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互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2023年度策略：2023年，我們看好互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資機會。我們認為，中國經濟和海外流動性都會在2023年迎來確定性較高的拐點。流動性方面，經濟復蘇的邏輯逐漸兌現(xiàn)后，中國資產會體現(xiàn)出相比海外其他市場的高吸引力；基本面方面，我們看好2023H2的經濟復蘇，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的細分業(yè)務如電商、廣告、游戲、支付、外賣、到店等，均為順周期業(yè)務。同時，在2021-2022年壓制互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)估值的一大因素，監(jiān)管也在轉向常態(tài)化。2023年的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)有望迎來基本面和估值的“戴維斯雙擊”。
　　我們的推薦順序如下：
　　1）第一梯隊：利潤確定程度高，核心主業(yè)競爭格局穩(wěn)健的騰訊、拼多多；
　　2）第二梯隊：彈性較高的順周期資產，BOSS直聘、快手；
　　3）第三梯隊：受益于經濟復蘇，后續(xù)有明確催化劑的美團、網(wǎng)易。
　　2022年回顧：2022年，恒生科技指數(shù)年初至今累計跌幅為25.3%。整體來看，2022年恒生科技指數(shù)走勢可以分為“兩落兩起”，受到國際政治局勢、宏觀經濟復蘇進度、行業(yè)監(jiān)管政策、美國加息等因素的影響。個股方面，港股和美股互聯(lián)網(wǎng)板塊大多數(shù)標的在2022錄得股價下跌。僅拼多多、京東健康、阿里健康錄得股價漲幅為正，年初至今累計漲幅分別為50.6%、33.8%、31.9%。
　　行業(yè)回顧：1）本地生活：抖音和快手持續(xù)加碼本地生活，競爭格局或將趨于激烈。2）電商：2022年1-10月實物商品網(wǎng)上零售額累計9.45萬億，同比增長7.2%；以雙11為切入點，綜合電商GMV同比低個位數(shù)增長，直播電商持續(xù)搶占份額。3）短視頻：總時長在互聯(lián)網(wǎng)細分領域中占比近三成，同比提升2.3pct；抖音和快手加強對電商和本地生活板塊的布局，GMV增長迅速。4）游戲：2022年1-9月，國內移動游戲市場收入同比下降11%，全球移動游戲支出同比下降9%；全球游戲行業(yè)進入整合期，國際化成為國內游戲公司重點方向。5）廣告：前三季度網(wǎng)絡廣告市場同比增速依次為3.9%、-7.6%、5.1%，22Q3以來部分平臺逐步恢復，其中電商、短視頻內循環(huán)廣告恢復良好。6）支付：2022上半年支付金額因消費疲弱而下滑6%，備付金逆勢同比增長11%，與住戶存款余額趨勢一致。
　　風險提示：政策風險，財報業(yè)績不及預期的風險，短視頻行業(yè)競爭格局惡化的風險，宏觀經濟下行導致廣告大盤增速不及預期的風險，游戲公司新產品不能如期上線或者表現(xiàn)不及預期的風險等。