>> 西部證券-11月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)點評：薪資通脹的風險并未結束-221202
| 上傳日期： |
2022/12/4 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
邊泉水 |
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數(shù)據(jù)：美國11月非農(nóng)總量與結構表現(xiàn)均超預期。數(shù)據(jù)顯示，11月非農(nóng)就業(yè)新增26.3萬人，高于預期的20萬人，前值從26.1萬人上修至為28.4萬人。11月失業(yè)率為3.7%，與前值的3.7%持平；勞動參與率為62.1%，低于預期的62.3%。11月平均時薪環(huán)比為0.6%（前值0.4%），同比為5.1%（前值4.7%）。
服務業(yè)新增就業(yè)人數(shù)仍強勁。休閑酒店娛樂新增就業(yè)8.8萬人（前值6萬人）、醫(yī)療保健和社會救助新增就業(yè)6.81萬人（前值7.38萬人）、教育和保健服務新增就業(yè)8.2萬人（前值8萬人）、信息業(yè)新增就業(yè)1.9萬人（前值0.6萬人）、建筑業(yè)新增就業(yè)2萬人（前值0.9萬人）、制造業(yè)新增就業(yè)1.4萬人（前值3.6萬人）。
整體勞動力市場短期無虞，低速運行但并未踩剎車。首先，分行業(yè)來看，對利率敏感的行業(yè)確實在放緩招聘速度，主要集中在科技以及地產(chǎn)行業(yè)，但順周期行業(yè)（采礦和建筑業(yè)），以及疫后復蘇較為緩慢的休閑酒店服務業(yè)仍舊在吸納就業(yè)人員。另外，職位空缺率高于疫情前水平，數(shù)據(jù)顯示10月份職位空缺與失業(yè)人數(shù)之比為1.7，勞動力市場需求持續(xù)超過供給，進而也對薪資形成支撐。其次，本輪勞動力市場安全邊際相對更強，在經(jīng)歷了近一年“用工荒”背景下，或意味著即使新增就業(yè)總量放緩，但企業(yè)大幅裁人的意愿并不高，就業(yè)市場韌性較強。
薪資增速拐頭超預期上漲，核心通脹粘性較強。目前經(jīng)濟的不確定性與部分大公司裁員計劃讓員工更不愿意離開目前的職位，導致10月自愿離職人數(shù)比9月減少3.4萬，進而引起勞動參與率小幅回落。而在需求依舊較為旺盛的背景下，勞動參與率回落進一步部分反饋至企業(yè)需繼續(xù)提高薪資吸引并留住工人。今年下半年以來美國通脹的核心主線在于住房租金和薪資，住房租金價格增速已經(jīng)放緩，但是薪資通脹的風險仍存在，需警惕核心通脹對貨幣政策的擾動并未結束。
從資本市場來看，數(shù)據(jù)公布后對薪資增幅超預期反應較為敏感的美債收益率有所回升，其中2年期美債收益率回升幅度略超過10年期，表明市場對貨幣政策重新轉鷹的擔憂情緒有所上行。與此相對應的是美國三個股指期貨受到估值壓力大幅回調(diào)。相較之下，在勞動力市場總量結構雙雙表現(xiàn)強勁下，美元指數(shù)大幅回升，進而對商品價格形成下行壓力。往后看，我們認為后續(xù)在實際利率加速回落下，名義美債收益率下行空間依舊打開，美股的壓制仍處于從估值端轉向企業(yè)盈利端的進程中，美元指數(shù)短期維持弱震蕩格局。
風險提示：疫情反復，美國貨幣政策收緊超預期。
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