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事件：2022年11月7日，公司發(fā)布公告稱，考慮公司實際情況、發(fā)展目標、股東意愿和要求、未來資本開支、盈利規(guī)模、現(xiàn)金流等因素的基礎上，為更好的回報股東，公司制定了《陜西煤業(yè)股份有限公司2022-2024年度股東回報規(guī)劃》，擬將2022-2024年度的現(xiàn)金分紅比例進一步提高，規(guī)劃期內(nèi)公司各年度以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當年實現(xiàn)的可供分配利潤的60%。
　　分紅比例進一步提升，公司股息配置價值進一步升高。公司于2020年制定并通過了《陜西煤業(yè)股份有限公司未來三年(2020-2022年)股東回報規(guī)劃》，承諾2020-2022年度每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當年實現(xiàn)的可供分配利潤的40%且不少于40億元。2020-2021年，公司年度現(xiàn)金分紅金額分別為77.56億元和130.88億元，分紅比例分別為52.12%和61.91%，均超過40億元以及40%的基準線，因此我們預計，公司2022-2024年實際分紅比例或高于60%。我們預計2022年公司有望實現(xiàn)歸母凈利潤352.94億元，以60%的分紅比例測算，現(xiàn)金分紅金額為211.76億元，測算股息率為10.18%（基于2022年11月7日股價測算，后同），依照公司歷史分紅，實際分紅比例往往高于分紅計劃，假設現(xiàn)金分紅比例達到80%，則股息率為13.57%，公司股息配置價值進一步凸顯。
　　收購大股東資產(chǎn)，產(chǎn)能增長可期。據(jù)公司10月24日公告，自2021年保供以來，公司已累計完成1200萬噸/年產(chǎn)能核增。除產(chǎn)能核增以外，公司同時正在收購大股東資產(chǎn)，據(jù)公司10月29日公告，公司擬現(xiàn)金收購集團下屬資產(chǎn)，主要涉及彬長礦業(yè)下屬礦井小莊礦（600萬噸/年內(nèi)）以及孟村礦（600萬噸/年），兩礦井合計產(chǎn)能1200萬噸/年，以及神南礦業(yè)下屬榆神礦區(qū)小壕兔相關井田的探礦權，主要包含小壕兔一號井以及三號井，根據(jù)榆神三期規(guī)劃，一號井產(chǎn)能規(guī)模800萬噸/年。彬長礦區(qū)屬于全國14個大型煤炭基地之一的黃隴基地，煤質(zhì)優(yōu)，賦存好，開采成本低，預計盈利能力較強，若收購落地公司業(yè)績有望迎來外延增長。同時小壕兔資源若并入上市公司，公司長期發(fā)展?jié)摿Φ靡赃M一步增加。
　　投資建議：我們預計2022-2024年公司歸母凈利潤為352.94億元、335.22億元、343.83億元（未考慮擬收購資產(chǎn)盈利），對應EPS分別為3.64/3.46/3.55元/股，對應2022年11月7日收盤價的PE分別為6倍、6倍、6倍，維持“推薦”評級。
　　風險提示：煤價大幅下行；下游需求邊際改善不及預期；成本超預期上升，公司資產(chǎn)收購存在不確定性。