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禁運(yùn)即將生效，歐盟就對(duì)俄油限價(jià)60美金/桶達(dá)成一致，但俄羅斯尚未同意
　　12月3日（當(dāng)?shù)貢r(shí)間），歐盟理事會(huì)官網(wǎng)發(fā)布對(duì)俄羅斯石油出口設(shè)置價(jià)格上限的決定，即從12月5日起對(duì)俄油實(shí)行每桶60美元的價(jià)格上限，采用價(jià)格上限比市場(chǎng)價(jià)格低5%的定價(jià)機(jī)制，后續(xù)每?jī)蓚€(gè)月將對(duì)限價(jià)評(píng)估和調(diào)整。另一方面，截至12月3日俄羅斯尚未同意限價(jià)?？紤]歐盟保險(xiǎn)公司覆蓋約全球90%航運(yùn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，俄油運(yùn)輸合法性仍存在較大不確定性，仍需關(guān)注后續(xù)事態(tài)進(jìn)展。我們認(rèn)為盡管地緣沖突加大短期運(yùn)價(jià)波動(dòng)性，但油運(yùn)市場(chǎng)中長(zhǎng)期景氣度向好。俄烏沖突重塑全球能源運(yùn)輸線路，運(yùn)距增長(zhǎng)，推升運(yùn)價(jià)中樞。重點(diǎn)推薦：中遠(yuǎn)海能AH，招商輪船。
　　2023-2024年全球油輪供給趨緊，油運(yùn)市場(chǎng)中長(zhǎng)期景氣度向好
　　盡管短期運(yùn)價(jià)受地緣沖突事件性、國(guó)際油價(jià)和季節(jié)性等因素影響，我們維持中長(zhǎng)期油運(yùn)市場(chǎng)景氣度上行的觀點(diǎn)，主因：1）油輪供給逐年趨緊；2）當(dāng)前全球原油庫存低位，后續(xù)有望驅(qū)動(dòng)補(bǔ)庫存需求；3）地緣沖突導(dǎo)致全球能源運(yùn)輸線路出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，運(yùn)距增長(zhǎng)。根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，截至11月30日，全球原油輪（VLCC+Suezmax+Afrmax）新造船訂單占比現(xiàn)有運(yùn)力比重為3.9%，為1996年以來最低水平；根據(jù)交船計(jì)劃，2023/2024年全球原油輪名義運(yùn)力同比增長(zhǎng)2.5%/0.4%（尚未考慮潛在老舊船拆解影響）。
　　全球原油庫存低位，后續(xù)有望驅(qū)動(dòng)補(bǔ)庫存需求
　　今年以來，全球油品需求回升疊加地緣沖突影響，國(guó)際油價(jià)維持高位，抑制補(bǔ)庫存需求。美國(guó)為緩解通脹壓力，釋放石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，進(jìn)一步壓低美國(guó)石油庫存總量。根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至2022年9月，OECD原油庫存下降至40億桶，為2010年以來最低水平；截至2022年11月25日，美國(guó)原油庫存下降至8.1億桶，為2010年以來最低水平。我們認(rèn)為，當(dāng)前全球石油庫存水平已接近臨界點(diǎn)，國(guó)際油價(jià)回落將有望驅(qū)動(dòng)后續(xù)補(bǔ)庫存需求。
　　運(yùn)距增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)23-24年全球原油輪運(yùn)輸貨物周轉(zhuǎn)量增速或高于貨量增速
　　考慮俄烏沖突引發(fā)貿(mào)易線路變化從而推升運(yùn)輸距離增長(zhǎng)，我們認(rèn)為2023-2024年全球原油輪運(yùn)輸貨物周轉(zhuǎn)量（噸海里）增速將高于貨量增速。根據(jù)Clarksons預(yù)測(cè)，2022/2023/2024年全球原油輪貨物周轉(zhuǎn)量增速（噸海里）為4.3%/5.3%/4.7% vs貨量（噸）增速為5.1%/1.3%/3.1%。
　　禁運(yùn)即將生效，加劇短期運(yùn)價(jià)波動(dòng)性
　　禁運(yùn)即將生效，俄羅斯是否執(zhí)行限價(jià)、歐盟是否進(jìn)一步調(diào)整制裁條款、OPEC是否調(diào)整產(chǎn)量計(jì)劃等因素均加劇短期市場(chǎng)波動(dòng)性。根據(jù)歐盟規(guī)定，若俄羅斯石油的出口價(jià)格超過上限價(jià)格，歐盟航運(yùn)和保險(xiǎn)公司將不允許承運(yùn)或承保俄羅斯出口至第三國(guó)業(yè)務(wù)。考慮到歐盟保險(xiǎn)公司覆蓋約全球90%航運(yùn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，若全面禁止承保俄油出口至第三國(guó)，將進(jìn)一步加劇全球能源緊缺，推升國(guó)際油價(jià)上漲?？紤]目前俄羅斯尚未就限價(jià)達(dá)成一致，加劇12月運(yùn)價(jià)不確定性和波動(dòng)性，需密切關(guān)注后續(xù)事態(tài)進(jìn)展；進(jìn)入1Q23，我們預(yù)計(jì)受季節(jié)性淡季影響，運(yùn)價(jià)環(huán)比將有所回落。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)價(jià)低于預(yù)期，原油需求低于預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，自然災(zāi)害