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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告。2022年三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93.4億元，同環(huán)比分別增加20.2%/7.0%，三季度凈虧損達(dá)到16.5億元，同環(huán)比分別擴(kuò)大7551.0%/156.7%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　三季度交付量不及預(yù)期，受理想ONE停產(chǎn)影響，毛利率承壓。公司三季度交付新車(chē)26524臺(tái)，同比微增5.6%，環(huán)比下滑7.5%，小幅低于此前給出的三季度交付預(yù)期2.7~2.9萬(wàn)臺(tái)。公司三季度實(shí)現(xiàn)車(chē)輛銷(xiāo)售收入90.5億元，同環(huán)比分別增加22.5%/6.6%，這主要得益于三季度L9交付使得公司單車(chē)營(yíng)收增加。毛利潤(rùn)方面，公司三季度汽車(chē)銷(xiāo)售毛利率僅為12.0%，同環(huán)比分別下滑超過(guò)9個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于理想ONE停產(chǎn)導(dǎo)致的資產(chǎn)減值計(jì)提，減值金額約8億元，如果剔除該項(xiàng)影響，理想三季度車(chē)輛銷(xiāo)售毛利率將達(dá)到20.8%。公司給出的四季度交付指引為4.5~4.8萬(wàn)臺(tái)，10、11月分別交付10052/15034臺(tái)，預(yù)計(jì)公司12月交付量有望超過(guò)2萬(wàn)臺(tái)。
　　研發(fā)費(fèi)用以及銷(xiāo)售管理費(fèi)用增長(zhǎng)迅速，三季度凈虧損再創(chuàng)新高。公司三季度凈虧損達(dá)到16.4億元，同環(huán)比分別擴(kuò)大7551.0%/156.7%，單季度凈虧損額創(chuàng)歷史新高，造成凈虧損擴(kuò)大的主要原因一是由于毛利率下降導(dǎo)致毛利潤(rùn)下滑較多（三季度公司毛利潤(rùn)11.8億元，同環(huán)比分別下滑34.8%/37.1%），二是由于三季度各項(xiàng)費(fèi)用再創(chuàng)新高。三季度公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)到18.0億元，同環(huán)比分別增加103.1%/17.8%，公司前三季度累計(jì)研發(fā)費(fèi)用47.1億元，預(yù)計(jì)2022年全年研發(fā)費(fèi)用約70億元，2023年有望超過(guò)100億元。三季度公司銷(xiāo)售管理費(fèi)用達(dá)到15.1億元，同環(huán)比分別增加47.6%/13.8%。
　　公司2023年將沖刺千億營(yíng)收規(guī)模。公司2023年2月底交付L7，屆時(shí)公司將有三款在售車(chē)型，同時(shí)公司還將在2023年發(fā)布首款純電車(chē)型，我們預(yù)計(jì)公司純電車(chē)交付時(shí)間可能會(huì)在23年底或24年初，對(duì)23年全年交付量貢獻(xiàn)較小。公司目標(biāo)2023年沖刺千億營(yíng)收規(guī)模，為此公司已正式啟動(dòng)面向千億收入規(guī)模的全面矩陣型組織升級(jí)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：由于理想ONE停產(chǎn)導(dǎo)致公司三季度交付量、毛利率、凈虧損均出現(xiàn)一定程度惡化，但我們認(rèn)為這只是公司新舊車(chē)型切換過(guò)程中的陣痛期，隨著L9、L8銷(xiāo)量爬坡，公司業(yè)績(jī)有望回暖，結(jié)合公司最新情況，我們調(diào)整公司2022~2024年?duì)I收預(yù)測(cè)為439.5億/864.3億/1431.8億（原預(yù)測(cè)為483.5億/1021.6億/1547.8億），調(diào)整凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為-29.9億/-10.2億/10.9億（原預(yù)測(cè)為-12.5億/-9.3億/9.5億）。公司是三家頭部造車(chē)新勢(shì)力當(dāng)中費(fèi)用管控最好的，我們預(yù)計(jì)公司有望成為新勢(shì)力車(chē)企最先實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正的車(chē)企，同時(shí)期待公司組織架構(gòu)升級(jí)將公司帶入新的高度，依然維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新車(chē)型銷(xiāo)量不及預(yù)期；2）公司暫無(wú)純電車(chē)型上市，市場(chǎng)對(duì)公司純電車(chē)型的接受度有待驗(yàn)證；3）純電車(chē)型上市后，公司各項(xiàng)投入可能大幅增加；4）宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，居民收入減少，影響汽車(chē)消費(fèi)。