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核心結(jié)論：白油與重芳烴均屬于大宗化工品，中國每年產(chǎn)量超兩百萬噸。其中白油主要應(yīng)用于工業(yè)生產(chǎn)，少部分高檔產(chǎn)品應(yīng)用于食品、化妝、醫(yī)藥等領(lǐng)域，進(jìn)口依賴度較高。重芳烴以C9為主要成分，可直接用作汽油、高沸點(diǎn)溶劑、石油樹脂、炭黑等的原料。2022年四季度以來，受原油價(jià)格上漲，下游需求提振以及國內(nèi)裝置檢修等因素影響，白油與重芳烴價(jià)差環(huán)比提升，利好相關(guān)企業(yè)。
　　白油基本面簡介。白油別名石蠟油，是經(jīng)過提純、加氫飽和的正構(gòu)窄餾分的混合脂肪烴，下游主要應(yīng)用于工業(yè)生產(chǎn)，還有少部分應(yīng)用于食品、化妝、醫(yī)藥等領(lǐng)域。白油屬于大宗化工品，根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，2021年國中國白油有效產(chǎn)能為667萬噸，產(chǎn)量為297萬噸，行業(yè)產(chǎn)能利用率2022年以來保持在40%左右。但另一方面，中國高檔白油產(chǎn)能較少，根據(jù)中國科技網(wǎng)，中國高檔白油主要依賴進(jìn)口，近年來對外依存度超過50%。
　　重芳烴基本面簡介。重芳烴是一種以碳九芳烴為主要成分的混合芳烴，可直接用作汽油、高沸點(diǎn)溶劑、石油樹脂、炭黑等的原料。以C9為例，根據(jù)百川盈孚，2021年全國有效產(chǎn)能約267萬噸，產(chǎn)量約231萬噸，產(chǎn)能利用率約為87%。石化企業(yè)是C9主要供應(yīng)來源，鎮(zhèn)海煉化、大慶石化和獨(dú)山子石化的C9產(chǎn)能分別為27萬噸、15.6萬噸、14.3萬噸，是國內(nèi)前三大C9生產(chǎn)企業(yè)。
　　2022年Q4白油，重芳烴價(jià)差有望環(huán)比提升。根據(jù)WIND，2022年Q4至今（2022年12月9日），白油價(jià)差達(dá)到2838元/噸，環(huán)比三季度增加約983元/噸，重芳烴價(jià)差達(dá)到1227元/噸，環(huán)比三季度增加約524元/噸。
　　白油市場受原油走高帶來的成本支撐以及國內(nèi)裝置檢修影響，價(jià)格整體上漲。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，9-10月為白油傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，需求增長預(yù)期疊加煉廠供應(yīng)偏緊的格局，白油價(jià)格持續(xù)上行。國慶假期間原油價(jià)格漲勢良好，加之白油市場供應(yīng)整體偏緊，部分煉廠開始提價(jià)，節(jié)后歸來，在煉廠供應(yīng)進(jìn)一步收緊的態(tài)勢下，市場價(jià)格全面上調(diào)，下游受買漲氛圍提振，備貨熱情提升，白油市場價(jià)一路上行并觸及年內(nèi)高點(diǎn)。
　　成本端和供應(yīng)端存在支撐，9-10月重芳烴價(jià)格持續(xù)上行。根據(jù)大眾網(wǎng)援引中新社，9月中上旬至10月底，OPEC+決定減產(chǎn)支撐油價(jià)，國際原油價(jià)格整體上漲，成本端存在支撐，從供應(yīng)端來看，天津、大慶、大連部分工廠存在降負(fù)運(yùn)行以及檢修情況，供應(yīng)端支撐偏強(qiáng)。在成本端和供應(yīng)端的共同推動(dòng)下，C9價(jià)格持續(xù)上行。
　　投資建議。受原油價(jià)格上漲，下游需求提振以及國內(nèi)裝置檢修等因素影響，2022年Q4白油，重芳烴價(jià)差環(huán)比提升，建議關(guān)注博匯股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅波動(dòng)；石化行業(yè)景氣度下降；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)等