>> 第一上海-網(wǎng)易(NTES.US)停止代理暴雪游戲影響有限，有道及云音樂增勢良好-221207
| 上傳日期： |
2022/12/7 |
大?。?/td>
| 447KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓嘯宇,Chuck Li |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2022Q3業(yè)績摘要：2022Q3網(wǎng)易實現(xiàn)營收244.3億人民幣，同比增長10.1%，高于彭博一致預(yù)期的242.4億元。得益于手游及端游收入提升，毛利率為56.3%，同比增長310bps；經(jīng)營利潤率為19.4%，同比增長240bps。GAAP歸母凈利潤為67億元，同比增長110.6%；NonGAAP歸母凈利潤為74.7億元，同比增長93.6%，高于一致預(yù)期的49.7億元，攤薄EPA為11.34美元。凈利潤的超預(yù)期主要由于投資及外匯收益的大幅增長。
停止代理暴雪游戲?qū)W(wǎng)易影響有限：本季度游戲及相關(guān)增值服務(wù)收入為187億元，同比增長9.1%，其中手游營收119.2億元，同比增長8.6%；端游收入54.5億元，同比增長10.7%。網(wǎng)易在2023年1月授權(quán)到期后將不會續(xù)期代理包括《魔獸世界》、《爐石傳說》在內(nèi)的七款暴雪公司游戲。據(jù)動視暴雪財報及公司公告，2021年來自暴雪游戲的收入約20億人民幣，對公司收入及利潤影響有限?！栋岛谄茐纳瘢翰恍唷返穆?lián)合開發(fā)和發(fā)行由另一份長期協(xié)議所涵蓋，不受本次授權(quán)到期影響。手游方面，《哈利波特：魔法覺醒》海外版將在2023年上線。
有道收入增速轉(zhuǎn)正：有道收入14億元，同比增長1.1%。其中學(xué)習(xí)服務(wù)本季度收入8.9億元，同比增長37.2%。有道智能硬件收入3.6億元，同比增長40.1%。通過向智能學(xué)習(xí)硬件的轉(zhuǎn)型，有道在剝離K9業(yè)務(wù)的情況下成功實現(xiàn)了正增長。
云音樂毛利率持續(xù)提升：網(wǎng)易云音樂收入23.6億元，同比增長22.5%。訂閱量的增加提升毛利至14.2%，在線音樂付費率提升至21%，平臺獨立音樂人達(dá)57萬。DAU/MAU穩(wěn)定在30%，用戶粘性的穩(wěn)定將推動公司的廣告業(yè)務(wù)及付費訂閱業(yè)務(wù)增長。
目標(biāo)價90.00美元/140.42港元，買入評級：我們預(yù)計2022-2024年公司收入CAGR為11.7%，Non-GAAP凈利潤CAGR為11.4%。采用分部估值法，給予游戲業(yè)務(wù)1.5倍PEG，對應(yīng)16倍PE；有道及云音樂按網(wǎng)易持股份額的市值計算，集團(tuán)市值給予5%的折扣。目標(biāo)價90.00美元/188.40港元，對應(yīng)2022年P(guān)E為18.7倍，對比美股和港股股價分別有30.41%/30.62%上升空間，維持買入評級。
|
|
