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展望2023，我們看好“復(fù)蘇主線雙鏈條，主題投資兩方向”。
　　一、復(fù)蘇主線雙鏈條：出行鏈+快遞物流
　　1、出行鏈：經(jīng)典困境反轉(zhuǎn)框架下重要投資機(jī)遇。1）航空：高度更高、持續(xù)更久，大航看國航、強(qiáng)推三民航。a）我們定義本輪行情：供需推動(dòng)價(jià)格彈性預(yù)期，我們預(yù)計(jì)航空股行情或?qū)⒊尸F(xiàn)“高度更高、持續(xù)更久”兩大特征。b）以均值回歸的思路看，行情并未結(jié)束，而我們強(qiáng)調(diào)觀點(diǎn)：應(yīng)以高峰利潤預(yù)期來看待行情力度。c）海外市場(chǎng)恢復(fù)節(jié)奏有何啟示？我國價(jià)格市場(chǎng)化在2018年剛剛起步，未來一旦反轉(zhuǎn)后呈現(xiàn)的價(jià)格彈性將超過海外。d）精選標(biāo)的：中國國航：大周期看好公司有望實(shí)現(xiàn)高峰利潤200億+；春秋航空：公司商業(yè)本質(zhì)是“成本-價(jià)格-流量”模型的持續(xù)踐行與優(yōu)化，“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)；吉祥航空：看好國際線恢復(fù)后，公司成本與收入迎來雙優(yōu)化，當(dāng)前市值及彈性均被低估，“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)；華夏航空：我們?cè)?0月發(fā)布百頁深度研究，聚焦支線航空市場(chǎng)，持續(xù)看好華夏航空作為航空業(yè)創(chuàng)新者，在10億+級(jí)別人口的“下沉市場(chǎng)”獨(dú)到擴(kuò)張之路，“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。2）機(jī)場(chǎng)：價(jià)值屬性板塊。a）我們近期重點(diǎn)推薦海南機(jī)場(chǎng)與美蘭空港?？春煤Ｄ蠙C(jī)場(chǎng)作為海南離島免稅重要參與者，鳳凰涅槃、全新啟航，具備明確的中期投資價(jià)值，我們預(yù)計(jì)公司免稅業(yè)務(wù)利潤2023年或有明顯放量，2025年貢獻(xiàn)利潤超20億。看好美蘭空港以2025年維度看，線下免稅銷售額或達(dá)120億，是最具性價(jià)比機(jī)場(chǎng)標(biāo)的。b）持續(xù)推薦上海與白云機(jī)場(chǎng)。
　　 2、快遞物流：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、消費(fèi)回暖、物流暢通利于龍頭企業(yè)提升盈利能力。1）核心邏輯：需求端，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、消費(fèi)回暖，有望帶動(dòng)快遞物流需求；供給端，道路運(yùn)輸、快遞分撥中心和網(wǎng)點(diǎn)環(huán)節(jié)受到疫情沖擊逐步消除，保障需求落地實(shí)際增長。2）精選標(biāo)的：a）順豐控股：2023年重要潛力標(biāo)的，經(jīng)濟(jì)順周期品種，預(yù)期復(fù)蘇背景下，收入提速+成本優(yōu)化+鄂州機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心投產(chǎn)，基本面與主題共振。b）電商快遞：我們強(qiáng)調(diào)行業(yè)不再具備價(jià)格戰(zhàn)的基礎(chǔ)這一重要判斷，未來業(yè)務(wù)量的適度恢復(fù)有助于頭部快遞企業(yè)優(yōu)化單票成本，進(jìn)一步推動(dòng)業(yè)績釋放。繼續(xù)強(qiáng)推韻達(dá)、推薦圓通。c）專業(yè)物流：持續(xù)看好大宗供應(yīng)鏈企業(yè)提質(zhì)增效，“強(qiáng)推”廈門象嶼、關(guān)注廈門國貿(mào)；強(qiáng)調(diào)對(duì)精品供應(yīng)鏈企業(yè)海晨股份的“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)；強(qiáng)調(diào)對(duì)跨境物流公司華貿(mào)物流、嘉友國際；化工物流企業(yè)密爾克衛(wèi)等的“推薦”評(píng)級(jí)。此外，建議關(guān)注行業(yè)格局優(yōu)化、受益于工業(yè)制造業(yè)預(yù)期率先回暖的大件物流服務(wù)商德邦股份。
　　二、主題投資兩方向：“一帶一路”+國企價(jià)值重估
　　1、“一帶一路”核心看點(diǎn)：2023年是“一帶一路”倡議十周年，過往成果頗豐、預(yù)計(jì)未來將進(jìn)一步深化合作，開啟全新征程。精選標(biāo)的：嘉友國際。公司在關(guān)鍵物流節(jié)點(diǎn)布局核心物流資產(chǎn)（如保稅倉、海關(guān)監(jiān)管場(chǎng)所、道路等），占有跨境業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，過往業(yè)務(wù)從蒙古到中亞到非洲，圍繞一帶一路沿線國家拓展、深耕，背后則是公司經(jīng)營模式的可復(fù)制性。同時(shí)，公司多個(gè)潛力項(xiàng)目增量明確。
　　 2、國企價(jià)值重估：把握三條線索。我們建議重點(diǎn)關(guān)注幾條線索：其一、盈利穩(wěn)定增長的低估值、高股息標(biāo)的；其二、重點(diǎn)領(lǐng)域、新興產(chǎn)業(yè)保障供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈安全的企業(yè)；其三、改革推動(dòng)業(yè)績潛力釋放的企業(yè)。a）我們重點(diǎn)推薦符合上述三條線索的大宗供應(yīng)鏈龍頭企業(yè)，“強(qiáng)推”廈門象嶼、建議關(guān)注廈門國貿(mào)。b）持續(xù)推薦中國物流集團(tuán)旗下跨境電商物流企業(yè)華貿(mào)物流，建議關(guān)注中國外運(yùn)。此外，尋求“船到鏈”、“端到端”轉(zhuǎn)型的集運(yùn)巨頭中遠(yuǎn)?？兀茉窗踩逻\(yùn)輸巨頭中遠(yuǎn)海能、招商輪船；以及具備典型低估值、高股息特征的高速公路龍頭公司如寧滬高速、招商公路、深高速等同樣值得關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑、疫情持續(xù)影響超出預(yù)期、油價(jià)大幅上升、匯率大幅貶值等。