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23年多數(shù)材料供需趨向?qū)捤桑瑵穹ǜ裟は鄬ζo
　　20年以來的供需錯配和漲價帶來鋰電材料大幅擴產(chǎn)，隨著產(chǎn)能逐漸釋放，材料端供需關(guān)系或?qū)⑴まD(zhuǎn)，市場關(guān)注23年各材料的供需和價格。我們首次在市場上詳細梳理各材料23年的供需格局，并給出價格預判：我們認為濕法隔膜由于設(shè)備產(chǎn)能限制，產(chǎn)能釋放相對較慢，供需關(guān)系相對較好，預期23年價格韌性較強。正極原料成本有望大幅下降，加工費將逐漸下降，符合技術(shù)趨勢的產(chǎn)品加工費更有支撐。石墨化與六氟磷酸鋰預計將分別帶動負極與電解液明年價格下降。銅箔明年供需先松后緊，加工費下滑趨勢或在明年下半年放緩。鋁箔供需趨向?qū)捤桑庸べM或?qū)⒆愿呶恢饾u回落。
　　正極價格處于高位，原料成本有望大幅下降
　　正極材料采用“原材料+加工費”定價模式，其中原材料價格可傳導，加工費則與工藝水平及客戶群體相關(guān)。21年以來正極價格高漲，供需錯配導致的原料價格高企是其最主要原因。我們預計，三元材料隨著鋰鎳鈷產(chǎn)能逐步釋放、長期回收產(chǎn)業(yè)發(fā)展，原料價格將呈現(xiàn)下行態(tài)勢。我們測算22Q3磷酸鐵鋰原料中鋰/磷/鐵源成本占比約為89%/6%/0.7%，磷礦擴產(chǎn)受政策限制，其價格存在支撐。加工費層面，我們認為，產(chǎn)能釋放后加工費將呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，符合技術(shù)趨勢的產(chǎn)品加工費更有支撐。
　　明年負極價格或下行，濕法隔膜維持緊平衡
　　石墨化是過去一年多來負極材料價格上漲的主要驅(qū)動力，隨著石墨化新建產(chǎn)能逐漸投產(chǎn)，石墨化供需關(guān)系扭轉(zhuǎn)，由緊平衡轉(zhuǎn)向過剩，預計石墨化價格將逐漸下行；低硫石油焦短期供需緊張，或?qū)⒕S持高位，但上行空間受針狀焦限制，幅度有限。綜合看，明年負極材料價格或?qū)⒅饾u下降。隔膜價格主要受供需驅(qū)動，3Q21-2Q22濕法隔膜價格有所回升，展望未來，考慮設(shè)備產(chǎn)能緊張對擴產(chǎn)限制，明年供需或?qū)⒀永m(xù)緊平衡狀態(tài)，支撐價格。干法隔膜供需平穩(wěn)，若儲能需求增長較快帶動干法需求提升，供需可能轉(zhuǎn)緊。
　　電解液價格或?qū)⒊掷m(xù)下探，銅箔供需明年先松后緊
　　六氟磷酸鋰成本是驅(qū)動電解液價格變化的主要因素，根據(jù)邊際成本定價原則，我們預計明年價格受晶體法原有廠商成本影響，或?qū)⒂兴滦?。另外，我們預計后續(xù)添加劑供需趨松，價格或?qū)⒊掷m(xù)下探，溶劑也可能小幅下行。綜合看，我們判斷電解液價格將持續(xù)下行。鋰電銅箔加工費2Q22以來回落，隨著國內(nèi)陰極輥導入，新產(chǎn)能釋放，明年銅箔供需預計先松后緊，加工費下滑趨勢或在明年下半年放緩。鋁箔市場由于需求旺盛，預計今年仍將保持供需緊張，加工費預計維持高位，明年隨著新增產(chǎn)能快速釋放，即使考慮進口設(shè)備產(chǎn)能瓶頸，供需也將趨向?qū)捤?，加工費或?qū)⑾陆怠?br>　　風險提示：新能源車銷量不及預期，產(chǎn)能統(tǒng)計不完整，新產(chǎn)能投放節(jié)奏不及預期，新技術(shù)導致產(chǎn)品需求下降。