>> 中信證券-一周研讀：A股將逐步聚力上行-221209
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2022/12/9 |
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中信證券 |
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2023年A股將逐步聚力上行，延續(xù)已開啟的中期全面修復(fù)趨勢(shì)，進(jìn)入二季度后上行動(dòng)能更強(qiáng)。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)亟需突出重圍、迎難而上，在投資引領(lǐng)、財(cái)政貨幣政策緊密協(xié)同下，以內(nèi)循環(huán)為主的新發(fā)展格局穩(wěn)步建立，預(yù)期2023年GDP實(shí)現(xiàn)5%左右合理增長(zhǎng)。
【A股市場(chǎng)：轉(zhuǎn)折之年】
2022年11月防疫政策優(yōu)化和地產(chǎn)支持發(fā)力已明確政策預(yù)期拐點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升潛在增速水平，改善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；預(yù)計(jì)2023年3月歐美加息結(jié)束，人民幣匯率拐點(diǎn)出現(xiàn)并逐步升值，打開估值修復(fù)空間；2023年下半年A股盈利拐點(diǎn)出現(xiàn)，增速?gòu)椥愿?，夯?shí)中期修復(fù)基礎(chǔ)。隨著上述三大拐點(diǎn)漸次出現(xiàn)，2023年A股將逐步聚力上行，延續(xù)已開啟的中期全面修復(fù)趨勢(shì)，進(jìn)入二季度后上行動(dòng)能更強(qiáng)，其中外資和私募是全年增量資金的主要來(lái)源。A股行情可分為兩個(gè)階段，第一階段由政策驅(qū)動(dòng)，已在途中，配置上建議聚焦精準(zhǔn)防控、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和全球流動(dòng)性拐點(diǎn)三條主線；第二階段由業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，風(fēng)格更偏成長(zhǎng)，配置上建議重點(diǎn)關(guān)注“四大安全”。
【宏觀與政策：突出重圍】
國(guó)際上，我國(guó)面臨傳統(tǒng)與非傳統(tǒng)安全交織的挑戰(zhàn)，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，衰退風(fēng)險(xiǎn)抬升。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)亟需突出重圍、迎難而上，在投資引領(lǐng)、財(cái)政貨幣政策緊密協(xié)同下，以內(nèi)循環(huán)為主的新發(fā)展格局穩(wěn)步建立，預(yù)期2023年GDP實(shí)現(xiàn)5%左右合理增長(zhǎng)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)、城市功能、能源結(jié)構(gòu)、裝備制造“四個(gè)升級(jí)”將在2023年以后形成有力替代支撐。未來(lái)我國(guó)中長(zhǎng)期改革以發(fā)展和安全并重，在規(guī)模合理增長(zhǎng)基石上，有望實(shí)現(xiàn)更高效、高質(zhì)、公平、可持續(xù)的安全發(fā)展。
【固定收益：小往大來(lái)】
預(yù)期2023年債券市場(chǎng)面臨上半年寬信用、下半年寬貨幣環(huán)境，10年期國(guó)債到期收益率將呈現(xiàn)先上后下的倒V型走勢(shì)，收益率曲線或經(jīng)歷平坦化再陡峭化的過(guò)程。信用債建議布局高資質(zhì)中久期和中高票面短久期的雙輪驅(qū)動(dòng)策略，關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)動(dòng)能下債市調(diào)整后的增配機(jī)會(huì)，尤其是央國(guó)企地產(chǎn)和低盈利產(chǎn)業(yè)國(guó)企的時(shí)機(jī)，但不宜采取信用下沉?？赊D(zhuǎn)債方面，在權(quán)益市場(chǎng)逐步回暖的背景下，聚焦正股擇券策略有望重新回歸，關(guān)注經(jīng)濟(jì)景氣拐點(diǎn)主題，如高端制造、國(guó)產(chǎn)替代、自主可控、信創(chuàng)等方向，與全球滯脹格局下供給側(cè)邏輯上的化工相關(guān)板塊及上游資源品。
【海外市場(chǎng)：港股迎來(lái)逆轉(zhuǎn)，美股重拾升勢(shì)】
展望2023年，海外維度，歐美進(jìn)入實(shí)質(zhì)性經(jīng)濟(jì)衰退或倒逼貨幣緊縮放緩、2023年底美聯(lián)儲(chǔ)甚至或開啟降息，抬升風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值。對(duì)港股市場(chǎng)，2季度起港股料將進(jìn)入估值抬升階段，隨著下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提速，料港股更將迎來(lái)估值和業(yè)績(jī)的雙重修復(fù)。美股來(lái)看，至明年1季度，衰退預(yù)期的交易或給美股帶來(lái)下行壓力，此后將進(jìn)入2季度業(yè)績(jī)下修的衰退周期的“上半場(chǎng)”，但隨著負(fù)面預(yù)期充分反映，疊加流動(dòng)性預(yù)期轉(zhuǎn)暖，美股下半年在衰退周期的“下半場(chǎng)”有望重拾升勢(shì)。
【軍工：成長(zhǎng)漸分化，布局高景氣】
軍工行業(yè)正迎來(lái)前所未有的快速發(fā)展階段，特別是進(jìn)入“十四五”期間，行業(yè)的成長(zhǎng)性和長(zhǎng)期發(fā)展高確定性正持續(xù)得到驗(yàn)證，投資主線也轉(zhuǎn)向“基本面驅(qū)動(dòng)”為主導(dǎo)。同時(shí)國(guó)企混改正明顯提速，也有望提振板塊情緒。展望2023年乃至“十四五”后半程，各細(xì)分領(lǐng)域的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性正出現(xiàn)差異，長(zhǎng)賽道和高景氣的產(chǎn)業(yè)鏈仍是我們長(zhǎng)期推薦的投資方向，推薦軍用集成電路、導(dǎo)彈、航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈、沈飛產(chǎn)業(yè)鏈。
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