>> 申萬宏源-互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)周報：反彈節(jié)奏如何把握-221210
| 上傳日期： |
2022/12/11 |
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| 1397KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
林起賢,袁偉嘉,任夢妮 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
傳媒、互聯(lián)網(wǎng)板塊本周持續(xù)反彈。SW傳媒+0.57%，跑贏滬深300（+3.29%）和創(chuàng)業(yè)板指（+1.57%），外資回流，傳媒疫后復蘇相關標的持續(xù)反彈；港股方面，恒生指數(shù)+6.56%，恒生科技+12.65%，主要是疫情防控政策進一步明朗，外資回流，其中騰訊+10.00%，快手+16.83%，美團+12.20%，嗶哩嗶哩+47.19%。
互聯(lián)網(wǎng)板塊專題：困境反轉，中期看出海。1）估值修復未結束。即使經歷11月以來的反彈，多數(shù)仍在歷史PE/PS的25%分位附近；21H1以來互聯(lián)網(wǎng)平臺持續(xù)回購，回購均價仍倒掛。2）三重風險持續(xù)出清。美聯(lián)儲加息預期放緩和經濟衰退預期，美債收益率和美元指數(shù)雙降改變港股流動性，中概審計問題年底若PCAOB偏積極，國內平臺經濟監(jiān)管環(huán)境改善，內容監(jiān)管和互金整改待進一步落地，基本面駐底完成：降本增效，利潤率上行通道+reopen后消費復蘇、低基數(shù)收入增速進入上行通道；3）中期增長看出海。國內流量紅利尾聲，但持續(xù)夯實數(shù)字內容內容產品力、強化社交網(wǎng)絡效應的數(shù)字娛樂公司；投資本地和遠程物流、供應鏈基礎設施的交易平臺仍有較高壁壘；中期增長之一滲透率還有提升空間的賽道：游戲出海、電商出海（靠供應鏈）、短視頻出海；國內本地生活服務；中期增長之二云計算。
互聯(lián)網(wǎng)傳媒疫后復蘇三大主線。中國經濟復蘇預期、港股流動性改善預期，互聯(lián)網(wǎng)平臺困境反轉，重點關注騰訊控股，基本面確定性增強，估值有望繼續(xù)修復。A股傳媒疫后復蘇重點關注線下廣告和影視院線。1）線下廣告分眾傳媒、兆訊傳媒，未來隨著電梯、高鐵客流恢復、廣告刊掛恢復正常，廣告主信心逐步恢復，線下廣告將迎來景氣回升。分眾預期疫后復蘇外，更關注梯媒中長期空間，空間來自梯媒在廣告結構占比提升，從點位數(shù)*單屏價值來看，現(xiàn)有媒體資源21年貢獻利潤60億，若參考單點收入歷史較好水平以及點位小幅擴張，長期利潤體量有望95億。（詳見2022年7月20日發(fā)布的報告《分眾傳媒：再論電梯廣告龍頭的安全邊際和長期空間》）。同時關注高鐵廣告公司兆訊傳媒。2）影視院線等線下娛樂，《阿凡達2》、《流動地球2》定檔，重點關注影視板塊中國電影、博納影業(yè)；游藝設備公司華立科技；潮玩零售公司泡泡瑪特。電影行業(yè)疫后復蘇，重磅影片定檔，期待困境反轉。影院擴張節(jié)奏放緩，單銀幕產出效率有望提升，影投口徑下，CR10份額基本穩(wěn)定，領軍公司萬達電影跑贏行業(yè)。核心推薦中國電影、博納影業(yè)；隨著影視院線行業(yè)內容供給改善，若院線經營狀態(tài)恢復，行業(yè)內的優(yōu)質公司內容和院線公司均會困境反轉受益，建議關注：萬達電影、光線傳媒、華策影視、橫店影視等。
標的：騰訊控股、分眾傳媒、網(wǎng)易、吉比特、三七互娛、快手-W、創(chuàng)維數(shù)字、視源股份、兆訊傳媒、芒果超媒
風險提示：產品表現(xiàn)不及預期風險，宏觀經濟進一步下行風險。
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