>> 華創(chuàng)證券-長城汽車(601633)2022年10月銷量點評：產(chǎn)銷持續(xù)改善，全面發(fā)力新能源-221107
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
大小： |
1177KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張程航,夏涼 |
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事項：
公司發(fā)布10月產(chǎn)銷快報，整車合計批發(fā)10.0萬輛，同比-11%、環(huán)比+7%。
評論：
環(huán)比持續(xù)恢復(fù)，哈弗H6銷量3.5萬+。公司10月整車批發(fā)10.0萬輛，同比-11%、環(huán)比+7%；其中皮卡1.6萬輛，同比-23%、環(huán)比-8%；乘用車合計8.5萬輛，同比+9%、環(huán)比+10%；哈弗6.4萬輛，同比+2%、環(huán)比+18%，哈弗H6 PHEV正式上市，新能源轉(zhuǎn)型加速，也帶動H6月銷3.5萬輛、同比+28%、環(huán)比+68%；WEY 0.24萬輛，同比-59%、環(huán)比+3%；歐拉0.56萬輛，同比-58%、環(huán)比-27%，好貓、芭蕾貓7月起完全接棒黑貓、白貓，平均單車售價將提升5-10萬，10月底閃電貓上市，售價20-28萬元，上市后24小時內(nèi)大訂訂單已超1.5萬輛，上市即爆款，后續(xù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級有望帶動歐拉品牌升級與盈利水平提升；坦克1.3萬輛，同比+28%、環(huán)比+1%，自品牌成立以來23個月累計銷量即將突破20萬輛，坦克300 HEV和坦克500 PHEV將于今年年內(nèi)開啟預(yù)售。
海外銷量歷史新高，占比21%。10月公司海外銷量2.1萬輛、同比+50%、環(huán)比+12%，銷售占比21%，前10月累計銷量13.3萬輛、同比+19%。魏牌摩卡PHEV、歐拉好貓等新能源車型亮相巴黎車展并正式于歐洲上市，其中摩卡PHEV售價39-42萬元，助力公司進軍歐洲新能源高端市場。第三代哈弗H6PHEV于10月在泰國上市，計劃11月中旬交付，40分鐘訂單突破1000輛。
4Q22與2023年主要看公司產(chǎn)能恢復(fù)，以及混動化產(chǎn)品線全面開啟。公司此前產(chǎn)銷受供應(yīng)鏈影響較大，四季度我們估計隨供應(yīng)鏈緩解、市場需求回升、新車型推出，整車銷量有望回升。公司接下來重點新車包括哈弗H6 PHEV等混動產(chǎn)品矩陣、坦克700、歐拉閃電貓、沙龍機甲龍等。此外公司3季度發(fā)布了哈弗新能源戰(zhàn)略，其中重要一項在于產(chǎn)品矩陣將全面混動化，H6 PHEV已上市，預(yù)計明年哈弗+WEY將推出更多PHEV車型，助力公司開始向15萬元+以合資為主的市場搶奪份額，分享自主的混動紅利。
投資建議：根據(jù)行業(yè)景氣、混動化進程、公司新車節(jié)奏、海外經(jīng)營等綜合狀況，我們維持公司2022-2024年歸母凈利預(yù)期107億、70億、94億元，對應(yīng)增速+58%、-34%、+34%，對應(yīng)A股PE 27倍、41倍、30倍，2022-2023年P(guān)B 4.1倍、4.0倍；H股PE 7.4倍、11.3倍、8.4倍，2022-2023年P(guān)B 1.1倍、1.1倍。根據(jù)板塊估值、公司歷史估值、公司后續(xù)展望，我們維持公司A股2023年目標(biāo)PE 45倍，對應(yīng)目標(biāo)價34.46元，維持“強推”評級；維持H股2023年目標(biāo)PE 15倍，對應(yīng)目標(biāo)價12.33港元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣下行、公司多品牌新車型不及預(yù)期、成本費用增幅過大等。
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