>> 長江證券-陜西煤業(yè)(601225)Q3量增價穩(wěn)對沖投資收益下行，產能提升公司業(yè)績行穩(wěn)致遠-221031
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
大小： |
685KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金寧,莊越 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年三季報：2022年前三季度，公司營收為1307.39億元，同比提升7.77%；歸母凈利潤283.07億元，同比提升98.54%；2022年單三季度，公司營收為470.49億元，同比下降3.27%；歸母凈利潤37.09億元，同比下降37.89%。
事件評論
產能核增至Q3產量有所提升，前三季度煤炭業(yè)務毛利率同比高增。2022年前三季度公司煤炭產量10960萬噸，同比提升6.8%；單三季度來看，或受益于產能核增，公司煤炭產量提升約80萬噸左右。不過受外購煤有所下降影響，公司2022年前三季度煤炭銷量17482萬噸，同比下降13.4%。煤價方面，受俄烏沖突加劇全球能源危機、國內進口減量、長協(xié)比例提升下市場煤資源減少等因素影響，2022年年初以來煤炭價格高位運行：2022前三季度公司煤炭售價724元/噸，同比提升159元/噸。不過，受相關稅費、礦山環(huán)境治理恢復與土地復墾基金、折舊費略有提升影響，公司2022年前三季度煤炭單位銷售成本427元/噸，同比提升42元/噸。整體來看，公司前三季度煤炭業(yè)務毛利率從32%提升至41%。
非經常性損失波動較大，Q3單季度虧損約45億元。公司單三季度投資凈收益及公允價值變動凈損失達到45億元，主要源自隆基綠能持股收益變動。根據計算，公司單三季度由于隆基綠能帶來的公允價值變動凈損失超過30億元。受非經常性損失波動較大影響，公司單三季度歸母凈利潤37.09億元，相較單二季度業(yè)績下行較多。
四季度動力煤價或整體高位震蕩，公司主營業(yè)務高利潤值得期待。受產地疫情、大秦線檢修疊加電煤保供影響，雖然近期海外衰退預期有所增強，然而國內市場煤價依舊居高不下：截至2022年10月28日，港口煤價達到1595元/噸，四季度以來港口煤炭均價達到1586元/噸，相較三季度中樞價1264元/噸整體抬升?？傮w來看，Q4煤價預計仍在高位震蕩，冬季能源緊張有望提振信心，公司煤炭主業(yè)利潤有望高位維繼。
產能核增及資產注入預期帶來業(yè)績增量。近期，公司袁大灘煤礦產能由600萬噸核增至800萬噸，公司也發(fā)布了擬現金收購彬長集團99.5649%股權和神南礦業(yè)100%股權公告，公司產能及業(yè)績有望進一步增厚。此外，公司具有以下投資優(yōu)勢：1）資源稟賦優(yōu)異，管理能力較強，噸煤成本位于行業(yè)低位。2）公司資本開支下行，資產負債率較低，具備持續(xù)高分紅以及提升分紅比例的基礎，股息率處于行業(yè)領先水平。2021年公司分紅比例占歸母凈利潤的61.91%，分紅比例創(chuàng)近年來新高，未來高分紅有望持續(xù)；3）受益于煤炭中樞價提升，公司強業(yè)績確定性較強，高股息、低估值下公司投資價值凸顯。
投資建議及估值：暫不考慮公司非經常性收益可持續(xù)性情況下，預計公司2022-2024年EPS分別為3.64元、3.48元和3.53元，對應PE分別為5.89倍、6.16倍和6.06倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
1、經濟增速放緩影響用煤、用電需求；
2、行業(yè)新增煤炭產能釋放幅度較大影響煤炭價格。
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