>> 西部證券-中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前瞻：“穩(wěn)增長”的回歸-221208
| 上傳日期： |
2022/12/8 |
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來源： |
西部證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
邊泉水,劉鎏,宋進(jìn)朝 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心結(jié)論
12月6日政治局召開會(huì)議分析研究2023年經(jīng)濟(jì)工作。按照以往慣例，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將在幾天后召開。我們預(yù)計(jì)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將更加強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長，疫情防控政策進(jìn)一步優(yōu)化，財(cái)政政策更加積極，貨幣政策更加強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性精準(zhǔn)，房地產(chǎn)政策延續(xù)“托而不舉”。此外，明年是二十大之后的開局之年，二十大提出的長期政策有望開始實(shí)施，包括提高中低收入人群收入，支持核心技術(shù)攻關(guān)，確保重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)安全等。
2023年經(jīng)濟(jì)工作更加強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長，GDP增速目標(biāo)可能定在5%左右，但要等到明年“兩會(huì)”才公布。政治局會(huì)議提出，“堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)”，“堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”，“突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作”，“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長”。隨著國內(nèi)疫情防控政策進(jìn)一步優(yōu)化，金融部門對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)支持力度不斷加大，明年經(jīng)濟(jì)增長有望企穩(wěn)回升，消費(fèi)改善和地產(chǎn)修復(fù)可能成為明年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要?jiǎng)恿??？紤]今年經(jīng)濟(jì)增長較低的基數(shù)，增長目標(biāo)定在5%左右有實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)。此外，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的最大問題是內(nèi)需比較弱，預(yù)期比較差，設(shè)置5%的增長目標(biāo)有利于提升各經(jīng)濟(jì)主體的信心。
優(yōu)化疫情防控措施，提高疫情防控的科學(xué)性和精準(zhǔn)性，推進(jìn)疫苗接種和特效藥研發(fā)。近期我國防疫政策不斷調(diào)整，更多城市不再要求集中隔離、降低公共場(chǎng)所核酸檢測(cè)要求、縮小核酸檢測(cè)范圍。政治局會(huì)議提出，“優(yōu)化疫情防控措施”，“更好統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展”?？紤]明年經(jīng)濟(jì)仍然面臨疫情傳染的壓力，我們認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議有關(guān)防疫政策表述可以關(guān)注三方面變化：1）由于近期疫情死亡率并未出現(xiàn)明顯抬升，“穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤”和“動(dòng)態(tài)清零”之間的天秤向前者靠攏；2）地方層面上思想更加統(tǒng)一，拒絕單獨(dú)層層加碼，在科學(xué)防控的同時(shí)最大限度降低疫情對(duì)居民生活；3）我國每百人新冠疫苗接種量并不高，后續(xù)接種率繼續(xù)提高，另外特效藥也將加緊落實(shí)。我們判斷明年疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響變得相對(duì)穩(wěn)定和可測(cè)，影響逐漸下降。
財(cái)政政策更加積極，2023年預(yù)算赤字率可能上升，民生支出力度可能加大。政治局會(huì)議提出，“積極的財(cái)政政策要加力提效”。2022年財(cái)政預(yù)算安排一般公共預(yù)算赤字率2.8%，我們預(yù)計(jì)2023年預(yù)算赤字率可能提高到3%，地方政府專項(xiàng)債規(guī)?？赡茌^今年擴(kuò)大。明年經(jīng)濟(jì)增速回升可能帶動(dòng)政府收入增速加快；但是今年存量資金和上繳利潤對(duì)廣義財(cái)政赤字貢獻(xiàn)較大，明年廣義財(cái)政赤字率未必比擴(kuò)大。疫情防控政策進(jìn)一步優(yōu)化后，衛(wèi)生健康等民生保障相關(guān)支出需求仍然較大，財(cái)政支出可能繼續(xù)向民生方面傾斜。
貨幣政策更加精準(zhǔn)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策發(fā)揮更大支持作用，有望繼續(xù)降準(zhǔn)降息。政治局會(huì)議提出，“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”。我們認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處在疫后修復(fù)階段，在經(jīng)濟(jì)尚未恢復(fù)至潛在產(chǎn)出水平附近之前，我國貨幣政策并不存在收緊的基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)，2023年結(jié)構(gòu)性貨幣工具可能進(jìn)一步發(fā)揮穩(wěn)增長作用，央行可能加大PSL、再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具投放，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持力度；同時(shí)通過降準(zhǔn)提升貨幣乘數(shù)，以實(shí)現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)增長相適應(yīng)的M2和社融增速。
政治局會(huì)議未提房地產(chǎn)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可能延續(xù)“托而不舉”的房地產(chǎn)政策方向。自去年9月末央行3季度例會(huì)優(yōu)化房地產(chǎn)融資政策后，直至今年10月，房地產(chǎn)政策調(diào)整主要聚焦在需求端，以降低房貸利率、調(diào)降首付比例等政策為主，融資約束等供給端政策并未有實(shí)質(zhì)性松動(dòng)。今年11月以來，PSL重新激活，金融16條發(fā)布，支持房企信貸、債券和股權(quán)融資“三箭齊發(fā)”，標(biāo)志著地產(chǎn)政策方向發(fā)生重大變化。但是，商品房銷售和土地市場(chǎng)修復(fù)仍不明顯，11月30大中城市商品房成交面積同比下降25%，土地成交和溢價(jià)率仍處低位。我們預(yù)計(jì)，在堅(jiān)持“房住不炒”前提下，房地產(chǎn)政策可能進(jìn)一步放松。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可能繼續(xù)完善地產(chǎn)供給端支持政策，加大對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的融資支持力度，穩(wěn)定需求端的政策也有望回歸，重點(diǎn)關(guān)注降低貸款利率、首付比例、優(yōu)化“認(rèn)房又認(rèn)貸”以及放松限購政策等方面。
擴(kuò)大內(nèi)需方面，預(yù)計(jì)加大結(jié)構(gòu)性政策支持力度，提高中低收入人群收入水平。二十大報(bào)告和政治局會(huì)議均指出，“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長”。2023年可能繼續(xù)通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策支持普惠金融、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。針對(duì)現(xiàn)金流受疫情影響嚴(yán)重且恢復(fù)相對(duì)較慢的行業(yè)或群體，可能出臺(tái)財(cái)政補(bǔ)貼政策或就業(yè)支持政策，包括支持汽車等消費(fèi)政策也可能繼續(xù)出臺(tái)，擴(kuò)大消費(fèi)和投資需求。此外，圍繞加快實(shí)施數(shù)字化改造可能出臺(tái)相關(guān)支持政策，促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)內(nèi)需目的。
科技創(chuàng)新方面，預(yù)計(jì)將優(yōu)先完善科技創(chuàng)新體系支持核心技術(shù)攻關(guān)。政治局會(huì)議提出，“科技政策要聚焦自立自強(qiáng)”。二十大報(bào)告中指出，“完善黨中央對(duì)科技工作統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)的體制，健全新型舉國體制，強(qiáng)化國家戰(zhàn)略科技力量”。工欲善其事、必先利其器，提升科技創(chuàng)新能力非一日之功，而
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