>> 西部證券-2023年全球經(jīng)濟展望番外篇：2023年海內(nèi)外風(fēng)險點會來自于哪里？-221204
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
邊泉水 |
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此報告為加密報告 |
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我們在題為《東風(fēng)壓倒西風(fēng)：中美經(jīng)濟周期的反轉(zhuǎn)—2023年宏觀經(jīng)濟與大類資產(chǎn)配置展望》的報告中判斷2023年中國經(jīng)濟復(fù)蘇，美國小幅衰退，聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整，全球流動性好轉(zhuǎn)；但是2023年全球經(jīng)濟和資本市場會有哪些難以預(yù)期的風(fēng)險，我們也必須仔細加以考慮。
風(fēng)險點一：疫情優(yōu)化對我國經(jīng)濟基本面的提振低于預(yù)期。首先，短期疫情政策優(yōu)化遇上全國疫情反復(fù)，進一步衍生至政策和預(yù)期博弈。
首先，從疫情本身看，其他亞洲國家的防疫政策邊際拐點主要在冬春交替之際，后續(xù)隨著疫情政策優(yōu)化以及季節(jié)性因素，確診人數(shù)下行，而我國或面臨新增確診人數(shù)峰值更高、高位時間更久的風(fēng)險。
其次，工業(yè)增加值占我國GDP比重較高，隨著全球需求放緩，削弱我國疫情優(yōu)化對制造業(yè)的提振作用。
再次，中期我國經(jīng)濟不確定性來自于預(yù)期的扭轉(zhuǎn)。雖然各項地產(chǎn)政策出臺對地產(chǎn)投資或有小幅復(fù)蘇，但期房銷售額占整個商品房銷售額的占比接近90%，在房價上漲預(yù)期不足下，商品房銷售額的困境并非只限于短期。
最后，疫情淡化對居民消費意愿形成支撐，但是消費能力存在滯后性。多年疫情減弱了經(jīng)濟動能修復(fù)的彈性，導(dǎo)致部分行業(yè)產(chǎn)能中樞收縮，就業(yè)市場的嚴峻以及城鎮(zhèn)領(lǐng)取失業(yè)保險金人數(shù)的高位需要更長時間才能解決。
風(fēng)險點二：油價再度攀升加劇美元流動性惡化。2023年需求端下行對原油價格形成制約，但不能排除供給端的擾動會推升價格再度上漲。由于長期能源轉(zhuǎn)型下傳統(tǒng)能源資本開支不高，地緣政治不確定性仍存，美國和沙特對于原油增產(chǎn)話題還處于僵持局面。如果以上場景發(fā)生在2023年上半年，那么屆時仍需警惕美聯(lián)儲重新轉(zhuǎn)鷹派，使得其他資產(chǎn)價格波動加劇，包括：1）關(guān)注美國國債流動性風(fēng)險“舊疾加新傷”，美債收益率超預(yù)期回升；2）美股受到企業(yè)盈利和估值雙重壓力；3）其他商品價格走勢會受到原油價格上漲帶來的連鎖反應(yīng)。
風(fēng)險點三：美國債務(wù)上限風(fēng)險上行。眾議院控制權(quán)移交給共和黨，債務(wù)上限問題樂觀程度下行。當前美國聯(lián)邦債務(wù)總額為31萬億美元，已經(jīng)接近31.4萬億美元法定債務(wù)上限，或意味著2023年在國會分裂下，債務(wù)上限順利解決程度將有所打折。短期的政府關(guān)門對資本市場影響相對可控，但若重演2011年，金融市場動蕩需警惕。當時美國信用等級首次被下調(diào)而引發(fā)市場恐慌，VIX指數(shù)大幅攀升，美股回調(diào)近12%。
風(fēng)險點四：美聯(lián)儲加息給部分新興市場帶來尾部風(fēng)險。2022年大部分新興市場率先在美聯(lián)儲加息之前開啟加息周期，部分對沖利差帶來的資本外流影響，而受到能源價格上行和內(nèi)部政治政策紊亂的歐元區(qū)和英國是貫穿全年的最大不確定性。往后看，亞洲新興市場風(fēng)險可控，但是阿根廷通脹壓力高位徘徊的同時內(nèi)部政治不確定性較高。另外，受到能源危機影響，土耳其貿(mào)易差額持續(xù)回落，貨幣危機不容小覷。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策收緊超預(yù)期，我國經(jīng)濟復(fù)蘇低于預(yù)期。
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