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核心結(jié)論
　　制造業(yè)PMI創(chuàng)年內(nèi)次低。11月制造業(yè)PMI下降1.2個(gè)百分點(diǎn)至48%，大幅低于市場預(yù)期的49%。受國內(nèi)疫情擴(kuò)散影響，11月制造業(yè)PMI創(chuàng)年內(nèi)次低，僅高于4月份的47.4%。
　　生產(chǎn)和新訂單指數(shù)大幅下滑。11月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)下降1.8個(gè)百分點(diǎn)至47.8%，新訂單指數(shù)下降1.7個(gè)百分點(diǎn)至46.4%。受疫情影響，制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)放緩，訂單下降。供應(yīng)商交貨也更加緩慢，11月制造業(yè)供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至46.7%。
　　出口新訂單指數(shù)回落，外需繼續(xù)走弱。11月出口新訂單指數(shù)回落0.9個(gè)百分點(diǎn)至46.7%，延續(xù)下半年以來下行趨勢。11月以來出口集裝箱運(yùn)價(jià)繼續(xù)下滑，也反映外需繼續(xù)走弱。
　　制造業(yè)價(jià)格回落。11月制造業(yè)原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)回落2.6個(gè)百分點(diǎn)至50.7%，出廠價(jià)格指數(shù)回落1.3個(gè)百分點(diǎn)至47.4%。制造業(yè)需求走弱，PPI仍面臨通縮壓力。
　　就業(yè)壓力加大。11月制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)下降0.9個(gè)百分點(diǎn)至47.4%。
　　生產(chǎn)活動(dòng)經(jīng)營預(yù)期進(jìn)一步回落，小企業(yè)PMI下滑更為明顯。11月制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)下滑3.7個(gè)百分點(diǎn)至48.9%，繼2020年3月以來再次跌破50榮枯線。小企業(yè)PMI下滑2.6個(gè)百分點(diǎn)至45.6%，跌幅明顯超過大中企業(yè)。
　　非制造業(yè)PMI回落。11月非制造業(yè)PMI下降2個(gè)百分點(diǎn)至46.7%，連續(xù)5個(gè)月回落，創(chuàng)年內(nèi)次低，僅高于4月份的41.9%。服務(wù)業(yè)PMI下降1.9個(gè)百分點(diǎn)至45.1%，多數(shù)行業(yè)處于收縮區(qū)間，道路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、住宿、餐飲、文化體育娛樂等接觸性聚集性行業(yè)受疫情影響尤為明顯。建筑業(yè)PMI下降2.8個(gè)百分點(diǎn)至55.4%，其中土木工程建筑業(yè)PMI上升1.5個(gè)百分點(diǎn)至62.3%，反映基建活動(dòng)仍然較為活躍。
　　疫情給短期增長帶來更大下行壓力，穩(wěn)增長政策力度可能進(jìn)一步加大。11月以來國內(nèi)感染人數(shù)大幅攀升，日新增感染人數(shù)已經(jīng)超過4月峰值，并且影響更為廣泛。4季度經(jīng)濟(jì)面臨更大下行壓力，穩(wěn)增長政策力度不斷加大。上周央行再次降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，過去幾個(gè)月金融部門對房地產(chǎn)行業(yè)支持政策不斷推出，疫情防控政策也開始調(diào)整。我們預(yù)計(jì)12月份召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將更加強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情持續(xù)，房地產(chǎn)需求低迷。