>> 申萬宏源-巨一科技(688162)裝備與零部件“雙輪驅(qū)動”，新能源浪潮下全面起航-221208
| 上傳日期： |
2022/12/8 |
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| 2442KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
戴文杰,王珂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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巨一科技是國內(nèi)領(lǐng)先的智能裝備和電機電控零部件供應(yīng)商，以技術(shù)創(chuàng)新為核心競爭力。公司智能裝備業(yè)務(wù)主要為汽車提供白車身、動力總成、動力電池生產(chǎn)線；同時公司為主機廠提供電機電控產(chǎn)品，是新能源汽車動力總成的核心零部件供應(yīng)商。技術(shù)創(chuàng)新是公司的核心競爭力，憑借多年持續(xù)大規(guī)模研發(fā)投入，公司累計取得了658項專利與149項軟件著作權(quán)，客戶涵蓋了大眾、特斯拉、吉利、長城、蔚來、比亞迪等主流汽車品牌。同時公司坐落“新能源之都”合肥，隨著當(dāng)?shù)匦履茉串a(chǎn)業(yè)集群的建立，有望持續(xù)實現(xiàn)客戶拓展。
智能裝備：新能源浪潮下公司裝備業(yè)務(wù)全面受益，訂單需求旺盛。公司在輕量化車身連接技術(shù)方面擁有國際競爭力，取得了英國捷豹路虎、特斯拉等客戶認(rèn)可；公司掌握多項動力總成關(guān)鍵核心裝備制造技術(shù)，新能源進(jìn)一步帶動了動力總成產(chǎn)線更新需求；同時公司從汽車產(chǎn)線領(lǐng)域進(jìn)一步拓展，在動力電池領(lǐng)域已取得突破。綜合來看公司在智能裝備領(lǐng)域技術(shù)能力較強，在新能源浪潮下多業(yè)務(wù)受益。2022上半年，公司新增訂單22.2億元，同比+67%，累計在手訂單達(dá)55.7億元，同比+69%，充足的訂單為后續(xù)增長提供了保障。
電機電控零部件：客戶拓展逐步放量，盈利能力持續(xù)改善。我們測算2024年乘用車電驅(qū)市場將達(dá)775億元，三年CAGR達(dá)56%，而像公司這樣的第三方供應(yīng)商有望憑借規(guī)模優(yōu)勢提升市場份額。在競爭力方面，公司迎合行業(yè)趨勢，在集成化、高壓化、扁線化以及SiC應(yīng)用等方向均有技術(shù)儲備布局，雙輪業(yè)務(wù)的協(xié)同也提供了獨特競爭優(yōu)勢。公司前期客戶結(jié)構(gòu)較為集中，但隨著今年以來新增定點的逐步放量，募投新增50萬套產(chǎn)能逐步落地，我們預(yù)計公司出貨量將持續(xù)高增，帶動公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、盈利能力改善。
“雙輪驅(qū)動”的戰(zhàn)略特點為公司形成獨特競爭優(yōu)勢。公司堅持智能裝備和電機電控業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，這一方面幫助公司提前了解行業(yè)發(fā)展及變革趨勢，明確戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級方向；另一方面，裝備積累的知識技術(shù)和客戶資源能夠很好的導(dǎo)入至零部件業(yè)務(wù)；同時，在生產(chǎn)端的業(yè)務(wù)協(xié)同為公司在制造成本和客戶響應(yīng)方面形成支持。在產(chǎn)品技術(shù)高速迭代的電機電控領(lǐng)域，“雙輪驅(qū)動”為公司持續(xù)推進(jìn)創(chuàng)新研發(fā)、滿足市場需求提供了特有的競爭優(yōu)勢。
投資分析意見：公司擁有深耕行業(yè)多年所形成充足的技術(shù)積累、客戶資源，并且具備“雙輪驅(qū)動”的獨特優(yōu)勢，疊加新能源高速發(fā)展的行業(yè)β，看好其持續(xù)成長能力。我們預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入將達(dá)32.9/52.2/71.3億元，同比增速55%/59%/37%；預(yù)計可實現(xiàn)歸母凈利潤1.7/3.0/5.0億元，同比增速30%/79%/64%；對應(yīng)當(dāng)前股價PE為38x/21x/13x。給予其2023年可比公司平均26倍PE，對應(yīng)目標(biāo)市值約78.9億元，較2022年12月7日收盤市值64.2億元有23%的上漲空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)產(chǎn)能過剩風(fēng)險、項目執(zhí)行風(fēng)險、新能源汽車銷量不及預(yù)期、業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期
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