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發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體“低增長，高通脹”將成為新常態(tài)。受到疫情擾動(dòng)，全球經(jīng)濟(jì)增長仍將維持在較低水平，通脹高位回落，但韌性仍然較強(qiáng)。聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向，但是持續(xù)寬松的難度依然較大，海外疫情對于勞動(dòng)力市場的影響仍然深遠(yuǎn)，聯(lián)儲(chǔ)維持長期通脹目標(biāo)的難度進(jìn)一步加大。美國兩黨分別領(lǐng)導(dǎo)參眾議院，未來兩年繼續(xù)推進(jìn)財(cái)政刺激難度加大，經(jīng)濟(jì)增速中樞或?qū)⑦M(jìn)一步降低。
　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望溫和修復(fù)，尋找新均衡。對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)而言，制造業(yè)投資和消費(fèi)修復(fù)依然是推動(dòng)明年經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿ΑＶ袊鴳{借著更加有效的疫情防控措施，確保了生產(chǎn)端競爭力依然維持在高位，疊加政策支持下的新一輪制造業(yè)周期的啟動(dòng)，明年投資也有望迎來持續(xù)改善。另外一方面，隨著疫情防控措施的動(dòng)態(tài)優(yōu)化，明年線下消費(fèi)場景有望逐步修復(fù)，成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要力量。
　　價(jià)值投資有望回歸。隨著利率中樞仍然維持高位，貨幣政策穩(wěn)中有寬，對于權(quán)益市場而言價(jià)值風(fēng)格有望占優(yōu)。從投資者層面來看，未來配置型資金加速入市，投資風(fēng)格也會(huì)更加理性。政策推動(dòng)市場估值體系重構(gòu)，也有利于大盤價(jià)值股的估值提升。
　　一年之計(jì)在于春，把握消費(fèi)與制造兩條線索，戰(zhàn)略配置“兩個(gè)50”。當(dāng)前A股配置價(jià)值依然凸顯，隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐步企穩(wěn)，長期配置資金將會(huì)為市場帶來新的活力。從市場節(jié)奏來看，隨著年末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為明年的經(jīng)濟(jì)修復(fù)定下基調(diào)，疊加貨幣財(cái)政政策進(jìn)一步發(fā)力，市場預(yù)期有望進(jìn)一步修復(fù)，“春季行情”依然值得期待。而從結(jié)構(gòu)上看，以大消費(fèi)和大制造為代表的中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展方向也將成為明年的投資主線，看好上證50和科創(chuàng)50的戰(zhàn)略性配置機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣沖突超預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期；疫情反復(fù)超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)不及預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)變超預(yù)期等。