>> 國盛證券-金誠信(603979)增持San Matias銅金銀礦，穿透持股總權益從20%增至60%-221210
| 上傳日期： |
2022/12/11 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王琪 |
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事件：收購CMH公司50%股權，增持San Matias項目總權益至60%。2019年11月公司首次認購Cordoba礦業(yè)19.9%的股權，Cordoba礦業(yè)全資子公司CMH擁有哥倫比亞San Matias項目100%權益；公司12月8日公告，擬以不超過1億美元直接股權收購CMH公司50%權益，交易完成后公司對San Matias項目總持股比例將由19.995%增至59.99%，遠期資源儲量進一步增厚。
Alacran銅金銀礦項目信息：預可研已完成，投產(chǎn)后銅年產(chǎn)量3.1萬噸。
·交易對手：Cordoba礦業(yè)是海外上市礦產(chǎn)勘探公司，艾芬豪持股比例約63.36%，項目由艾芬豪和公司共同主導開發(fā)。
·項目進展：San Matias項目包括Alacran銅金銀礦、Alacran North礦床、Montiel East礦床、Montiel West礦床、Costa Azull礦床在內(nèi)的若干礦權。其中Alacran銅金銀礦已于2022年1月完成預可研，預計正式可研到建設投產(chǎn)仍需要3-4年時間。
·項目資源量/產(chǎn)量：根據(jù)預可研報告，Alacran銅金銀礦床原礦石量1.021億噸，銅金銀品位分別為0.41%、0.26克/噸、2.30克/噸，對應資源量分別為42萬噸、27噸、506噸，年產(chǎn)量分別為3.1萬噸、1.6噸、10.9噸，項目開采年限13年；項目預計總資本開支5.91億美元，其他礦區(qū)仍有增儲開發(fā)潛力。
·成本：銅C1成本為5710美元/噸（2.59美元/磅），C1成本（扣除貴金屬副產(chǎn)品收益）為2601美元/噸（1.18美元/磅），噸資產(chǎn)折舊1535美元。
公司資源板塊將于2024年再造一個主業(yè)利潤規(guī)模。規(guī)模方面，公司當前擁有銅資源總量138萬噸，權益資源量121萬噸，存較大增儲空間。預計2022/2023/2024公司銅礦產(chǎn)量分別為0.5/1.5/5萬噸，當前已規(guī)劃形成總8萬噸銅產(chǎn)能規(guī)模，成長為中型礦業(yè)公司規(guī)模。行業(yè)端，隨著地產(chǎn)信用、疫情形勢、美元緊縮政策三大利空邊際改善，基本面低庫存高現(xiàn)貨價格提交定價基礎，風險預期定價下銅價迎反彈窗口期。
投資建議：2022年公司主要利潤仍為礦服主業(yè)，2024年銅礦集中放量貢獻較強利潤彈性。預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為5.92、10.13、17.18億元，對應PE分別為29.5、16.9、10.0倍，維持“買入”評級。
風險提示：銅跌價風險；項目進展不及預期風險。
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