>> 浙商證券-交通運輸行業(yè)-出行鏈2023年度策略之航空&機場篇：黎明已明，未來已來-221205
| 上傳日期： |
2022/12/6 |
大?。?/td>
| 4578KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
李丹 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
1、出行鏈：進一步優(yōu)化二十條落地，看好長期向好趨勢
2022年1-11月，出行鏈跑出明顯超額收益，相對上證指數(shù)而言，機場板塊+27%、航空板塊+12%。22Q3末基金重倉持倉情況上，機場仍處于歷史低位，航空整體倉位處于疫情以來較高位置。
我們看好長期向好趨勢：11月11日，進一步優(yōu)化新冠疫情防控措施二十條出臺，入境隔離時間縮短為“5+3”，同時取消入境航班熔斷限制。12月初，多地政策進一步優(yōu)化，廣州、杭州、成都等地進入多數(shù)公共場所（不含醫(yī)療場所、農(nóng)貿(mào)市場等）、乘坐市內(nèi)公共交通工具均不再查驗核酸陰性證明。
2、航空：將從演繹預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)向演繹基本面修復(fù)，基本面正從左側(cè)向右側(cè)演進
航空供需大周期醞釀中，漲價預(yù)期下利潤彈性可觀，建議把握周期上行板塊性機遇。十四五航空供給增速確定性下降，CAGR或從10%以上降至3%左右，疫情后需求側(cè)有望迎來大爆發(fā)，供需錯配有望驅(qū)動強周期，同時機票全價天花板持續(xù)打開，核心航線票價較17年底漲幅40%-70%，航司有望通過漲價步入強盈利周期，利潤彈性可觀。
基于預(yù)期彈性空間（三大航疫情前利潤率低、漲價預(yù)期下彈性大）、業(yè)績兌現(xiàn)難易程度（民營航司經(jīng)營效率高），推薦中國國航/春秋航空/吉祥航空/華夏航空/南方航空/中國東航。
3、機場：基本面更左，兼具彈性&確定性，核心看國際客流&免稅銷售恢復(fù)，下一輪免稅合同彈性可期
疫情前免稅業(yè)務(wù)為上海機場貢獻7成凈利潤、為白云機場貢獻5成凈利潤。國際客流恢復(fù)后，機場免稅銷售規(guī)?；謴?fù)確定性較強，機場議價權(quán)將回升，迎來業(yè)績&估值雙重修復(fù)。重奢品牌空前重視機場有稅渠道，白云機場LV、GUCCI等精品店近期開業(yè)，有稅商業(yè)布局現(xiàn)重大突破，渠道價值將重塑。
基于預(yù)期彈性空間，推薦上海機場/白云機場。
4、風(fēng)險提示
疫情升級，消費不及預(yù)期，需求不及預(yù)期，油價、匯率大幅波動，下一輪免稅合同不及預(yù)期等。
|
|
