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事件描述
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào):前三季度實(shí)現(xiàn)營收49.36億元，同比增長30.26%；歸母凈利潤20.41億元，同比增長40.03%；扣非歸母凈利潤19.55億元，同比增長43.89%。其中，三季度單季實(shí)現(xiàn)營收20.31億元，同比增長35.68%；歸母凈利潤8.43億元，同比增長44.87%；扣非歸母凈利潤8.01億元，同比增長43.89%。
　　事件點(diǎn)評
　　Q3業(yè)績持續(xù)增長，費(fèi)用率改善明顯。公司Q3單季實(shí)現(xiàn)營收20.31億元，同比增長35.68%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.43億元，同比增長44.87%。Q3業(yè)績高增主要原因?yàn)椋汗舅幮袠I(yè)下游需求旺盛，訂單充足，銷售規(guī)模增長。Q3毛利率為65.68%，同比增加1.44pct，環(huán)比減少1.70pct。費(fèi)用率方面，Q3銷售費(fèi)用率為3.16%，同比減少1.69pct，環(huán)比減少1.53pct；管理費(fèi)用率為2.62%，同比減少1.26pct，環(huán)比減少1.07pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.34%，同比減少0.59pct，環(huán)比減少0.51pct。三季度單季度研發(fā)費(fèi)用為3.74億元，占營收比重為18.39%。
　　特種芯片需求持續(xù)，新增模擬品類貢獻(xiàn)新的增長動力。公司特種芯片業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速增長，新增的是模擬產(chǎn)品品類帶來新的增長點(diǎn)。在模擬產(chǎn)品領(lǐng)域，公司通過單片電源、電源模組以及電源周邊配套產(chǎn)品的系列化推出，向用戶提供齊套的二次電源解決方案，市場份額快速擴(kuò)大。公司上半年推出的高速射頻ADC、新型隔離芯片等新產(chǎn)品也已初步獲得主要用戶認(rèn)可，有望在“十四五”期間成為公司新的增長點(diǎn)。
　　產(chǎn)能瓶頸逐漸消除，智能安全芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。在智能安全芯片領(lǐng)域，公司上半年實(shí)現(xiàn)第二代居民身份證和電子旅行證件等證照類產(chǎn)品穩(wěn)定供貨，同時，發(fā)布首款支持雙模聯(lián)網(wǎng)的中國聯(lián)通5G eSIM產(chǎn)品，并深度參與中國移動新一代超級SIM芯片工作。金融支付安全產(chǎn)品方面，持續(xù)為國內(nèi)外銀行IC卡芯片市場提供多種產(chǎn)品方案。另外，公司車規(guī)級安全芯片在數(shù)字車鑰匙、車載eSIM等多種方案中實(shí)現(xiàn)批量應(yīng)用。產(chǎn)能方面，近年來公司智能卡業(yè)務(wù)一直存在產(chǎn)能瓶頸，隨著行業(yè)供需變化，三季度公司產(chǎn)能供應(yīng)基本正常，智能安全芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，展望后續(xù)產(chǎn)能供給將恢復(fù)正常。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為3.30、4.54、6.13元，對應(yīng)PE分別為42倍、30倍、22倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　智能安全芯片需求不及預(yù)期；特種芯片需求不及預(yù)期；競爭加劇。