>> 中原證券-海信視像(600060)公司點評報告：份額提升盈利優(yōu)化，顯示龍頭經(jīng)營穩(wěn)健-221209
| 上傳日期： |
2022/12/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
歐洋君 |
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投資要點：
22Q3利潤水平同比顯增，經(jīng)營基本面穩(wěn)健向好。公司2022年前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入325.11億元（同比-4.16%），歸母凈利潤11.07億元（同比+76.86%），其中，22Q3實現(xiàn)營收122.97億元（同比-5.14%），歸母凈利潤5.13億元（同比+116.19%）。行業(yè)淡季需求整體承壓下，公司22Q3單季度收入延續(xù)負增速水平，不過，在高端新品推出以及上游面板價格續(xù)跌對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與成本端的持續(xù)優(yōu)化下，公司同期利潤水平進一步顯增。此外，報告期內(nèi)公司經(jīng)營基本面良好，22Q3經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為5.15億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為33天和48天，營運能力保持穩(wěn)健。
市場份額持續(xù)提升，新顯示業(yè)務(wù)增長優(yōu)勢突出。受宏觀環(huán)境波動，消費趨弱等影響，2022年前三季度全球電視行業(yè)零售額同比減少12.7%，其中國內(nèi)市場零售額同比減少13.4%。作為行業(yè)龍頭，公司品牌矩陣完備，產(chǎn)品力及渠道優(yōu)勢下，收入增速相對優(yōu)于行業(yè)整體水平，同時旗下各品牌市場份額持續(xù)提升。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年1-10月，海信主品牌銷售額保持國內(nèi)雙端市占率首位，其中線上終端同比提升2.75pct至18.57%，線下市場同比提升2.26pct至26.57%；Vidda與東芝線上終端銷售額份額同比分別提升2.64pct和0.2pct至5.32%和0.49%。另一方面，公司激光電視、商用顯示、顯示芯片以及云服務(wù)等新顯示業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，其中海信品牌激光電視22H1全球出貨量份額達到49.5%，穩(wěn)居行業(yè)首位；自研8KAI畫質(zhì)芯片，填補了國內(nèi)超高畫質(zhì)芯片領(lǐng)域的空白。技術(shù)領(lǐng)先以及大屏化趨勢加深下，公司龍頭地位穩(wěn)固且保有較高競爭力，同時新顯示業(yè)務(wù)加快推進，有望不斷拓寬營收增量與成長空間。
面板價格續(xù)跌優(yōu)化成本，產(chǎn)品升級推動盈利能力提升。公司毛利率與凈利率2022年前三季度分別為17.76%和4.56%，分別同比提升2.22pct和1.67pct，其中22Q3單季度分別同比提升3.34pct和2.13pct至18.05%和5.11%。報告期內(nèi)公司盈利水平明顯提升，主要分析為成本端壓力在上游面板價格延續(xù)長時間回落下逐步釋放；以及高端戰(zhàn)略推進下，利潤端在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級下實現(xiàn)不斷優(yōu)化。當前面板周期逐步筑底企穩(wěn)，需求恢復(fù)下后續(xù)價格或迎階段性回升，但考慮到公司高端化升級與控費提效等成果顯著，未來盈利水平有望延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢。
投資建議：公司聚焦先進顯示技術(shù)及產(chǎn)品制造領(lǐng)域，品牌矩陣與產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，傳統(tǒng)彩電龍頭地位穩(wěn)固、貢獻主要營收的同時，新顯示業(yè)務(wù)再度打開成長空間并引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。基于公司核心技術(shù)優(yōu)勢與全球競爭力突出考慮，未來業(yè)績表現(xiàn)或?qū)㈤L期穩(wěn)中向好。綜合分析，給予公司“買入”評級。預(yù)計公司2022-2024年可實現(xiàn)歸母凈利潤分別為17.76/20.62/24.15億元，對應(yīng)市盈率分別為10.8X/9.3X/7.9X，。
風險提示：面板價格大幅波動風險；需求恢復(fù)不及預(yù)期風險；行業(yè)競爭加?。恍嘛@示業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風險。
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