>> 國泰君安-通威股份(600438)系列報告39：硅料、電池高景氣，開拓組件業(yè)務(wù)助力穩(wěn)健發(fā)展-221205
| 上傳日期： |
2022/12/7 |
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| 900KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龐鈞文,石巖,周淼順 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
維持“增持”評級。公司公布最新擴產(chǎn)公告，維持2022-2024年EPS預(yù)測6.31、5.11、5.52元,維持目標價94.65元。受益多晶硅持續(xù)高景氣，電池片盈利改善，公司業(yè)績持續(xù)高增；發(fā)力組件業(yè)務(wù)布局一體化，與行業(yè)共同發(fā)展。
多晶硅出貨高增，電池盈利持續(xù)改善。公司Q3實現(xiàn)多晶硅出貨約7.4萬噸，權(quán)益出貨約5.8萬噸；預(yù)計Q3含稅均價約29萬噸，單噸凈利約15萬元。公司目前已形成高純晶硅年產(chǎn)能23萬噸，樂山三期12萬噸預(yù)計2023Q3投產(chǎn)；并公告樂山20萬噸、保山20萬噸項目，2026年規(guī)劃形成產(chǎn)能80-100萬噸。電池片方面，預(yù)計公司Q3實現(xiàn)電池出貨約10.6GW，單瓦凈利提升至5分錢（考慮6年折舊）。9月底公司再次提價電池片價格2-3分，價格繼續(xù)超預(yù)期上漲，盈利能力持續(xù)提升，測算單瓦盈利有望至6-7分，進一步反映電池片環(huán)節(jié)供需緊張，超額盈利提振。目前公司電池片產(chǎn)能已達63GW，并規(guī)劃新增建設(shè)8.5GWTOPCon電池產(chǎn)線，預(yù)計將于年底建成投產(chǎn)。預(yù)計公司2022年底電池片產(chǎn)能超70GW，其中大尺寸產(chǎn)能占比將超過90%；2026年規(guī)劃形成產(chǎn)能130-150GW。
組件業(yè)務(wù)快速啟動，一體化布局與行業(yè)共成長。公司近期發(fā)力組件業(yè)務(wù)布局一體化，相關(guān)認證與項目中標快速通過，有望進一步展現(xiàn)公司在全產(chǎn)業(yè)鏈競爭實力，擺脫單環(huán)節(jié)盈利周期，實現(xiàn)與行業(yè)共同成長。
催化劑。硅料價格維持高位、非硅成本繼續(xù)下降、新產(chǎn)能持續(xù)建設(shè)。
風險提示。疫情、匯率、貿(mào)易等影響海外光伏需求。
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