>> 西部證券-2022年11月進出口數(shù)據(jù)點評：市場情緒放大債市波動，明年Q1利率抬升空間有限-221207
| 上傳日期： |
2022/12/8 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅云峰 |
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此報告為加密報告 |
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2022年11月，貿(mào)易差額698.4億美元，前值為851.5億美元；出口方面，11月出口金額2960.9億美元，當(dāng)月同比錄得-8.7%，前值為-0.3%；進口方面，11月進口金額2262.5億美元，當(dāng)月同比錄得-10.6%，前值為-0.7%。
一、疫情加劇國內(nèi)生產(chǎn)需求回落，外貿(mào)數(shù)據(jù)大幅下行
海外需求全面回落，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營意愿減弱：國內(nèi)疫情擴散、海外需求走弱是11月出口金額當(dāng)月同比增速出現(xiàn)大幅下行的主要原因。當(dāng)前美國通脹已有所回落，加息幅度弱于預(yù)期，但海外需求回落局面或難以得到明顯改善，疊加國內(nèi)疫情急劇增加對于生產(chǎn)的掣肘，年內(nèi)出口或?qū)⒗^續(xù)承壓。
國內(nèi)疫情加速擴散，進口大幅回落：根據(jù)國家衛(wèi)健委公布數(shù)據(jù)顯示，11月北京、廣州、深圳、重慶、成都等多地疫情擴散嚴重。國內(nèi)疫情嚴重拖累需求表現(xiàn)，導(dǎo)致11月進口同比增速大幅回落，預(yù)計年內(nèi)需求表現(xiàn)難有明顯改善。
二、美歐PMI行至枯榮線以下，對外出口全面回落
分國家來看，11月中國對美國、歐盟、日本、韓國、印度等主要出口國家出口金額累計同比增速出現(xiàn)全面回落。11月全球主要經(jīng)濟體制造業(yè)PMI指數(shù)表現(xiàn)有所分化，其中中美與香港地區(qū)依然延續(xù)回落態(tài)勢，歐盟、韓國、印度PMI出現(xiàn)小幅回升，然而除印度外，其余主要經(jīng)濟體PMI指數(shù)依然位于枯榮線以下。中國對海外多國出口增速的全面回落，疊加美歐制造業(yè)PMI指數(shù)均已跌至枯榮線以下，反映出當(dāng)前美歐需求表現(xiàn)已出現(xiàn)顯著放緩。
三、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活力弱，國內(nèi)運價大幅下跌
11月全球海運價格窄幅震蕩、國內(nèi)海運價格大幅下跌。受歐美經(jīng)濟表現(xiàn)走弱，國內(nèi)疫情復(fù)發(fā)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活力減弱影響，國內(nèi)出口量大幅下滑，預(yù)計年內(nèi)CCFI綜合指數(shù)仍有下行空間。
四、投資策略：市場情緒放大債市波動，明年Q1利率抬升空間有限
結(jié)合11月PMI與進出口數(shù)據(jù)來看，疫情擴散使國內(nèi)需求出現(xiàn)大幅走弱，海外需求疲軟疊加國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)動能回落，出口下行或?qū)⒊钢庵圃鞓I(yè)投資表現(xiàn)。近期地產(chǎn)16條新政、防疫政策優(yōu)化落地等債市利空消息頻出，但當(dāng)下利率走勢更多的是受到市場情緒面的影響，政策是否能立竿見影的影響需求和投資尚需觀察，我們認為在12月政策面利空出盡、市場情緒有所回穩(wěn)后，受經(jīng)濟修復(fù)程度以及速度的制約，明年一季度利率持續(xù)抬升空間較為有限。
風(fēng)險提示：防疫政策調(diào)整超預(yù)期；貨幣政策調(diào)整超預(yù)期。
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