保對于中藥飲片和配方顆粒的覆蓋、保留院端對于中藥飲片和配方顆粒的加成比例、中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)暫不施行DRGs等，以及聯(lián)盟集采結(jié)果也顯示出相較于西藥/器械更溫和的降價幅度。品牌中藥相對白馬中具有消費醫(yī)療屬性的同仁堂、片仔癀、愛爾眼科的PEG估值水平仍偏低；品牌中藥相較于食品飲料、美容護(hù)理領(lǐng)域具有更強(qiáng)的消費剛性和進(jìn)入壁壘，可以享受更高估值水平。2015年之前中藥處方藥企業(yè)盈利主要靠中藥注射劑，醫(yī)院限制使用與集采等使得行業(yè)盈利能力下滑，估值下降。2018年底中藥行業(yè)PE估值僅22倍，處于十年的最低值。近幾年，中藥處方藥企業(yè)向口服劑型與院外消費擴(kuò)展，雖整體行業(yè)仍處于低位，但優(yōu)質(zhì)龍頭已經(jīng)轉(zhuǎn)型成功，走向新一輪增長。重點關(guān)注品牌中藥，達(dá)仁堂、濟(jì)川藥業(yè)、健民集團(tuán)、華潤三九、壽仙谷等；處方藥與配方顆粒，中國中藥、紅日藥業(yè)等。
醫(yī)療器械：從行業(yè)滲透率、國產(chǎn)替代化率和集采出清的角度來看投資方向。醫(yī)療器械是高基數(shù)下快速增長的細(xì)分行業(yè)，可以按產(chǎn)品特性大致分為低值耗材、高值耗材、體外診斷、醫(yī)療設(shè)備四大類。體外診斷中的化學(xué)發(fā)光；高值耗材中的電生理、骨科關(guān)節(jié)與運動醫(yī)學(xué)、冠脈球囊、可降解支架、生物瓣、種植體與生物膜；醫(yī)療設(shè)備中的肝纖維化與肝脂檢測、PET、軟鏡、硬鏡、基因測序儀等存在較大的投資機(jī)遇。重點關(guān)注福瑞股份、海泰新光、華大智造、愛康醫(yī)療、春立醫(yī)療、威高股份、正海生物等。
港股創(chuàng)新藥具有鮮明的高彈性高波動特征。一年左右時間，創(chuàng)新藥公司下跌幅度普遍在80-90%。美聯(lián)儲加息進(jìn)入后階段，生物科技公司對利率的敏感性下降，陸港通的開啟，使得A與H股水位能在中期保持相對平衡。港股生物醫(yī)藥相較港股整體存在更大的AH股價比值，A+H生物醫(yī)藥企業(yè)平均股價比值為2.05，顯著高于A+H股的平均股價比值1.34。港股生物醫(yī)藥尤其創(chuàng)新藥，具有顯著的配置價值。具體來看，港股重點關(guān)注百濟(jì)神州、榮昌生物、諾誠健華、康方生物、信達(dá)生物、石藥集團(tuán)、翰森制藥、信立泰、云頂新耀、永泰生物等，A股觀點關(guān)注信立泰、海思科和京新藥業(yè)等。
其他板塊：我們更多的從疫情受損程度和行業(yè)的未來轉(zhuǎn)型升級，如合成生物學(xué)、CDMO和全球化等角度至下而上選擇。醫(yī)療服務(wù)板塊受到疫情影響較大，從疫情修復(fù)和估值性價比角度來精選個股。重點關(guān)注美年健康、金城醫(yī)藥、普洛藥業(yè)和華海藥業(yè)等。
風(fēng)險提示：國內(nèi)疫情發(fā)展進(jìn)程不確定性風(fēng)險；產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)致產(chǎn)品價格下降程度的不確定性風(fēng)險；全球宏觀經(jīng)濟(jì)走向不確定性的風(fēng)險。
|
|
