>> 華西證券-長城汽車(601633)系列點評六十六：需求短期承壓，出海打開增量-221208
| 上傳日期： |
2022/12/9 |
大小： |
1157KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述
公司發(fā)布2022年11月產(chǎn)銷快報：長城汽車批發(fā)銷量8.8萬輛，同比-28.5%，環(huán)比-12.6%。今年1-11月累計批發(fā)99.0萬輛，同比-11.5%。
哈弗品牌11月批發(fā)銷量5.4萬輛，同比-22.0%，環(huán)比-15.4%，今年1-11月累計批發(fā)57.2萬輛，同比-15.3%；
WEY品牌11月批發(fā)銷量0.2萬輛，同比-66.4%，環(huán)比13.1%，今年1-11月累計批發(fā)3.5萬輛，同比-27.5%；
皮卡11月批發(fā)銷量1.4萬輛，同比-33.5%，環(huán)比-11.9%，今年1-11月累計批發(fā)17.3萬輛，同比-16.9%；
歐拉品牌11月批發(fā)銷量0.7萬輛，同比-58.0%，環(huán)比+21.6%，今年1-11月累計批發(fā)9.7萬輛，同比-14.9%;
坦克品牌11月批發(fā)銷量1.1萬輛，同比+8.0%，環(huán)比-14.4%，今年1-11月累計批發(fā)11.3萬輛，同比+55.4%。
分析判斷:
疫情影響較大靜待需求改善
受國內(nèi)疫情及供應(yīng)鏈影響，11月公司產(chǎn)銷受限。因11月疫情影響，行業(yè)整體有所下滑，根據(jù)乘聯(lián)會，11月乘用車批發(fā)206萬輛，同比-6.2%，環(huán)比-7.5%。公司生產(chǎn)受到疫情多點發(fā)散影響，11月產(chǎn)銷總體偏弱。其中歐拉品牌需求有所修復(fù)，WEY及皮卡受影響更大。預(yù)計12月隨著國內(nèi)疫情管控好轉(zhuǎn)，加速需求修復(fù)。
1）哈弗：哈弗品牌11月批發(fā)銷量5.4萬輛，同比-22.0%，環(huán)比-15.4%。哈弗H6新能源在操控性能及智能駕駛擁有優(yōu)異表現(xiàn)，后續(xù)哈弗大狗、神獸的混動版本，有望進(jìn)一步提升品牌競爭力，公司轉(zhuǎn)型插混決心較強(qiáng)，我們看好公司明年新能源轉(zhuǎn)型帶動需求提升。
2）WEY：WEY品牌11月批發(fā)銷量0.2萬輛，同比-66.4%，環(huán)比-13.1%。后續(xù)WEY依然保持較快推新速度，包括魏80、圓夢、美夢等新品的推出，有望加速品牌高端智能化轉(zhuǎn)型。
3）皮卡：皮卡11月批發(fā)銷量1.4萬輛，同比-33.5%，環(huán)比11.9%。首款大型高性能豪華皮卡山海炮即將上市，主打極致產(chǎn)品力，預(yù)計隨著皮卡解禁政策和國內(nèi)疫情管控的好轉(zhuǎn)，明年將迎來需求的加速上行。
4）歐拉：歐拉品牌11月批發(fā)銷量0.7萬輛，同比-58.0%，環(huán)比+21.6%。歐拉閃電貓需求較強(qiáng)，看好后續(xù)爬坡上量。隨著歐拉限時保價政策的推出，有望進(jìn)一步刺激年內(nèi)需求提升。
5）坦克：坦克品牌11月批發(fā)銷量1.1萬輛，同比+8.0%，環(huán)比-14.4%。坦克自上市以來累計銷量突破20萬輛，高端車型坦克300、坦克500的放量帶動公司整體結(jié)構(gòu)改善，我們預(yù)計混動版本的推出有望再度提升銷量中樞。
海外加速布局出?？臻g廣闊
出口創(chuàng)新高，新能源加速出海。11月，公司海外批發(fā)銷量2.0萬輛，同比+33.9%。1-11月，海外累計批發(fā)銷量15.3萬輛，同比+20.4%，創(chuàng)歷史新高。公司新能源加速出海，相繼登陸亞洲、歐洲、南美市場。公司新能源產(chǎn)品積極拓展海外市場，出海戰(zhàn)略加速布局，產(chǎn)品力與品牌力大幅提升，出海增長空間廣闊。
品牌管理整合聚焦核心資源
資源進(jìn)一步整合，品牌定位清晰。公司于12月8日對旗下品牌組織架構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，歐拉和沙龍在組織管理上全面整合、魏派與坦克在組織管理上全面整合。經(jīng)過調(diào)整后，在純電品牌方面，沙龍品牌繼續(xù)聚焦高端，歐拉品牌追求大眾主流定位；在混動方面，進(jìn)一步發(fā)揮坦克優(yōu)勢，帶動魏牌深耕新能源混合動力市場。我們判斷，組織架構(gòu)調(diào)整后公司各品牌定位更加清晰，有望進(jìn)一步集中優(yōu)勢資源、提升整體效率。
投資建議
公司新產(chǎn)品國內(nèi)外推廣進(jìn)展順利，智能電動化新周期開啟，新能源智能化車型占比快速提升，豪華化領(lǐng)跑地位愈發(fā)清晰，非車業(yè)務(wù)收入有望加速釋放。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024營業(yè)收入為1,612.7/2,020.5/2,654.4億元，歸母凈利潤為98.5/117.0/151.9億元，對應(yīng)EPS為1.05/1.25/1.62元，對應(yīng)2022年12月8日收盤價31.55元/股PE為30/25/19倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
缺芯影響超預(yù)期；車市下行風(fēng)險；WEY、沙龍、哈弗等品牌所在市場競爭加劇，銷量不及預(yù)期；出海進(jìn)度不及預(yù)期。
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