>> 長江證券-公用事業(yè)行業(yè)周報：電價中樞剛性得到驗證，商品屬性助力盈利修復(fù)-221211
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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| 1266KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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電改破局元年圓滿落幕，回歸商品屬性方向逐步明晰。近期多地披露2022年12月份市場化交易結(jié)果，其中廣東省月度集中競價成交電量為1.8億千瓦時，成交均價為554厘/千瓦時，較當(dāng)?shù)鼗鶞?zhǔn)價上浮20%；江蘇省12月集中競價成交電量219.73億千瓦時，成交價格為469元/兆瓦時，同樣實現(xiàn)了較當(dāng)?shù)厝济夯鶞?zhǔn)價的頂格上浮。2022年是發(fā)改委1439號文發(fā)布后首個中長期電力交易完整運(yùn)行的年份，回顧一年的交易結(jié)果，受趨緊的供需環(huán)境以及成本端持續(xù)高位影響，各省中長期成交電價均實現(xiàn)了在發(fā)改委提出的電價區(qū)間內(nèi)高位運(yùn)行，雖然廣東省長協(xié)電價受供需環(huán)境以及上半年西南偏豐來水影響，年內(nèi)漲幅一度有所收斂，但在8月份及之后基本維持價格區(qū)間內(nèi)高位。整體來看，我們認(rèn)為一味讓利的階段已經(jīng)伴隨十三五過去，十四五我國電價機(jī)制改革進(jìn)程加速推進(jìn)，電價剛性值得重視，電力回歸商品屬性、行業(yè)回歸公用事業(yè)屬性的方向也進(jìn)一步明確。
浙江提出能源價格回顧機(jī)制，各省年度長協(xié)電價或維持高位。11月末以來，廣東省、天津市、山東省、浙江省、陜西省、北京市、青海省、江蘇省等多地披露本省2023年市場化交易方案。值得關(guān)注的是繼廣東省在年度交易方案中提出一次能源價格傳導(dǎo)機(jī)制后，12月5日《2023年浙江電力市場化交易方案》也提出能源價格回顧機(jī)制，表示當(dāng)一次能源價格波動超出一定范圍時，視市場運(yùn)行情況，經(jīng)省發(fā)改委、能源局、浙江能監(jiān)辦協(xié)商一致，啟動一次能源價格回顧機(jī)制，并表示將成本傳導(dǎo)至批發(fā)用戶或售電公司。從各地方案可以看出，我國電力市場化改革是不可逆轉(zhuǎn)的方向，且政策層面已經(jīng)意識到在燃料成本價格持續(xù)高位運(yùn)行的情況下，勢必需要保障火電機(jī)組的盈利，進(jìn)而確保電力系統(tǒng)的安全穩(wěn)定。因此我們認(rèn)為一次能源價格傳導(dǎo)機(jī)制有望繼續(xù)向全國其他省份普及，而且為保障火電的盈利，后續(xù)交易電價或?qū)⒊尸F(xiàn)高位運(yùn)行的剛性。實際上，近期部分披露年度交易結(jié)果的電力公司已經(jīng)開始逐步兌現(xiàn)電價高位運(yùn)行的預(yù)期，12月6日，穗恒運(yùn)A發(fā)布關(guān)聯(lián)方穗開電業(yè)購買公司及全資子公司2023年年度長協(xié)電量關(guān)聯(lián)交易的公告，表示穗開電業(yè)將以年度雙邊協(xié)商的交易方式，以絕對價格554厘/千瓦時購買穗恒運(yùn)5億千瓦時的電量，此次雙邊協(xié)商電價觸及廣東省中長期交易價格上限。而去年與穗開電業(yè)年度雙邊協(xié)商的電價則是503厘/千瓦時。此次穗恒運(yùn)電價交易雖然為關(guān)聯(lián)方交易，但是也清晰的向市場傳遞了電價的積極信號，成交結(jié)果也驗證了我們一直強(qiáng)調(diào)的為保障火電的盈利，年度長協(xié)電價將高位運(yùn)行的預(yù)期。我們認(rèn)為在各省年度交易過程中長協(xié)電價高位運(yùn)行或貫穿始終，其中廣東省作為電價邊際改善空間較大的省份，省內(nèi)火電公司經(jīng)營業(yè)績或?qū)⒂瓉砀鼜?qiáng)的邊際支撐。
投資建議
“碳中和”時代號召和電力市場化改革將貫穿整個“十四五”期間，我們認(rèn)為電力運(yùn)營商的內(nèi)在價值將全面重估。在此背景下，電力價格形成機(jī)制的改革和完善，有望催化火電經(jīng)營邊際改善，推薦關(guān)注優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)型火電華電國際、中國電力、華能國際、寶新能源和粵電力A、福能股份；水電板塊推薦擁有明確成長空間的行業(yè)龍頭長江電力和供需改善的華能水電；新能源裝機(jī)快速成長，同時綠電價值日益凸顯之下，推薦中國核電、三峽能源和龍源電力；電網(wǎng)板塊推薦三峽集團(tuán)入主后有望開拓綜合能源服務(wù)的配售電先鋒三峽水利。
風(fēng)險提示
1、電力供需惡化風(fēng)險，政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險；
2、煤炭價格出現(xiàn)非季節(jié)性風(fēng)險，來水持續(xù)偏枯風(fēng)險。
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