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互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)：高質(zhì)量增長(zhǎng)持續(xù)降本增效釋放利潤(rùn)，Q3-Q4拐點(diǎn)信號(hào)確立，關(guān)注防疫優(yōu)化后多板塊收入增長(zhǎng)復(fù)蘇。后續(xù)防疫優(yōu)化對(duì)外賣、到店、OTA等板塊業(yè)績(jī)復(fù)蘇彈性最大（業(yè)績(jī)受疫情和管控影響較大），其次是驅(qū)動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告、電商、云等業(yè)態(tài)加速?gòu)?fù)蘇（短期受宏觀拖累復(fù)蘇緩慢）。推薦重點(diǎn)關(guān)注騰訊控股、美團(tuán)-W、快手-W、嗶哩嗶哩、百度和微博等標(biāo)的。同時(shí)推薦目前處于低估值且商業(yè)模式改善驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)的騰訊音樂(lè)、愛奇藝和網(wǎng)易云音樂(lè)等?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療關(guān)注疫情管控優(yōu)化&政策邊際改善。持續(xù)看好京東健康等頭部平臺(tái)的規(guī)模效應(yīng)、供應(yīng)鏈能力和長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，在防疫優(yōu)化窗口期，有望加速培養(yǎng)用戶線上購(gòu)藥的心智，進(jìn)一步提振業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　游戲：估值筑底，版號(hào)常態(tài)化發(fā)放，優(yōu)質(zhì)供給刺激游戲市場(chǎng)，“國(guó)內(nèi)精品化+出海”仍是增長(zhǎng)點(diǎn)?？春糜虚L(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力和獲得更多版號(hào)可能性的頭部公司，推薦騰訊控股、網(wǎng)易、三七互娛、吉比特、完美世界等。
　　線下廣告：疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐業(yè)績(jī)彈性。沿宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和疫情管控優(yōu)化兩條線，關(guān)注明年修復(fù)彈性和確定性較高的線下廣告場(chǎng)景，推薦重點(diǎn)關(guān)注分眾傳媒、兆訊傳媒等。
　　線下娛樂(lè)：人流和消費(fèi)水平恢復(fù)帶動(dòng)線下娛樂(lè)復(fù)蘇，修復(fù)彈性高?？春酶邚椥跃€下娛樂(lè)場(chǎng)景：游戲游藝（坪效、開機(jī)率將修復(fù)）和博彩（賭牌續(xù)約落地、旅客數(shù)有望迅速反彈）。推薦關(guān)注華立科技、金沙中國(guó)等。
　　教育：關(guān)注高教板塊（估值一定程度遭錯(cuò)殺，內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)?。⒔膛鄼C(jī)構(gòu)（轉(zhuǎn)型已見成效，業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn)）兩條主線。高教板塊政策邊際改善，明年估值將回歸內(nèi)生增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，關(guān)注中教控股；教培轉(zhuǎn)型關(guān)注新東方、新東方在線（東方甄選直播電商）、高途集團(tuán)（職業(yè)教育）等。
　　電影院線：關(guān)注疫后復(fù)蘇機(jī)會(huì)和產(chǎn)品周期。明年投資主線，一是疫后復(fù)蘇邏輯，關(guān)注萬(wàn)達(dá)電影（市占率提升）、貓眼娛樂(lè)（票務(wù)份額穩(wěn)定，估值低）。二是選擇項(xiàng)目成功率高、具備成熟方法論的內(nèi)容公司，關(guān)注博納影業(yè)（主旋律，《無(wú)名》待映）、光線傳媒（動(dòng)畫電影）。
　　投資建議：推薦重點(diǎn)關(guān)注疫后復(fù)蘇帶來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)以及期待政策邊際改善帶來(lái)的內(nèi)容型業(yè)態(tài)修復(fù)機(jī)會(huì)。互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)，本地生活、線下廣告、影視院線、游戲游藝以及博彩等業(yè)態(tài)經(jīng)營(yíng)修復(fù)彈性大。內(nèi)容型業(yè)態(tài)（游戲、電影、電視劇、綜藝）等行業(yè)受到政策強(qiáng)監(jiān)管，疊加疫情進(jìn)一步影響產(chǎn)能釋放和產(chǎn)品兌現(xiàn)率，期待23年復(fù)蘇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管趨嚴(yán)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。