>> 西部證券-2023年宏觀經(jīng)濟與大類資產(chǎn)配置展望：東風(fēng)壓倒西風(fēng)，中美經(jīng)濟周期的反轉(zhuǎn)-221123
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
大小： |
1682KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
邊泉水,劉鎏,宋進朝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022年A股表現(xiàn)較差，年初以來市場一直預(yù)期的“內(nèi)強外弱”的宏觀邏輯被證偽，中國經(jīng)濟受疫情和地產(chǎn)疲弱影響表現(xiàn)低迷，美國經(jīng)濟呈現(xiàn)韌性，通脹超預(yù)期，貨幣持續(xù)收緊，全球市場動蕩。展望2023年，宏觀因素將發(fā)生轉(zhuǎn)折性變化，中美經(jīng)濟短周期預(yù)計反轉(zhuǎn)，中國疫情影響下降，經(jīng)濟有望實現(xiàn)弱復(fù)蘇，而美國在二季度可能步入衰退，貨幣政策轉(zhuǎn)向。
東風(fēng)化雨，2023年中國經(jīng)濟有望迎來復(fù)蘇。預(yù)計2023年政府穩(wěn)增長的訴求上升，增長目標或定在5%左右。我們預(yù)測GDP增速將從2022年的3%加快至2023年的5.1%，上半年增長仍乏力，下半年復(fù)蘇動能提升，預(yù)計疫情防控政策更加優(yōu)化，房地產(chǎn)政策累積效果顯現(xiàn)，消費改善和地產(chǎn)修復(fù)將成為經(jīng)濟復(fù)蘇的主要動力。廣義財政赤字預(yù)計增加，但擴張力度有所減弱，1H23財政政策更加前置。貨幣政策維持穩(wěn)健，央行可能通過結(jié)構(gòu)性工具投放基礎(chǔ)貨幣，降準提升貨幣乘數(shù)，上半年存在降息可能。
西風(fēng)斜陽，2023年美國經(jīng)濟將步入衰退。1）美國會不會衰退？何時步入衰退？預(yù)計美國在二季度左右進入衰退：進入主動去庫存階段；10年與2年、3個月國債期限利差已經(jīng)倒掛；失業(yè)率已經(jīng)拐頭回升；美國咨商會領(lǐng)先經(jīng)濟指數(shù)已跌入負值。2）衰退程度有多深？預(yù)計衰退程度不明顯。短期有彈性的就業(yè)市場將有助于緩解經(jīng)濟衰退，居民實際可支配收入增長接近底部，服務(wù)業(yè)韌性仍存。長期看，居民、企業(yè)杠桿率維持在低位。3）貨幣政策將有何變化？上半年有望停止加息，下半年經(jīng)濟下行壓力疊加中期選舉結(jié)果約束財政刺激力度，降息預(yù)期升溫。
新舊動能切換：經(jīng)濟增長中的結(jié)構(gòu)亮點。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)仍存在周期性機會，而捕捉結(jié)構(gòu)性機會需要緊貼國家發(fā)展需求和產(chǎn)業(yè)政策方向。1）基于中期視角，我們認為，二十大提出的安全主線帶來的產(chǎn)業(yè)增長機遇是可重點把握的景氣線索，包括半導(dǎo)體、信創(chuàng)、軍工等；2）基于短期穩(wěn)增長視角，防疫優(yōu)化，地產(chǎn)政策出臺，有助于穩(wěn)定2023年消費鏈和地產(chǎn)鏈景氣水平；3）外需轉(zhuǎn)弱背景下，擁有全球競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)份額有望進一步提升。
2023年大類資產(chǎn)配置：看好A股和美債。2023年上半年看好A股市場，全年不悲觀，結(jié)構(gòu)性行情可期；上半年利率債回升，下半年可能進入調(diào)整階段，10年期中債收益率在2.5-3%區(qū)間。海外資產(chǎn)價格的一階拐點將隨著美聯(lián)儲貨幣政策滑坡、衰退得到初步確認而顯現(xiàn)；二階拐點將隨著美國衰退進入中期、貨幣政策發(fā)生轉(zhuǎn)向而明確。預(yù)計10年期美債收益率回落至2023年底的3%，美股還差盈利下行帶來的一跌，美元指數(shù)震蕩回落，人民幣企穩(wěn)并小幅升值，商品表現(xiàn)將有所分化，看好貴金屬。
風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟政策超預(yù)期，全球需求回落超預(yù)期。
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