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公告要點(diǎn)：上汽集團(tuán)2022年10月產(chǎn)銷量分別為494,821/503,308輛，同比分別-13.50%/-13.54%，環(huán)比分別-9.18%/-2.67%。其中：上汽乘用車10月產(chǎn)銷量分別為68,957 /67,939輛，同比分別為-28.83%/-32.06%，環(huán)比分別為-9.93%/-9.23%；上汽大眾10月產(chǎn)銷量分別為125,361/125,303輛，同比分別+7.77%/+4.42%，環(huán)比分別-7.91%/-3.76%；上汽通用10月產(chǎn)銷量分別為122,279/119,001輛，同比分別-6.11%/-9.85%，環(huán)比分別+9.64%/+6.23%；上汽通用五菱10月產(chǎn)銷量分別為144,404 /160,000輛，同比分別-28.03%/-20.00%，環(huán)比分別-20.61%/-2.56%。
　　 10月集團(tuán)批發(fā)同比-14%。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)初步統(tǒng)計(jì)，10月行業(yè)批發(fā)226.2萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+15%/-1%。上汽集團(tuán)10月批發(fā)表現(xiàn)略差于行業(yè)整體。1）分品牌來(lái)看，環(huán)比增速最佳的為上汽通用。上汽自主10月產(chǎn)批同環(huán)比均下滑，智己L7本月交付860輛，環(huán)比-15.60%，智己L7 SP性能版于11月初上市，定價(jià)47.88/57.88萬(wàn)元，駕控體驗(yàn)出色。飛凡R7實(shí)車于10月登錄全國(guó)170+門店體驗(yàn)中心，同時(shí)發(fā)布車電分離服務(wù)，規(guī)劃2022年將投建40座換電站；上汽通用五菱10月產(chǎn)量環(huán)比下滑20.61%。五菱持續(xù)推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，10月Air ev交車2022 G20峰會(huì)官方用車，在印尼市場(chǎng)中已獲得4000+訂單；上汽大眾10月產(chǎn)批同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。10月途鎧2023版、Polo Plus2023款正式上市，產(chǎn)品矩陣再次優(yōu)化；上汽通用10月產(chǎn)批環(huán)比正增長(zhǎng)，好于集團(tuán)整體表現(xiàn)。2）分能源類型來(lái)看，上汽集團(tuán)新能源汽車10月產(chǎn)批分別為10.26/10.18萬(wàn)輛，同比分別+38.48%/+32.19%，環(huán)比分別-9.79%/+6.70%。3）分國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)來(lái)看，出口本月環(huán)比回落。上汽集團(tuán)10月出口8.41萬(wàn)輛，同環(huán)比分別-3.31%/-22.41%，1-10月份出口累計(jì)77.2萬(wàn)輛，在行業(yè)中保持持續(xù)領(lǐng)先。
　　 10月上汽集團(tuán)整體去庫(kù)。10月上汽集團(tuán)企業(yè)當(dāng)月庫(kù)存-8,487輛（較9月），上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車、上汽通用五菱當(dāng)月庫(kù)存分別+58、+3278、+1018、-15,596輛（較9月）。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：傳統(tǒng)龍頭轉(zhuǎn)身，核心技術(shù)新能源三電系統(tǒng)+智能化軟硬件全棧布局，飛凡+智己推動(dòng)自主品牌高端化，合資電動(dòng)智能變革起步，有望實(shí)現(xiàn)銷量攀升。我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期為197.54/234.06/261.50億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.69/2.00 /2.24元，對(duì)應(yīng)PE為8.58/7.24/6.48倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制低于預(yù)期；乘用車需求復(fù)蘇低于預(yù)期。