>> 中航證券-非銀金融行業(yè)周報(2022年第四十四期)：券商投行評級出爐，建議把握低估值布局時機-221211
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
大?。?/td>
| 2735KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
薄曉旭 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
市場表現(xiàn):
本期（2022.12.5-2022.12.9)非銀（申萬）指數(shù)+3.79%，行業(yè)排名7/31，券商I指數(shù)+2.82%，保險Ⅱ指數(shù)+6.15%;
上證綜指+1.61%，深證成指+2.51%，創(chuàng)業(yè)板指+1.57%,
個股漲跌幅排名前五位:ST熊貓（+27.65%)、中糧資本（+12.79%)、ST安信(+11.32%)、國聯(lián)證券（+10.40%)、中航產(chǎn)融(+9.85%);
個股漲跌幅排名后五位:ST西源(-13.39%)、經(jīng)緯紡機(-6.09%)、ST吉艾(-4.52%)、仁東控股(-4.42%)、方正證券(-4.26%)。
核心觀點:
證券:
市場表現(xiàn)方面，本周證券板塊上漲2.82%，跑輸滬深3000.47pct，跑贏上證綜指1.21pct，11月以來，市場活躍度回暖，券商板塊持續(xù)拉升，主要是由于以下幾點原因:一、宏觀方面，12月7日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進一步優(yōu)化落實新冠肺炎疫情防控措施的通知》，疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)濟活動將逐步恢復(fù)疫情前的狀態(tài)，經(jīng)濟有望進入復(fù)蘇通道，市場風(fēng)險偏好回歸。另一方面，穩(wěn)樓市政策繼續(xù)發(fā)力，樓市需求復(fù)蘇，金融機構(gòu)風(fēng)險和壓力逐步緩解。
二、行業(yè)方面，本周中證協(xié)公布了2022年證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價結(jié)果，本次評價期間為2021年1月1日至12月31日，涉及77家機構(gòu)開展1349個IPO及再融資項目。從評級結(jié)果來看，A類券商12家，B類券商50家，C類券商15家。對比此前中證協(xié)發(fā)布的債券評級結(jié)果,我們可以看出，評級與資產(chǎn)規(guī)模和項目數(shù)量均無太大關(guān)系，一方面，國元證券、中原證券、長江證券、中泰證券、安信證券等中小型券商在公司債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)能力評價中評級為B，但此次評級中榮獲A類，另一方面，從券商投行業(yè)務(wù)數(shù)量來看，2021年中信建投共計完成IPO46件、作為主承銷商增發(fā)51減，位居行業(yè)第二，遠(yuǎn)超除中信證券以外的其他券商，但此次評級僅評委B類。本次證監(jiān)會重點關(guān)注以下三方面的問題:一是執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價中，IPO項目撤否較多，2021年共有253個項目撤否，占全年完成項目（包括通過、撤回和否決）總數(shù)的32.6%。二是內(nèi)部控制評價中，“有效制衡”和“合理激勵”兩項指標(biāo)分別有44.2%和46.8%的公司被扣分。三是業(yè)務(wù)管理評價中，立項和內(nèi)核不規(guī)范，分別有37.4%和21.8%的項目在兩個環(huán)節(jié)被扣分。當(dāng)前，在注冊制改革穩(wěn)步推進的大背景下，一方面投行業(yè)務(wù)將帶來業(yè)績增量，另一方面市場隨著市場活躍度穩(wěn)步提升，權(quán)益市場有望回暖，跟投業(yè)務(wù)帶來的收益也有望為券商帶來收益。
三、估值方面，2022年前期券商PB估值持續(xù)回調(diào)，長期位于2016年以來的10分位點以下，截至12月9日，券商板塊PB板塊已回升至1.23倍，較10月31日上升0.16倍。但目前整體行業(yè)仍處于2016年以來的10分位點以下，仍具備較高的安全邊際，預(yù)計未來隨著防疫政策的優(yōu)化，預(yù)計經(jīng)濟將進入修復(fù)通道，市場活躍度有望進一步抬升，券商板塊仍有較大概率獲得超額收益。建議關(guān)注投行業(yè)務(wù)實力較強，分類評級為A，項目儲備豐富的券商，如中信證券、中金公司等。
保險:
市場表現(xiàn)方面，本周保險板塊大漲6.15%，跑輸滬深3002.86pct，跑贏上證綜指4.54pct，保險板塊也在過去兩年內(nèi)由于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和疫情反復(fù)等原因業(yè)績始終沒有顯著突破，導(dǎo)致估值持續(xù)下跌，10月31日PB估值已跌至0.87倍，已跌至歷史底部,在近期防疫、個人養(yǎng)老金、房地產(chǎn)等政策的利好作用下，疊加經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期，市場持續(xù)回暖，保險板塊超跌反彈，目前保險板塊PB估值為1.14倍，仍低于2016年以來的10分位點，位于歷史底部，具備較高的安全邊際，預(yù)計未來仍有較大概率獲得超額收益，建議把握配置良機。
養(yǎng)老保險公司商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)試點將于2023年1月1日起正式開展，人保養(yǎng)老、國壽養(yǎng)老、太平養(yǎng)老和國民養(yǎng)老4家養(yǎng)老保險公司入選試點名單。商業(yè)養(yǎng)老業(yè)務(wù)有望為險企帶來長期資金流入和業(yè)務(wù)增量，隨著居民財富積累持續(xù)增長，財富管理仍屬于藍(lán)海市場，商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)具備較大發(fā)展空間。疊加2023年開門紅業(yè)務(wù)帶來的業(yè)績增量，2023年一季度率先獲得試點資格的上市險企有望實現(xiàn)業(yè)績抬升，帶動保險板塊估值修復(fù)。建議關(guān)注板塊超跌帶來的結(jié)構(gòu)性行情投資機會，以及一季度業(yè)績對估值的抬升作用。
風(fēng)險提示:行業(yè)規(guī)則重大變動、外部市場風(fēng)險加劇、市場波動、疫情反復(fù)
|
|
