>> 招商證券-社會服務(wù)行業(yè)疫后復蘇系列報告(一)：放眼海外，春風將至-221205
| 上傳日期： |
2022/12/6 |
大?。?/td>
| 4871KB |
| 格式： |
pdf 共62頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
丁浙川,李秀敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點：參考海外逐步放松和完全放松后，人資、餐飲、酒店、旅游、出境等服務(wù)板塊需求先后恢復，其中部分國家餐飲酒店需求已超疫情前水平。相比之下，國內(nèi)餐飲旅游板塊在三年疫情期間，行業(yè)供給格局得到優(yōu)化，有望加速疫后復蘇步伐。
疫情復盤：參考海外三條疫情管控路徑，看中國疫情如何恢復。海外疫情管控路徑主要有三種:（1）激進型，以美國、英國為代表，嚴格管控持續(xù)時間短，醫(yī)療系統(tǒng)承壓時選擇短暫性收緊，群體免疫屏障基本建立后，主動推出共存計劃，提前全面放開。（2）溫和型，新加坡、越南代表，前期堅定嚴格管控，隨后嚴格清零難以維持，經(jīng)濟壓力倒逼防疫政策走向共存。（3）保守型，以德國、日本代表，前期謹慎控制在短期放松之后再次收緊，高接種率+醫(yī)療資源充沛條件下，選擇穩(wěn)步謹慎放開。
行業(yè)對比：新冠三年，海外國家社會服務(wù)相關(guān)行業(yè)恢復幾何。通過對各國社會服務(wù)行業(yè)恢復進度復盤，我們可以得出以下四個結(jié)論。（1）東南亞各國地區(qū)由于放開相對較晚，整體恢復進度落后于英美。（2）疫情放松后的恢復節(jié)奏方面，餐飲>=酒店>航空客流>旅游。（3）全面放開后，東南亞各國國內(nèi)航班客流恢復速度仍遠領(lǐng)先于國際航班，推測國內(nèi)游業(yè)務(wù)恢復將快于出境游。（4）長期疫情管控或造成餐飲、酒店行業(yè)疫后消費力下滑。
投資建議：根據(jù)海外疫后復蘇的經(jīng)驗，一般在國內(nèi)放松，第一波大規(guī)模傳染過后，第三產(chǎn)業(yè)就進入穩(wěn)定復蘇階段，先是B端人力資源，就業(yè)率在放松且疫情穩(wěn)定階段快速攀升；后是本地消費餐飲，通常會在疫情結(jié)束后的一個月迎來明顯反彈，并在隨后1-3個月恢復至90%-100%；出行鏈板塊中，酒店由于商旅和休閑雙重需求，在海外的疫后復蘇中表現(xiàn)較好，恢復節(jié)奏快且比例高；由于疫情增加了消費摩擦，國內(nèi)游在疫情后的恢復比例尚未達到100%的狀態(tài)，出境游則需要等待國門放開后逐步恢復。此外，國內(nèi)的餐飲、酒店、旅行社板塊在三年疫情期間，行業(yè)供給格局得到優(yōu)化，連鎖化率和龍頭集中度得以提升，有望在需求有限恢復的情況下更快達到平衡，恢復確定性高。推薦關(guān)注：科銳國際、海底撈、九毛九、海倫司、奈雪的茶、華住酒店、錦江酒店、首旅酒店、攜程集團、同程旅行、宋城演藝、天目湖。
風險提示：國內(nèi)新冠疫情反復，疫情導致居民消費習慣改變與消費力下滑，宏觀經(jīng)濟下行。
|
|
