>> 華西證券-汽車與零部件行業(yè)2023年投資策略：需求中樞向上，智能電動(dòng)加速-221209
| 上傳日期： |
2022/12/11 |
大小： |
3834KB |
| 格式： |
pdf 共74頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
崔琰 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
我們堅(jiān)定看好電動(dòng)智能變革造就中國汽車產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)的歷史性機(jī)遇，傳統(tǒng)燃油車時(shí)代歐美日整車廠占據(jù)主導(dǎo)地位，誕生博世、電裝、采埃孚、麥格納、愛信精機(jī)、大陸等歐美日零部件巨頭，而在智能電動(dòng)車時(shí)代，中國車企有望實(shí)現(xiàn)彎道超車，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈共同成長，疊加中國速度和性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，相信必將也會(huì)誕生領(lǐng)先全球的自主零部件巨頭。
乘用車：電動(dòng)智能變革，優(yōu)選結(jié)構(gòu)增量
乘用車自2020年以來底部向上趨勢(shì)明確，新能源產(chǎn)品力持續(xù)驅(qū)動(dòng)需求。2020年之后，國內(nèi)乘用車結(jié)束了3年的下滑重拾增長，銷量中樞穩(wěn)步上行。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，政策刺激下今年1-10月乘用車批發(fā)銷量同比+14.0%，其中新能源乘用車同比+110.0%，單月滲透率已突破30%，產(chǎn)品力持續(xù)驅(qū)動(dòng)需求；
多重改善催化下，乘用車基本面有望于23Q1見底，自主崛起+出口高增將會(huì)是2023年主旋律。政策導(dǎo)致購買前置，我們預(yù)計(jì)23Q1需求將有所承壓，后續(xù)預(yù)計(jì)將逐季提升。多重改善持續(xù)催化，明年乘用車需求并不悲觀：1）政策有望接力實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡；2）疫情邊際改善釋放乘用車消費(fèi)潛力；3）優(yōu)質(zhì)供給端加速；4）自主崛起+出口高增，中期成長空間廣闊。我們預(yù)計(jì)樂觀/中性/悲觀假設(shè)下，2023年乘用車批發(fā)銷量增速分別為+5.5%/+0.5%/-2.6%；
2023年將是插混產(chǎn)品大年，從邊際增量+格局確定性角度優(yōu)選車企。細(xì)分結(jié)構(gòu)上，2023年插混銷量有望翻倍增長，布局決心強(qiáng)且產(chǎn)品定位明確的一線自主有望享受紅利；另一方面，補(bǔ)貼退坡疊加新能源乘用車增速放緩，行業(yè)面臨格局洗牌，龍頭份額有望再度提升。堅(jiān)定看好變革機(jī)遇下自主崛起，推薦【長安汽車、比亞迪、吉利汽車H、長城汽車】，受益標(biāo)的【理想汽車H、蔚來汽車H】。
零部件：成長加速+周期向上，優(yōu)選智能電動(dòng)增量+新勢(shì)力產(chǎn)業(yè)鏈
2021年新能源滲透率達(dá)13%，我們預(yù)計(jì)2022年將超過25%，步入成長期。中國汽車零部件企業(yè)借助電動(dòng)智能變革加速國產(chǎn)替代，享受行業(yè)beta的共振，當(dāng)前階段是成長股投資，核心觀察指標(biāo)為營收（客戶維度*產(chǎn)品維度）。長期空間主要取決于產(chǎn)品維度，短期成長主要取決于客戶維度，優(yōu)質(zhì)賽道*優(yōu)質(zhì)客戶孕育大公司；
22Q3為業(yè)績高增長的起點(diǎn)，量增+份額提升有望驅(qū)動(dòng)收入持續(xù)高增，疊加原材料、匯率、海運(yùn)費(fèi)等壓制因素緩解，智能電動(dòng)+新勢(shì)力產(chǎn)業(yè)鏈具備高業(yè)績彈性，推薦：
產(chǎn)品維度：2023智能化增量>電動(dòng)化增量。1）智能化核心主線：智能駕駛和智能座艙齊加速，看好線控底盤+域控制器+聲學(xué)+光學(xué)的加速滲透優(yōu)選智能駕駛-【伯特利、經(jīng)緯恒潤-W、德賽西威】+智能座艙-【上聲電子、光峰科技、繼峰股份】；2）輕量化高景氣：電動(dòng)化加速輕量化發(fā)展，疊加一體化壓鑄產(chǎn)業(yè)變革，優(yōu)選【文燦股份】，受益標(biāo)的【旭升股份】；
客戶維度：2023新勢(shì)力>傳統(tǒng)車。特斯拉、比亞迪等銷量加速增長驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈公司的業(yè)績?cè)鲩L曲線變得更為陡峭，華為、蔚小理等新勢(shì)力引領(lǐng)新的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)同時(shí)給予關(guān)鍵部件配套機(jī)會(huì)，優(yōu)選【拓普集團(tuán)、新泉股份、雙環(huán)傳動(dòng)、上聲電子、文燦股份、上海沿浦】。
中大排摩托：供給驅(qū)動(dòng)景氣升級(jí)，高成長賽道
優(yōu)質(zhì)供給驅(qū)動(dòng)，中大排行業(yè)持續(xù)高速增長，據(jù)中國摩托車商會(huì)數(shù)據(jù)，2022年1-10月250cc+累計(jì)銷售50.0萬輛，同比+58.9%，我們預(yù)計(jì)2022年、2023年中大排行業(yè)增速分別60%、40%。中長期來看，中國人均保有量仍然偏低（不足歐美1/10），市場(chǎng)空間仍然廣闊；
中大排量摩托車當(dāng)前發(fā)展階段類似2013-2014年的SUV板塊，供給端頭部車企新車型、新品牌投放加速提供行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力，市場(chǎng)快速擴(kuò)容。參考國內(nèi)汽車發(fā)展歷史及海外摩托車市場(chǎng)競爭格局，自主品牌有望成為中大排量摩托車需求崛起最大受益者，推薦【春風(fēng)動(dòng)力、錢江摩托】，相關(guān)受益標(biāo)的【隆鑫通用】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致汽車需求持續(xù)低迷；新能源新車型投放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；原材料成本上升、芯片供應(yīng)短缺等。
|
|
