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摘要內(nèi)容
　　后疫情時(shí)代，伴隨居民儲(chǔ)蓄上升，券商財(cái)富管理空間廣闊。資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄不斷上升，且高凈值人群數(shù)量和持有可投資資產(chǎn)規(guī)模也不斷攀升，2020年高凈值人群可投資資產(chǎn)規(guī)模是2010年的5倍有余。政策維度看，“房住不炒”大背景下，居民資產(chǎn)多元化配置需求提升，有望助力權(quán)益市場(chǎng)發(fā)展。
　　利好政策出臺(tái)，傳遞積極信號(hào)。政策支持直接融資推進(jìn)，全面注冊(cè)制改革具備基礎(chǔ)，疊加科創(chuàng)板做市制度引入，個(gè)人養(yǎng)老金入市為市場(chǎng)帶來(lái)活水；轉(zhuǎn)融資費(fèi)率調(diào)降疊加兩融標(biāo)的擴(kuò)容，推升市場(chǎng)活躍度。
　　個(gè)人養(yǎng)老金制度正式落地，股市帶來(lái)長(zhǎng)期增量資金。2022年11月個(gè)人養(yǎng)老金制度的正式落地。以美國(guó)IRA為例，個(gè)人養(yǎng)老金投資占美國(guó)養(yǎng)老金計(jì)劃比重超過(guò)三分之一，且共同基金是IRA的主要投資方向，占比達(dá)45%，成為美國(guó)股市穩(wěn)定的長(zhǎng)期增量資金來(lái)源。
　　A股推行全面注冊(cè)制具備基礎(chǔ)，科創(chuàng)板做市制度啟動(dòng)，將促進(jìn)市場(chǎng)活躍度的抬升。科創(chuàng)板注冊(cè)制和創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的平穩(wěn)運(yùn)行為A股起到正面示范效應(yīng)，A股全面注冊(cè)制推行具備基礎(chǔ)。2022年10月31日科創(chuàng)板做市制度正式啟動(dòng)，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性的同時(shí)，也將有效抑制價(jià)格的偏離。
　　轉(zhuǎn)融資費(fèi)率下調(diào)40bp，融資成本降低推動(dòng)增量資金入市。自2012年推出以來(lái)，轉(zhuǎn)融資費(fèi)率共經(jīng)歷14次下調(diào)，下調(diào)時(shí)間點(diǎn)普遍處于市場(chǎng)低迷期。此次2022年10月21日下調(diào)40bp,將通過(guò)降低融資成本，有望刺激增量資金入市。
　　兩融標(biāo)的擴(kuò)容600只，提升市場(chǎng)流動(dòng)性。兩融業(yè)務(wù)自2010年開展以來(lái)，共經(jīng)歷7次擴(kuò)容，目前標(biāo)的數(shù)量達(dá)到2200只。此次2022年10月24日的擴(kuò)容，將通過(guò)標(biāo)的數(shù)量的增加，疊加適度的杠桿效應(yīng)，推動(dòng)市場(chǎng)流動(dòng)性抬升。
　　券商延續(xù)低配狀態(tài)，估值處于底部區(qū)間，配置價(jià)值凸顯。持倉(cāng)維度，2022年三季度，券商板塊持倉(cāng)偏低，延續(xù)2022年以來(lái)倉(cāng)位回落趨勢(shì)，且相對(duì)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)位，處于低配狀態(tài)。估值維度，因三季度外圍沖擊，券商與大盤同步回調(diào)，當(dāng)前估值分位數(shù)處于0.5%的底部區(qū)間。隨著未來(lái)基本面的改善和市場(chǎng)情緒的回暖，券商估值有望迎來(lái)修復(fù)。
　　未來(lái)市場(chǎng)中樞提升將更加確定，券商或?qū)⒂瓉?lái)上行機(jī)會(huì)。券商行業(yè)估值與市場(chǎng)周期具有較強(qiáng)相關(guān)性，底部區(qū)間配置券商行業(yè)往往具有較為明顯的超額收益。當(dāng)前市場(chǎng)處于磨底階段，未來(lái)市場(chǎng)中樞提升將更加確定。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期。