>> 國盛證券-華發(fā)股份(600325)擬增發(fā)不超過60億元，有望改善凈資產(chǎn)打開擴表空間-221206
| 上傳日期： |
2022/12/7 |
大?。?/td>
| 566KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金晶 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
12月5日晚間公司發(fā)布非公開發(fā)行預案，擬募集資金不超過60億元，其中公司的控股股東華發(fā)集團參與認購金額不超過30億元，且認購數(shù)量不低于本次非公開發(fā)行實際發(fā)行數(shù)量的28.49%。截至預案簽署日，華發(fā)集團直接及間接持有華發(fā)股份28.49%的股份。本次募資金額用于鄭州華發(fā)峰景花園項目、南京燕子磯G82項目、湛江華發(fā)新城市南（北）花園項目、紹興金融活力城項目、補充流動資金。本次定增將進一步增厚公司股東權(quán)益，為公司未來擴表提供空間。
同日公司發(fā)布規(guī)劃，2023-2025年將積極采取現(xiàn)金方式分配股利，原則上每年度進行一次現(xiàn)金分紅，每年現(xiàn)金分紅分配的利潤不少于當年實現(xiàn)利潤的10%，三年累計現(xiàn)金分紅分配的利潤不少于三年年均利潤的30%。
公司在2022年行業(yè)下行環(huán)境下表現(xiàn)亮眼，同比大幅跑贏行業(yè)。公司2022年1-11月累計銷售金額為1024億元，同比降幅較10月進一步縮窄至0.2%，大幅領先TOP100房企整體43.3%的降幅。規(guī)模位列中國房地產(chǎn)企業(yè)第19名，同比提升18名。
土儲質(zhì)優(yōu)量足，逆勢大幅于上海拿地，將持續(xù)受益于競爭格局改善。公司今年1-11月共獲取20幅地塊，拿地金額441億元，權(quán)益金額295億元，權(quán)益貨值586億元；整體稅后拿地毛利率回升至19.1%。分結(jié)構(gòu)看，1-11月公司在上海拿地金額266億元，權(quán)益金額225億元（占76.3%），權(quán)益貨值453億元（占77.3%）。公司逆勢于核心城市增儲、深耕高能級城市，將持續(xù)受益供給側(cè)出清。
國資背景的大股東提供強力財務支持，公司流動性無憂。公司大股東華發(fā)集團是珠海地方國企，集團在本次定增前，近兩年共增資公司近300億元。國資背景下公司近年綜合融資成本呈現(xiàn)下降趨勢，2021年為5.8%，未來有望得到進一步壓降。截至2022Q3，測算有息負債規(guī)模為1246億元，較去年年末小幅降低3.0%，三道紅線維持綠檔。
投資建議：我們認為公司：(1)國資背景，流動性無憂；(2)今年以來公司逆勢大幅于上海增儲，后續(xù)銷售確定性強；(3)全年待結(jié)轉(zhuǎn)金額充足，能有效抵御毛利率下行壓力。我們預計公司22/23/24年營收分別為635.3/706.8/873.0億元；歸母凈利潤分別為32.8/35.3/39.9億元；對應的EPS為1.55/1.67/1.88元/股；當前股價對應PE為6.8/6.3/5.6倍。我們維持公司目標價格15.5元/股，對應市值328.6億元人民幣，對應2023年PE 10X，維持“買入”評級。
風險提示：房地產(chǎn)政策放松力度不及預期；拿地規(guī)模及毛利率不及預期；疫情反復超預期。
|
|
