>> 華西證券-11月物價(jià)數(shù)據(jù)分析：物價(jià)繼續(xù)回落，需求仍然偏弱-221209
| 上傳日期： |
2022/12/9 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫付 |
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事件概述
2022年12月09日，國家統(tǒng)計(jì)局公布2022年11月份CPI與PPI數(shù)據(jù)。CPI同比1.6%，預(yù)期值1.6%，前值2.1%；PPI同比-1.3%，預(yù)期值-1.5%，前值-1.3%；核心CPI同比0.6%，與上月持平。
投資觀點(diǎn)
11月CPI同比繼續(xù)回落，除了去年基數(shù)較高外，鮮菜降幅擴(kuò)大、豬價(jià)由漲轉(zhuǎn)降，同時(shí)服務(wù)價(jià)格延續(xù)回落也是主要原因；而PPI同比延續(xù)負(fù)增，則是受去年高基數(shù)以及鋼材、煤炭的環(huán)比回落有關(guān)。另外，核心CPI維持低位，消費(fèi)者信心偏弱以及整體需求不旺仍是制約核心通脹的主要因素。
往后看，隨著冬季氣溫逐步轉(zhuǎn)冷疊加春節(jié)臨近，居民腌漬需求增加，豬價(jià)或?qū)⒂兴磸棧煌瑫r(shí)隨著疫情管控措施的不斷優(yōu)化，服務(wù)消費(fèi)也有望逐步修復(fù)，12月至明年Q1物價(jià)或?qū)⒂兴厣?，不過壓力有限，據(jù)我們測算明年Q1高點(diǎn)2.6%-2.8%，難以對(duì)貨幣政策產(chǎn)生掣肘。
11月CPI環(huán)比轉(zhuǎn)降、同比回落
11月CPI環(huán)比由上月上漲0.1%轉(zhuǎn)為下降0.2%。環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降主要與食品價(jià)格的大幅回落有關(guān)。
食品價(jià)格方面，環(huán)比由上月上漲0.1%轉(zhuǎn)為下降0.8%，影響CPI下降約0.14個(gè)百分點(diǎn)，鮮菜降幅擴(kuò)大、豬肉由漲轉(zhuǎn)降是主要原因。
其中，鮮菜價(jià)格下降8.3%，降幅較上月擴(kuò)大3.8個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是今年11月氣溫相對(duì)偏高，利于秋菜生長，國內(nèi)蔬菜供應(yīng)充足，導(dǎo)致蔬菜價(jià)格跌幅明顯。
豬肉價(jià)格也開始由漲轉(zhuǎn)降，下降0.7%。一方面是因?yàn)榍捌陴B(yǎng)殖戶二次育肥以及壓欄的生豬逐步進(jìn)入市場，另一方面中央儲(chǔ)備豬肉投放工作也在持續(xù)開展，生豬供給持續(xù)增加，豬肉價(jià)格有所回落。不過往后看，隨著冬季氣溫逐步轉(zhuǎn)冷疊加春節(jié)臨近，居民腌漬需求增加，豬價(jià)或?qū)⒂兴磸棥?br> 非食品價(jià)格方面，環(huán)比繼續(xù)持平，服務(wù)價(jià)格下降抵消汽、柴油價(jià)格上漲是主要原因。
11月雖然國際油價(jià)有所回落，但是受國內(nèi)成品油調(diào)價(jià)略滯后于國際油價(jià)影響，全月來看汽、柴油價(jià)格環(huán)比分別上漲2.1%和2.3%；而由于冬季服裝新款上市，服裝價(jià)格上漲0.4%，漲幅較上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。
不過，11月國內(nèi)多地疫情散發(fā)，受此影響，飛機(jī)票和賓館住宿價(jià)格分別下降7.5%和2.9%。同時(shí)，CPI非食品分項(xiàng)中，教育文化和娛樂、其他用品和服務(wù)等分項(xiàng)也都由漲轉(zhuǎn)降，環(huán)比分別下降0.4%和0.1%。
同比方面，11月CPI上漲1.6%，漲幅較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。就貢獻(xiàn)因素來看，新漲價(jià)因素影響CPI上漲1.9%，漲幅較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，翹尾因素影響CPI下降0.3%，較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，意味著11月回落的0.5個(gè)百分點(diǎn)主要是由翹尾因素貢獻(xiàn)。分類別來看，食品價(jià)格上漲3.7%，漲幅比上月回落3.3個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.68個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格上漲1.1%，漲幅與上月持平，影響CPI上漲約0.88個(gè)百分點(diǎn)。
扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比0.6%，連續(xù)3個(gè)月維持同一低位，表明當(dāng)前整體需求仍然偏弱。
11月PPI環(huán)比回落、同比下降
11月PPI環(huán)比0.1%，漲幅較上月回落0.1%，主要與生產(chǎn)資料由漲轉(zhuǎn)平，生活資料漲幅回落有關(guān)。
具體來看，11月生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比由上月上漲0.1%轉(zhuǎn)為持平，主要與鋼材、煤炭的環(huán)比回落有關(guān)。其中，受煤炭保供力度加大、供給改善影響，煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格上漲0.9%，漲幅回落2.1個(gè)百分點(diǎn)；而當(dāng)前由于房地產(chǎn)仍然承壓，鋼材需求整體還是偏弱，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降1.9%，降幅擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn)；不過，石油、有色金屬等行業(yè)價(jià)格有所上漲，其中石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格上漲2.2%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲0.7%。另外，燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價(jià)格上漲1.6%，農(nóng)副食品加工業(yè)價(jià)格上漲0.7%。
11月PPI同比下降1.3%，與上月持平，主要與去年同期基數(shù)較高有關(guān)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格下降2.3%，降幅比上月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格上漲2.0%，漲幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。調(diào)查的40個(gè)工業(yè)行業(yè)大類中，價(jià)格下降的有15個(gè)，價(jià)格上漲的有25個(gè)。就貢獻(xiàn)因素來看，翹尾因素仍是主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，影響本月PPI上漲-1.2個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素影響約-0.1個(gè)百分點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)活動(dòng)超預(yù)期變化。
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