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投資要點
　　前言：2022年11月21日，證監(jiān)會主席易會滿提出“探索建立具有中國特色的估值體系”。其中，當前央企估值正處于歷史底部，具備估值提升空間。從試點混改到《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》（以下簡稱《方案》），央企已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向“兼顧價值創(chuàng)造與價值實現(xiàn)”的政策目標。因此，我們結合《方案》，展望后續(xù)央企的一系列估值體系重塑路徑，并找出值得關注的四條路徑，以供投資者參考。
　　★當前央企估值水平處于歷史底部，具備重塑空間
　　央企對A股流通市值占比接近25%，且多分布在關系國計民生的行業(yè)。當前央企的估值水平已經(jīng)處于歷史底部，股權風險溢價也已升至歷史高位，配置性價比凸顯。
　　★從試點混改到《方案》落地，央企估值重塑已被提上日程
　　在混改試點階段（2014-2020年）和國企改革三年行動階段（2020-2022年）間，央企通過發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，致力于“做強做優(yōu)做大”。
　　國企改革三年行動臨近收官時，國資委又在2022年5月27日印發(fā)《方案》一文，指出部分央企控股上市公司“價值實現(xiàn)與價值創(chuàng)造不匹配等問題仍較突出”?！斗桨浮坊蛴型麨檠肫蟮墓乐抵厮苤敢窂?。
　　可以發(fā)現(xiàn)，在歷經(jīng)混改試點與國企改革三年行動后，央企開始“兼顧價值創(chuàng)造與價值實現(xiàn)”。
　　★央企估值體系若重塑，關注哪些方向？
　　我們通過梳理《方案》，將央企估值體系重塑的路徑分為四大主線。
　　1）產(chǎn)融互動：上市融資、業(yè)績承諾落實與專業(yè)化戰(zhàn)略整合等；
　　2）價值經(jīng)營：引入戰(zhàn)投、健全ESG體系、防范化解重大風險等；
　　3）價值創(chuàng)造：提質(zhì)增效、科技創(chuàng)新、加強人才建設等；
　　4）價值實現(xiàn)：強化投資者關系管理、股份回購、完善利潤分配等。
　　風險提示：宏觀政策超預期波動，疫情超預期發(fā)展。