>> 東吳證券-上汽集團(600104)11月批發(fā)同比-18%，出口再創(chuàng)新高-221211
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
大小： |
624KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里 |
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投資要點
公告要點：上汽集團2022年11月產(chǎn)量為459113輛，同環(huán)比分別-24.16%/-7.22%，銷量為492742輛，同環(huán)比分別-18.06%/-2.10%。其中：上汽乘用車11月產(chǎn)銷量分別為77,070/73,191輛，同比分別為-25.43%/-26.87%，環(huán)比分別為+11.77%/+7.73%；上汽大眾11月產(chǎn)銷量分別為130,721/111,823輛，同比分別-4.02%/ -17.17%，環(huán)比分別+4.28%/ -10.76%；上汽通用11月產(chǎn)銷量分別為100,097/103,000輛，同比分別-24.25%/ -24.83%，環(huán)比分別-18.14%/-13.45%；上汽通用五菱11月產(chǎn)銷量分別為117,119/170,000輛，同比分別-40.17%/-11.92%，環(huán)比分別-18.89%/ 6.25%。
11月集團批發(fā)同比-18%，出口再創(chuàng)新高。行業(yè)整體來看，11月狹義乘用車產(chǎn)量實現(xiàn)207.8萬輛（同比-6.7%，環(huán)比-9.0%），批發(fā)銷量實現(xiàn)202.9萬輛（同比-5.7%，環(huán)比-7.5%），上汽集團同比表現(xiàn)差于行業(yè)，環(huán)比表現(xiàn)好于行業(yè)。1）分品牌來看，上汽乘用車環(huán)比表現(xiàn)最佳。上汽自主11月產(chǎn)批環(huán)比改善，智己L7本月交付608輛，環(huán)比-29.30%，智己LS7將于近期開啟預(yù)售；飛凡R7首個交付完整月共交付1501輛，平均訂單金額達32萬元，智己&飛凡推動自主高端智能轉(zhuǎn)型；上汽通用五菱11月產(chǎn)量環(huán)比+6.25%，五菱持續(xù)推進全球化戰(zhàn)略，11月五菱海外首款混動車型Almaz Hybrid在印尼上市，價格約22萬人民幣；上汽通用11月產(chǎn)批同環(huán)比表現(xiàn)差于集團整體，別克首款奧特能純電SUV預(yù)計于年底亮相，明年上半年正式交付，電動轉(zhuǎn)型進程加快。上汽大眾11月批發(fā)環(huán)比11%。2）分能源類型來看，上汽集團新能源汽車11月產(chǎn)批分別為10.33/12.99萬輛，同比分別+25.95%/+ 57.86%，環(huán)比分別+0.66%/+27.64%。3）分國內(nèi)外市場來看，出口再創(chuàng)新高。上汽集團11月出口11.10萬輛，同環(huán)比分別+48.69%/+32.02%，1-11月份出口累計88.3萬輛，在行業(yè)中保持持續(xù)領(lǐng)先。
11月上汽集團整體去庫。11月上汽集團企業(yè)當月庫存-33629輛（較10月），上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車、上汽通用五菱當月庫存分別+18898、-2903、+3879、-52881輛（較10月）。
盈利預(yù)測與投資評級：傳統(tǒng)龍頭轉(zhuǎn)身，核心技術(shù)新能源三電系統(tǒng)+智能化軟硬件全棧布局，飛凡+智己推動自主品牌高端化，合資電動智能變革起步，有望實現(xiàn)銷量攀升。考慮短期疫情影響及明年國內(nèi)乘用車市場競爭加劇，我們下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)期為178.17/151.22/175.08億元（原為197.54/234.06/261.50億元），對應(yīng)EPS為1.52/1.29/1.50元，對應(yīng)PE為9.99/11.77/10.17倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：疫情控制低于預(yù)期；乘用車需求復(fù)蘇低于預(yù)期。
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