>> 中郵證券-金晶科技(600586)TCO玻璃王者，三駕馬車驅動成長-221207
| 上傳日期： |
2022/12/8 |
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| 2760KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁士濤 |
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始于超白，成于光伏
公司上市以來，持續(xù)增強技術實力、擴建升級產線，拓寬業(yè)務領域。產品上，在傳統(tǒng)浮法玻璃的基礎上，向超白玻璃等高端產品擴展；產業(yè)鏈上，向上布局原材料純堿，向下布局玻璃深加工。2020年，公司緊跟市場，利用自身超白玻璃的技術優(yōu)勢，進軍光伏玻璃領域。2021年，公司成功開發(fā)出薄膜電池組件重要部件-TCO鍍膜玻璃，成為國內外為數(shù)不多掌握TCO鍍膜玻璃技術且能實現(xiàn)量產的企業(yè)之一，并實現(xiàn)向國際薄膜電池巨頭First Solar供貨。
純堿-玻璃產業(yè)鏈上下游，平滑周期、分享景氣
2022年以來，純堿行業(yè)的供需格局持續(xù)偏緊推動純堿價格持續(xù)上漲。玻璃板塊原材料純堿為公司自給，成本端壓力緩解；化工板塊可享受行業(yè)高景氣帶來的收益。2022 H1玻璃板塊持續(xù)承壓，實現(xiàn)收入21.07億元，毛利率13.69%，較2021年下降27.84 pct。純堿板塊收入與利潤雙升，2022 H1實現(xiàn)收入22.55億元，毛利率19.41%，較2021年增長1.16 pct。
技術實力構筑堅實壁壘，新一輪成長周期即將開啟
公司從引進美國PPG技術制出國內首塊超白玻璃到自主設計研發(fā)超白鍍膜玻璃，過程中儲備技術經驗豐富。公司超白產品含鐵量、透過率等指標均穩(wěn)定突出，切入光伏玻璃賽道得天獨厚。公司光伏玻璃板塊具備兩種工藝路線，分別為薄膜和晶硅兩種光伏組件配套。公司寧夏與馬來西亞基地分別定位于為國內晶硅組件龍頭和國際薄膜組件龍頭提供上游支持。2022年3月，寧夏光伏面板產品正式下線，與隆基簽訂首批300萬平米訂單。
盈利預測與投資建議
“保交樓”促進房地產竣工端修復，建筑玻璃需求回暖；純堿供給增加預計有限，供需偏緊格局或將延續(xù)，支撐行業(yè)高景氣；建筑玻璃+純堿雙重催化下，公司業(yè)績有望迎來拐點。中長期來看，鈣鈦礦等薄膜電池滲透率提升空間廣闊，TCO玻璃需求有望顯著增加。公司掌握TCO玻璃量產核心技術，先發(fā)鑄就高壁壘，未來有望成為新一成長極。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為5.40/10.21/12.32億元，EPS分別為0.38/0.71/0.86元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
房地產投資增速大幅下降風險；光伏裝機量增加不及預期；薄膜電池組件滲透率提升不及預期；燃料價格大幅上漲風險；行業(yè)產能投放過剩風險。
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