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投資要點(diǎn)
　　▌外需低迷，新一輪擴(kuò)內(nèi)需大幕已經(jīng)開啟
　　海外衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇，外需持續(xù)回落，出口持續(xù)負(fù)增長，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，擴(kuò)大內(nèi)需成當(dāng)務(wù)之急。相比去年，今年政治局會(huì)議對于擴(kuò)內(nèi)需的關(guān)注度和緊迫性明顯提升。
　　復(fù)盤歷史，共有四輪擴(kuò)內(nèi)需，確實(shí)都出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行和外需低迷的背景下：
　　第一輪（1998年）：為應(yīng)對亞洲金融危機(jī)和大洪水的沖擊，“擴(kuò)大國內(nèi)需求、開拓國內(nèi)市場”被正式提出，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展立足點(diǎn)和長期戰(zhàn)略方針。
　　第二輪（2008年）：為對沖全球金融危機(jī)和汶川地震的負(fù)面影響，推出“四萬億”刺激計(jì)劃和汽車家電下鄉(xiāng)政策，投資和消費(fèi)同時(shí)發(fā)力。
　　第三輪（2015年）：為應(yīng)對外需回落和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退挑戰(zhàn)，從“擴(kuò)大消費(fèi)需求”到“適度擴(kuò)大總需求”。
　　第四輪（2020年）：為應(yīng)對新冠疫情和中美貿(mào)易摩擦對外部需求和國際供應(yīng)鏈帶來的雙重沖擊，積極擴(kuò)大有效需求。
　　▌?wù)甙l(fā)力，總量護(hù)航，增量在與供給側(cè)改革結(jié)合
　　歷史四輪擴(kuò)內(nèi)需的政策組合，都是宏觀政策積極、投資消費(fèi)協(xié)調(diào)配合：
　　第一輪（1998年）：三次降準(zhǔn)+增發(fā)長期國債和特別國債+基建投資擴(kuò)張+住房商品化改革；
　　第二輪（2008年）：5次降準(zhǔn)4次降息+“四萬億”投資+加快“鐵公機(jī)”基建投資+汽車家電下鄉(xiāng)；
　　第三輪（2015年）：5次降準(zhǔn)5次降息+地產(chǎn)寬松+乘用車購置稅減半；
　　第四輪（2020年）：2次降息2次降準(zhǔn)+抗疫特別國債+消費(fèi)券和新能源車補(bǔ)貼。
　　新一輪擴(kuò)內(nèi)需當(dāng)然也離不開積極宏觀政策的護(hù)航，財(cái)政貨幣齊發(fā)力，消費(fèi)投資協(xié)調(diào)配合。但更重要的是“把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來”，落實(shí)二十大的戰(zhàn)略部署，比如加快國產(chǎn)替代滿足需求、推動(dòng)市場化改革激活需求，鼓勵(lì)技術(shù)變革創(chuàng)造需求。
　　▌前景可期，把握新一輪擴(kuò)內(nèi)需的A股機(jī)會(huì)
　　第一輪（1998年）：1999年上證指數(shù)漲超19%。
　　第二輪（2008年）：2009年牛市來臨，寬基指數(shù)大幅上漲，上證指數(shù)漲近80%，小盤股彈性更佳，消費(fèi)周期領(lǐng)漲。
　　第三輪（2015年）：指數(shù)經(jīng)歷“過山車”式的走勢，多數(shù)寬基指數(shù)收漲，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲，TMT漲幅居前。
　　第四輪（2020年）：疫情砸出“黃金坑”，全年指數(shù)大幅上漲，創(chuàng)業(yè)板指漲超64%，成長消費(fèi)等熱門賽道領(lǐng)漲。
　　關(guān)注新一輪擴(kuò)內(nèi)需的A股機(jī)會(huì)，除了疫后修復(fù)主線（醫(yī)藥鏈、地產(chǎn)鏈、消費(fèi)鏈），還需把握國產(chǎn)替代（半導(dǎo)體材料與設(shè)備、工業(yè)母機(jī)、信創(chuàng)）、市場化改革（受益于數(shù)據(jù)要素市場化的國資云、數(shù)據(jù)交易、數(shù)據(jù)安全）、高新技術(shù)（新能源、新材料、創(chuàng)新藥）。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)加速下行，政策不及預(yù)期，疫情超預(yù)期反復(fù)