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事件：2022年12月9日，公司發(fā)布2022年11月主要運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)公告。
　　彬長(zhǎng)礦業(yè)完成交割，公司自產(chǎn)煤產(chǎn)銷大幅增長(zhǎng)。公告顯示，2022年11月公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量2120.87萬噸，同比增長(zhǎng)29.24%；煤炭銷量1793.16萬噸，同比下降35.03%，其中：自產(chǎn)煤銷量2111.50萬噸，同比增長(zhǎng)28.11%。1-11月公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量14401.88萬噸，同比增長(zhǎng)10.99%，實(shí)現(xiàn)煤炭銷量21492.82萬噸，同比下降13.44%，其中自產(chǎn)煤銷量14227.4萬噸，同比增長(zhǎng)11.03%。據(jù)公告，11月末，彬長(zhǎng)集團(tuán)已完成交割和工商變更，并入公司財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍，因此帶動(dòng)公司11月煤炭產(chǎn)量大幅提升。
　　彬長(zhǎng)礦業(yè)并表，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)抬升。據(jù)公司公告顯示，2022年1-7月彬長(zhǎng)礦業(yè)集團(tuán)利潤(rùn)總額為12.27億元，年化利潤(rùn)總額21.03億元，并表后可增厚大幅增厚公司業(yè)績(jī)。
　　分紅比例進(jìn)一步提升，公司股息配置價(jià)值進(jìn)一步升高。2022年11月7日，公司公告，公司制定了《陜西煤業(yè)股份有限公司2022-2024年度股東回報(bào)規(guī)劃》，擬將2022-2024年度的現(xiàn)金分紅比例進(jìn)一步提高，規(guī)劃期內(nèi)公司各年度以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)的60%。此前公司的分紅計(jì)劃《陜西煤業(yè)股份有限公司未來三年(2020-2022年)股東回報(bào)規(guī)劃》，承諾2020-2022年度每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)的40%且不少于40億元。2020-2021年，公司年度現(xiàn)金分紅金額分別為77.56億元和130.88億元，分紅比例分別為52.12%和61.91%，均超過40億元以及40%的基準(zhǔn)線，因此我們預(yù)計(jì)，公司2022-2024年實(shí)際分紅比例或高于60%。我們預(yù)計(jì)2022年公司EPS為3.42元/股，以60%的分紅比例測(cè)算，現(xiàn)金分紅金額為2.052元/股，測(cè)算股息率為10.42%（基于2022年12月9日股價(jià)測(cè)算，后同），依照公司歷史分紅，實(shí)際分紅比例往往高于分紅計(jì)劃，假設(shè)現(xiàn)金分紅比例達(dá)到80%，則股息率為13.9%，公司股息配置價(jià)值進(jìn)一步凸顯。
　　投資建議：綜合考慮彬長(zhǎng)礦業(yè)的并表以及2022年四季度以來公司金融投資業(yè)務(wù)帶來的公允價(jià)值變動(dòng)損益下滑，我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)為331.58億元、338.94億元、345.71億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.42/3.50/3.57元/股，對(duì)應(yīng)2022年12月9日收盤價(jià)的PE分別為6倍、6倍、6倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅下行；下游需求邊際改善不及預(yù)期；成本超預(yù)期上升，公司神南礦業(yè)的資產(chǎn)收購(gòu)仍存在不確定性。