>> 平安證券-醫(yī)藥行業(yè)2023年度策略報告：行業(yè)泡沫出清，關(guān)注中藥、疫后復(fù)蘇、產(chǎn)業(yè)升級-221208
| 上傳日期： |
2022/12/8 |
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| 4936KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
葉寅,倪亦道,韓盟盟 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
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平安觀點：
2022年回顧：行業(yè)泡沫基本出清。年初至今，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)下跌16.8%，跑贏滬深300指數(shù)2.9個百分點。年初至今，醫(yī)藥生物板塊估值為25.74倍（TTM，整體法剔除負(fù)值），低于10年平均估值30.2%；醫(yī)藥生物板塊對于全部A股（剔除金融）的估值溢價率為36.75%。無論是絕對估值還是溢價率，都接近10年來的最低點。2022Q3，全基金醫(yī)藥生物倉位占比僅9.55%，同比下降3.70個百分點，環(huán)比下降0.69個百分點。而扣除指數(shù)基以及醫(yī)藥相關(guān)主題基后醫(yī)藥生物倉位僅占比2.84%。全基金以及扣除指數(shù)基以及醫(yī)藥相關(guān)主題基配置比例已接近歷史最低值。
主線一：中醫(yī)藥行業(yè)景氣度持續(xù)提升。2019年后中醫(yī)藥行業(yè)重磅支持政策不斷，其中醫(yī)保對中藥態(tài)度轉(zhuǎn)變積極。2022年3月《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》發(fā)布，是首個由國務(wù)院發(fā)布的中醫(yī)藥五年規(guī)劃，行業(yè)站位持續(xù)提升，景氣度進(jìn)入質(zhì)變階段，推薦昆藥集團(tuán)、康緣藥業(yè)、新天藥業(yè)、貴州三力、以嶺藥業(yè)。
主線二：防疫政策優(yōu)化，需求復(fù)蘇可期。隨著我國疫苗接種率的提升，以及Omicron毒株的重癥率下降，我國疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化。新冠藥物、疫苗需求有望持續(xù)走高，而醫(yī)療消費(fèi)、藥店等市場則有望復(fù)蘇，建議關(guān)注通策醫(yī)療、固生堂、老百姓。
主線三：產(chǎn)業(yè)升級，尋找搖擺環(huán)境下的確定性。產(chǎn)業(yè)升級在大方向上并沒有發(fā)生改變，符合產(chǎn)業(yè)進(jìn)化趨勢的細(xì)分賽道及對應(yīng)公司有更大機(jī)會能夠穿越周期，實現(xiàn)可持續(xù)的發(fā)展，我們認(rèn)為下列細(xì)分賽道的長期價值有望在2023年重新得到市場重視，迎來估值回歸：1）創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈（CXO&上游供應(yīng)商），推薦凱萊英、藥石科技、博騰股份、和黃醫(yī)藥、康諾亞；2）臨床價值明確的醫(yī)療器械，推薦心脈醫(yī)療。
風(fēng)險提示：1）政策風(fēng)險：醫(yī)藥行業(yè)受政策影響較大，不排除帶量采購等醫(yī)?？刭M(fèi)政策推出節(jié)奏超預(yù)期；2）研發(fā)風(fēng)險：醫(yī)藥研發(fā)投入大、風(fēng)險高，同時藥物研發(fā)周期較長，相關(guān)企業(yè)存在研發(fā)失敗風(fēng)險；3）市場風(fēng)險：市場周期性波動可能會對醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響；4）中美關(guān)系風(fēng)險：《外國公司問責(zé)法案》等政策仍然存在不確定性，可能將對我國醫(yī)藥企業(yè)產(chǎn)品出海造成影響。
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