>> 中信證券-陜西煤業(yè)(601225)2022年三季報及重大事項點評：Q3經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定，收購資產(chǎn)或助力長期成長-221101
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大?。?/td>
| 2062KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祖國鵬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2022年Q3公司受金融產(chǎn)品公允價值波動的影響，凈利潤大幅縮水，但經(jīng)營性業(yè)績環(huán)比穩(wěn)定。公司長期盈利能力領先行業(yè)，具備成本優(yōu)勢和規(guī)模效應，現(xiàn)金流充沛，具備長期高分紅能力，加之公告收購集團資產(chǎn)，增強了成長性預期。我們繼續(xù)看好公司前景，維持公司“買入”評級。
▍前三季度凈利潤同比增長98.54%，Q3凈利潤環(huán)比下滑。前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入/凈利潤1307.39/283.07億元（同比分別+7.77% /+98.54%），扣非后凈利潤為225.31億元（同比+54.6%）。Q3單季凈利潤為37.09億元（環(huán)比變動-80.38%），扣非后的凈利潤為75.09億元，其中非經(jīng)常性損失主要是金融產(chǎn)品公允價值損失50.22億元。
▍Q3單季量、價、成本環(huán)比均有上升。前三季公司煤炭產(chǎn)/銷量分別為1.1/ 1.75億噸(同比分別變動+6.77%/-13.44%)。煤炭銷售均價為724元/噸(同比+28.14%)，單位銷售成本427元/噸（同比+11.2%），Q3單季產(chǎn)量為3802萬噸，環(huán)比增加71萬噸（環(huán)比+1.91%）。我們推算，公司Q3單季煤炭售價為654元/噸（環(huán)比Q2上漲8元/噸），噸煤完全成本290元/噸（環(huán)比Q2上升3元/噸）。按扣非后凈利推算，公司Q3單季噸煤凈利約在268元/噸。
▍收購集團資產(chǎn)或助力長期成長。公司目前陜北礦區(qū)有五對千萬噸級礦井，產(chǎn)能優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢明顯，公司在開采成本及管理效率上領先行業(yè)，成本位于行業(yè)曲線底端，長期盈利能力強。公司10月29日公告，將通過非公開協(xié)議方式現(xiàn)金收購陜煤集團持有彬長集團99.5649%股權，收購陜煤集團與陜北礦業(yè)合計持有神南礦業(yè)100%股權,合計作價347.64億元（彬長集團交易價格為143.16億元，神南礦業(yè)為204.48億元）。收購作價與二級市場估值水平大致相當（彬長集團2022年年化凈利潤對應的收購P/E為8倍），收購有利于增加公司煤炭資源量和產(chǎn)能，有助于上市公司長期估值提升。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟波動，影響煤炭需求及價格；收購集團資產(chǎn)進度低于預期。
▍投資建議：考慮公司Q2投資股權會計政策變更等因素帶來的大額非經(jīng)常性收益以及未來收購集團資產(chǎn)帶來的增長預期，我們上調(diào)公司2022~2024年EPS預測至3.72/3.41/3.49元（原預測為2.55/2.48/2.68元）。當前股價21.41元，對應2022~24年PE 5.7/6.3/6.1x。由于公司今年凈利潤預期中包含大額非經(jīng)常性收益，因此我們以2023年的業(yè)績?yōu)榛A確定公司目標價?？杀裙具x取行業(yè)動力煤龍頭中國神華、兗礦能源，2023年可比公司業(yè)績預期對應的P/E均值8倍，給予陜西煤業(yè)2023年目標估值8x的P/E水平，對應目標價27元，維持“買入”評級。
|
|
