>> 光大證券-鋼鐵／有色行業(yè)研究-金屬周期品高頻數(shù)據(jù)周報(bào)：鋼鐵行業(yè)毛利降至2022年7月低位，熱軋相對(duì)螺紋的溢價(jià)創(chuàng)近9個(gè)月新高-221211
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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| 2584KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王招華,戴默 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
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流動(dòng)性：中國(guó)一年期國(guó)債收益率持續(xù)攀升。（1）BCI融資環(huán)境指數(shù)2022年11月值為44.05，環(huán)比上月-0.58%，階段性高點(diǎn)大概率已經(jīng)在2020年9月底出現(xiàn)（54.02），2021年以來的最低點(diǎn)出現(xiàn)在2022年5月（40.91），按照歷史經(jīng)驗(yàn)，這對(duì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的中長(zhǎng)期并不利好；（2）M1和M2增速差與上證指數(shù)存在較強(qiáng)的正向相關(guān)性：M1和M2增速差在2022年10月為-6.0個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比-0.30個(gè)百分點(diǎn)；（3）本周，一年期國(guó)債收益率環(huán)比變動(dòng)+13.15個(gè)bp。
基建和地產(chǎn)鏈條：水泥開工率降至年內(nèi)低位。（1）本周價(jià)格變動(dòng)：螺紋+1.58%、水泥價(jià)格指數(shù)-1.97%、橡膠+0.82%、焦炭+0.00%、焦煤+2.71%、鐵礦+6.96%；（2）本周全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率、水泥、瀝青、全鋼胎開工率環(huán)比分別-0.62pct、-12.84pct、-7.5pct、-0.17pct。
地產(chǎn)竣工鏈條：平板玻璃、鈦白粉利潤(rùn)處于近3年低位水平。（1）本周鈦白粉、玻璃的價(jià)格環(huán)比分別-0.20%、-2.01%，鈦白粉利潤(rùn)為-218元/噸，環(huán)比-32.42%，虧損程度縮小。
工業(yè)品鏈條：半鋼胎開工率維持同期中位水平。（1）本周主要大宗商品價(jià)格表現(xiàn)：冷軋、銅、鋁價(jià)格環(huán)比+1.60%、+0.78%、-0.31%，對(duì)應(yīng)的毛利變化+993.57%（虧損擴(kuò)大）、+0.71%、-9.82%；（2）本周全國(guó)半鋼胎開工率為66.13%，環(huán)比+1.94個(gè)百分點(diǎn)。
細(xì)分品種：鉬精礦價(jià)格續(xù)創(chuàng)2016年以來新高水平。（1）石墨電極：超高功率為26500元/噸，環(huán)比+0.00%，綜合毛利潤(rùn)為3729.64元/噸，環(huán)比+12.99%；（2）鎳：價(jià)格為226250元/噸，環(huán)比上周+7.94%；（3）電解鋁價(jià)格為19260元/噸，環(huán)比-0.31%，測(cè)算利潤(rùn)為1211.2元/噸（不含稅），環(huán)比-9.82%；（4）本周電解銅價(jià)格為67010元/噸，環(huán)比+0.78%；（5）鉬精礦價(jià)格為3560元/噸，環(huán)比+3.19%。
比價(jià)關(guān)系：卷螺差升至年內(nèi)高位水平。（1）螺紋和鐵礦的價(jià)格比值本周為4.72；（2）本周五熱卷和螺紋鋼的價(jià)差為290元/噸；（3）本周上海冷軋鋼和熱軋鋼的價(jià)格差達(dá)300元/噸，環(huán)比-60元/噸；（4）不銹鋼熱軋電解鎳的價(jià)格比值為0.08；（5）盤螺（主要用在地產(chǎn)）和螺紋鋼（主要用在基建）的價(jià)差本周五達(dá)350元/噸，環(huán)比上周-7.89%；（6）新疆和上海的螺紋鋼價(jià)差本周五為40元/噸。
出口鏈條：中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)CCFI綜合指數(shù)環(huán)比繼續(xù)回落。（1）中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)CCFI綜合指數(shù)本周為1410.11點(diǎn)，環(huán)比-3.73%；（2）本周美國(guó)粗鋼產(chǎn)能利用率為73.10%，環(huán)比+0.30個(gè)百分點(diǎn)。
估值分位：本周滬深300指數(shù)+3.29%，周期板塊表現(xiàn)最佳的是工業(yè)金屬板塊（+5.26%），普鋼、工業(yè)金屬的PB相對(duì)于滬深兩市PB比值分位（2013年以來）分別是23.06%、68.55%；普鋼板塊PB相對(duì)于滬深兩市PB的比值目前為0.46，2013年以來的最高值為0.82（2017年8月達(dá)到）。
投資建議：近期房地產(chǎn)相關(guān)政策密集出臺(tái)，有望帶動(dòng)鋼鐵板塊實(shí)現(xiàn)估值回升，建議關(guān)注華菱鋼鐵、寶鋼股份、八一鋼鐵；鉬價(jià)格處于2016年以來高位水平，建議關(guān)注金鉬股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得出的相關(guān)性失效的風(fēng)險(xiǎn)；政府對(duì)大宗商品價(jià)格調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)；公司經(jīng)營(yíng)不善風(fēng)險(xiǎn)。
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